盈余管理与公司治理关系的实证研究

２０１２年第２期（总第１８０期）　山东纺织经济　盈余管理与公司治理关系的实证研究　骆建华　（新疆财经大学　新疆乌鲁木齐８３００１２）　摘要：盈余管理是现代企业代理问题的重要表现，与公司治理结构是否有效存在密切关系。本文　以２００８－－２０１０年沪深Ａ股上市企业为样本，以修正的Ｊｏｎｅｓ模型估算我国上市公司的盈余管理情况。　对上市公司治理状况与盈余管理进行的实证分析表明公司治理的完善会显著降低上市公司盈余管理水　平，并且这种降低主要是由于领导结构二元性、董事会以及利益相关者等公司治理机制发挥作用的积极　结果。结果表明，通过完善公司治理机制，有利于抑制真实活动盈余管理。据此提出了有关政策建议。　关键词：公司治理；盈余管理　中图分类号：Ｆ２７６．６：Ｆ２２４　文献标识码：Ａ　ｄｏｉ：１０．３９６９６．ｉｓｓｎ．１６７３—０９６８．２０１２．０２．０１１　一、盈余管理的度量方法　并提出相应的研究假设：　本文采用截面修正的ＪｏｎｅＳ模型来估算上市公　（１）董事会对盈余管理的影响　司的盈余管理程度。　董事会规模是决定公司治理效率的一个重要　ＴＡ／Ａ　一ｌ＝ａｌ（１／Ａ　一１）＋ａ２［（ＡＳＡＬＥＳｔ－ＡＲＥＣｔ）／Ａ　１］＋ａ３　因素（Ｌｉｐｔｏｎ　ａｎｄ　Ｌｏｒｓｃｈ，１９９２；Ｊｅｎ８ｅｎ，１９９３）。按照组　（ＦＡ　／Ａ　１）＋￡　（１）　织理论的观点，如果董事会规模过小，就会限制一　ＮＤＡ　＝ａｌｔ（１／Ａ　一１）＋ａ２　［（ＡＳＡＬＥＳ　－ＡＲＥＣｔ）／Ａ【＿ｌ】＋ａ３　些投资者参与公司治理，使董事会被内部人所操　（ＦＡ　／Ａ　一１）（２）　纵，难以起到应有的监督作用；相反，如果董事会规　ＴＡ　＝ＮＩ　一ＣＦ　（３）　模过大，就会导致沟通与协调困难、“搭便车”和决　ＤＡ　＝ＴＭＡ　１一ＮＤＡ　（４）　策效率低等问题，同样使得董事会难以起到应有的　式中Ｔ　ＡＩ是公司第ｔ期的总应计利润，为公司　监督作用（于东智和池国华，２００４；肖作平，２００５）。　第ｔ期的净利润（ＮＩ．）与经营现金流量（ＣＦｔ）之差；　所以，适度的董事会规模将有助于强化董事会的监　ＡＳＡＬＥＳ　和ＡＲＥＣ。分别为公司第ｔ期的营业收入与　督作用和提高决策效率。由此，本文考察如下假设：　应收账款变动额；ＦＡ　是公司第ｔ期的固定资产原　假设１：董事会规模与盈余管理程度呈“ｕ”型　值；ＡＨ是公司第ｔ一１期的总资产。ＮＤＡ　和ＤＡ　分别　关系。　是公司第ｔ期的经过第ｔ一１期总资产调整的非操纵　（２）领导结构二元性对盈余管理的影响　性应计利润与操纵性应计利润；ａ　，ａ２和ａ，是行业特　代理理论和交易成本理论积极主张两职分离，　征参数，ａ　，ａ：　，ａ３ｔ分别为ａｌ　ａ２和ａ　的ＯＬＳ估计值，　人具有有限理性及自利性，在总经理和董事长两职　其是根据式（１）运用经过行业分组的年度截面数据　合一的情况下，总经理的权力过度膨胀，经理的机　进行回归取得；￡．是误差项。　会主义行为和代理损失会增加，而两者的职能也会　二、理论分析与研究假设　发生冲突，削弱了董事会的监督效率，难以维护股　公司治理机制对盈余管理的影响又要受到其　东及其相关主体的利益。Ｄｅｃｈｏｗ、Ｓ１０ａｎ和Ｓｗｅｅｎｅｙ　组成部分的制约。如前所说，公司治理机制包括法　（１９９６）研究发现两职合一的公司更容易违反公认　律制度、产品与要素市场、公司控制权市场等公司　会计准则（ＧＡＡＰ）而受到ＳＥＣ的处罚，他们同时还　外部治理机制，以及董事会、管理者报酬、股权结　发现总经理是公司创立者、董事会由管理层控制的　构、领导结构等公司内部治理机制。这些不同的治　公司更容易发生盈余操纵行为。笔者认为，中国的　理机制对盈余管理影响的方向及程度也不尽相同。　资本市场仍不发达，信息不透明，如果两职合一更　本文将着重分析如下治理机制对盈余管理的影响，　会增加监督上的难度，从而使会计信息质量降低。　收稿日期：２０１１－１１－１２　作者简介：骆建华，新疆财经大学会计系研究生。　３５　山东纺织经济　２０１２年第２期（总第１８０期）　假设２：领导结构二元性与盈余管理呈正相关。　其中，ｐ。为截距项，ｐ，一　。为回归系数，ｖ为随　（３）控股股东持股比例对盈余管理的影响　机误差项。模型中各变量含义如下：　控股股东对盈余管理具有很强的动机和能力。　１．因变量　大量的实证研究也表明，控股股东持股比例越大，　ｆ　ＤＡ　Ｉ是用截面修正的Ｊｏｎｅｓ模型计算的操　对盈余管理的动机和能力就越强，盈余管理程度就　纵性应计利润的绝对值，代表上市公司盈余管理的　越高或盈余质量就越低（Ｆａｎ　ａｎｄ　Ｗｏｎｇ，２００２；Ｍｉｎｇ　程度。由于盈余管理分为调增和调低利润两种情　ｅｔ　ａｌ，２００３；孟焰和张秀梅，２００６；王化成和佟岩，　况，在不能明确预测盈余管理的方向时，使用操纵　２００６等）。不过，笔者认为，当控股股东持股非常大　性应计利润的绝对值衡量上市公司的盈余管理行　时，控股股东利益就与公司利益相趋同，控股股东　为可能更合适。因此，本文使用操纵性应计利润的　牟取私有收益的动机及其实现的盈余管理程度就　绝对值而非操纵性应计利润本身衡量上市公司的　会减弱。由此，本文考察如下假设：　盈余管理程度。　假设３，控股股东持股比例与盈余管理程度呈　２．测试变量　倒“ｕ”型关系。　ＤＳＨ和ＤＳＷ分别为董事会规模（人数）及其平　（４）管理者持股比例对盈余管理的影响　方；ＤＬＤＳ为独立董事比例；ＬＺＨＹ为反映ＣＥＯ与董　近年来，在我国对管理者实行股权激励制度的　事长两职分离情况的虚拟变量。当ＣＥＯ与董事长两　上市公司越来越多，但目前还缺乏相应的制度环　职合一时取１，否则取０；ＮＢＲ和ＮＢＲ　分别为管理　境，如相关法律不健全、股票市场效率不高、经营者　层持股比例及其平方；ＤＧＤ和ＤＧＤ２分别为大股东　选拔机制不合理和公司治理结构不完善等（张兆国　持股比例及其平方。　和戚拥军，２００６）。因此，在这种制度背景下，管理者　３．控制变量　持股比例越大，他们进行盈余管理的动机和能力就　，ＲＯＡ为总资产收益率，代表公司经营业绩。由　越强。由此，本文提出如下假设：　于截面修正的Ｊｏｎｅｓ模型不能控制公司经营业绩对　假设４，管理者持股比例与盈余管理程度正　应计利润的影响，因此需将经营业绩作为控制变量；　相关。　ＤＥＢＴ为资产负债率，用以控制公司债务契约对上　三、模型选择与变量说明　市公司盈余管理行为的影响。ＬＮＳＩＺＥ代表公司规　根据上文理论分析，我们构建如下回归模型对　模。规模越大的公司受各方面的监管和关注也比较　研究假设进行检验。　多，公司治理结构相对完善，因此在规模越大的公司　　ＩＤＡ　ｌ＝Ｂ０＋　１ＤＳＩ－Ｉ＋［３２ＤＳＨ　＋ｐ３ＬＺＨＹ＋ｉ３４ＤＧＤ＋　中，公司治理结构对盈余管理的制约效果可能越好。　３／ｓＤＧＤ　＋／３６ＮＢＲ＋６７ＮＢＲ　＋／３８ＬＮＳＩＺＥ＋／３９ＲＯＡ＋　四、实证结果与分析　Ｂ１ｏＤＥＢＴ＋ｖ　１．董事会的监督职能失效。董事会规模ＤＳＨ在　表１　多元线性回归检验结果　项目　ＤＡ（％）　解释变量　ＤＳＨ　ＬＺＨＹ　ＤＧＤ　ＮＢＲ　ＬＮＳＩＺＥ　ＲＯＡ　ＤＥＢＴ　系数　一０．１２４５１５　０．１２６２８３　－０．８１８４１　ｌ　～１．１８０４３８　—０．０６０２５３　—０．０００１．７７　０．０３９２６０　ｔ　－２．２２８５９　１　２．３　１６７５５　－１．２０２６２７　—１．５５８４８７　—３．４８６９５４　－３．５７６１９４　６．９７９７７８　ｐｒｏｂ　０．０２６０　０．０２０６　０．２２９３　０．１１９３　０．０００５　０．０００４　０．０Ｏ００　Ａａｊ．Ｒ　０．０６３６３３　Ｆ　１２．４８３６７　５％的显著性水平下通过显著性检验，支持假设。说　２．董事会领导权结构ＬＺＨＹ与假设相一致，与　明董事会人数的增加能抑制上市公司的盈余管理。　盈余管理显著正相关，说明两职合一的董事会领导　该变量通过了显著性检验，系数为负，董事会会议　权结构为盈余管理创造了更有利的条件。两职合一　越多，公司陷入困境的可能越小，从而越不可能进　的情况则在５％的水平上显著高于调增利润公司，　行盈余管理。　说明两职合一的公司更可能调低利润。　３６　２０１２年第２期（总第１８０期）　山东纺织经济　３．股权集中度与操控性应计利润显著负相关。　会监督的独立性和有效性，控制经理人员的败德行　在不考虑盈余操控方向的情况下，前十大股东持股　为。提升会计信息质量的水平。　比例ＤＧＤ在与操控性应计利润大小ＡｂｓＤＡ显著负　３．进一步发展民营投资者、外商投资者和机构　相关，表明前十大股东不存在通过操控盈余侵害中　投资者等投资主体，以完善股权结构，建立多元化　小股东利益的情况；支持了研究假设。　的投资主体体系和相互制衡的约束机制。　４．管理者持股比例与盈余管理程度不相关。高　４．在进一步完善和有效实施破产机制、信用评　管持股ＮＢＲ与盈余管理不相关，本文的模型结果是　估制度、债务契约和“戳穿公司面纱”制度等债务约　盈余管理不受管理者持股比例的影响。　束机制的基础上，借鉴市场经济发达国家的经验，　五、构建合理董事会结构的建议　实行控股股东的债权劣后受偿制度（也称“深石”制　１．确定合适的董事会规模。本文研究发现，董事　度，它是指当控股股东对子公司采取出资不足、滥　会规模与会计信息质量呈负相关关系。因此，建议　用控制权、无视法人主体及资产混同等不法行为从　应控制董事会人数，使其规模处于适当的水平。《中　而导致子公司破产或无力偿债时，子公司对母公司　华人民共和国公司法》规定，董事会的规模应为５　债权的清偿要列后于其他债权人），以强化债务融　到ｌ９人。尽管经验结果表明，《中华人民共和国公司　资的治理作用，切实保护债权人利益。◆　法》中对董事会规模设定的弹性区间较为妥当，但　ｌ９人上限的强制性规定并无有力的理论支持，在未　来条件成熟时将限定上限的权力交还给企业，依据　参考文献：　公司的特定情况以及产业的不同来决定企业的董　『１］苏冬蔚，林大庞．股权激励、盈余管理与公司治　事会规模，应该是比较妥当的。　理『Ｊ１．经济研究，２０１０；（１１）．　２．合理安排上市公司董事会的领导结构。党的　『２１宋相豫，汤美润，何跃勇．战略成本管理与传统　“十五大”《关于国有企业改革的有关决议》中明确　成本管理的比较ｆＪ］．世界标准化与质量管理，２００７；（３）．　提出，董事长与总经理原则上应该实行两职分任。　『３１于李胜．盈余管理动机、信息质量与政府监管　在我国，外部治理（经理市场与公司控制权市场）还　会计研究，２００７；（９）．　很不完善，甚至是一片空白，对其进行构建与完善　１张志花，金莲花．公司治理与真实活动盈余管　需要较长的过程。因此，现阶段提升治理效率必须　理的实证研究『Ｊ１．财会通讯，２０１０；（４）．　完善内部治理结构，增强内部治理的效率，加强董　『５１曹廷求，钱先航．公司治理与盈余管理：基于上　事会的控制和监督。两职分离会更有利于维护董事　市公司的实证分析ｌＪ１．山东大学学报，２００８；（６）．　（上接３４页）　门的考核应该全面、准确、实事求是，税收工作质量　划促进征管质量的提高，以征管质量的提高来保证　的好坏应看是否坚持执行税法，应收尽收，把税收　税收计划的完成，使二者互相促进。◆　政策落实到位。要尽快建立以税法为依据，以“依法　纳税”为核心，以“应收尽收”为目标的税收征管质　参考文献：　量考核机制。　对税收工作的考核逐渐由量的考核过渡到质　『１１董呖．强化依法治税与完善税收计划的现实选　的考核，以考核执法情况为主，把考核魄重点放在　择【Ｊ］．涉外税务，２００２；（７）．　是否正确贯彻执行国家税法，是否严格依法治税上　『２］丁永旺．试述税收计划与依法治税的关系［Ｊ】．内　来。慢慢形成一套对执法情况进行考核的较为科学　蒙古财会，２００２；（６）．　的指标体系，并制定相应的合理有效的奖惩措施。　［３】张小光，张颖．税收计划与依法治税　徐州教　考核验收工作质量时，将完成收入任务和严格税收　育学院学报，２００８；（４）．　执法结合起来，既要考核计划的完成惰况，更要考　［４】郑文敏．税收计划与依法治税的关系［Ｊ］．税务研　核执行政策和征管质量，从而以科学合理的税收计　究，２００５；（５）．　３７