论
实训一
一、实训名称
财务管理环境———长虹的国际化理财观念。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握企业不同环境下财务管理目标的选择。 三、实训材料
中国彩电业在经历了几年的低潮期后出现的良好势头再度被人们所关注。
据长虹２００２年财务报告显示，长虹彩电等主营业务收入同比增长６５．３８％，净利润同比增长４３５．６７％，彩电出口额达２７．９６亿元，同比增长１７．８９％，在中国彩电行业中排名第一。截止２００１年１１月，长虹彩电用户已成功突破６０００万，连续１２年蝉联中国彩电市场销量冠军。透过长虹，业界人士不难发现国内彩电企业突围的代表性路径。长虹在经历了２０世纪９０年代的高速发展后，１９９９年进入全面调整期，经过近两年的调整，长虹在产品结构调整和海外市场拓展方面取得了不俗的成绩，并于２００１年开始全面提升。作为中国６家技术创新试点企业之一，长虹拥有国家级的技术中心和博士后科研流动站，与中科院、清华大学等国内著名的科研院所建立了密切的合作关系，并先后与东芝、飞利浦等多家国外著名企业建立了联合实验室，在应用技术创新领域取得了多项重大成果，不断推出适应市场需求、代表世界技术发展潮流的高技术、高附加值产品。２００１年１月１日，中国首台精密显像电视———长虹精显彩电诞生，从而一举打破了彩电高端核心技术一直由跨国彩电巨头垄断的局面；２００１年５月，集精显技术和背投影电视技术于一身的长虹精显背投问世，２００１年７月领先世界水平，以６０赫兹数字变频逐行扫描为特征的第三代长虹“精密王”背投彩电诞生。至此，中国彩电业在高端核心技术上全面受制于人的窘态已成为历史，长虹在彩电高端技术的突破性成功也让中国彩电企业看到了希望，并带动整个中国彩电业走上了一条依靠技术创新进行产业突围的道路。长虹精显背投彩电凭借出众的性能，优异的品质和合理的价格，在国内市场销量节节攀升，成为背投彩电市场的领军品牌，另据信息产业部最新统计报告显示，长虹背投彩电国内市场占有率已经超过２０％，无可争议地成为中国背投彩电的代言人。２００２年５月，长虹在成功推出第四代精显背投后，决定全面停止第一代、第二代普通背投彩电的生产，并将全部精力转移到第三代、第四代（即逐行扫描）背投彩电的生产和销售。同时，长虹又强势推出了自主研发，具有国际一流水平的集ＤＶＤ播放机、六通道数字功放等功能于一体的最新ＡＶ产品。另外在精显背投彩电的影响和带动下，长虹普通彩电的销量也呈现出不断上涨的趋势，以金锐、银锐系列为代表的蓝色芯片电视一上市，就出现了火暴的销售局面。据国家统计局信息发布中心的统计显示，２００２年上半年，长虹彩电的月平均市场占有率高达１８．４１％，最高时为１９．５９７％，高出第二名近７个百分点。随
着中国加入世贸组织，世界家用电器制造业逐渐向中国转移，为中国家电企业带来了很好的发展机遇，长虹在完成生产技术与制造能力积累后，凭借先进的生产技术和强大的制造能力等优势资源，积极参与国际市场竞争，使长虹产品先后成功地进入了东南亚、中东、澳大利亚、俄罗斯、南非、美国等家电消费潜力巨大的市场。由于产品质量好、技术含量高、价格合理等有利因素，以精显背投为首的长虹产品很快受到了海外消费者的认同，海外出口量不断攀升，增长势头强劲。据信息产业部最新统计报告显示，２００３年上半年长虹公司出口额就已超过２００２年全年出口总量，在彩电行业中名列第一。现在长虹已拥有国际领先的背投彩电生产线７条，形成了年产５０万台第三、第四代背投彩电的产能，成为中国最大的背投彩电生产基地。面对海内外对精显背投彩电需求的高速增长，长虹投入两亿六千万元已着手在中山建立“长虹广东高科技工业园”，预计２００４年４月便可投产。届时，长虹原有的１２００万台彩电产能，加上广东中山５００万台彩电产能将会使长虹一举登上“世界彩电大王”的宝座。在长虹等企业的带动下，２００２年我国彩电业出现了技术创新与拓展海外市场的高潮，从而推动了整个中国彩电业的回暖和复苏。长虹新闻发言人认为，彩电业之所以能迅速从去年的困境中走出来，并取得如此令人瞩目的成绩，主要有以下原因：中国国内彩电市场稳定增长，同时国外市场高速增长带动出口激增。经过长期的完全竞争，一些小品牌逐步被淘汰，整个市场逐步走向有序，市场更为健康。行业内企业更为理性，逐步告别低层次竞争，各个企业开始注重按市场定位的需求进行差异化产品开发与经营。竞争水平的提高逐步使企业和行业都走向良性循环。以长虹为代表的几大彩电企业，注重高端产品的研发、创新，使产品结构得到调整，赢利能力大大增强。同时创造能力、成本控制能力、企业抗风险能力，以及市场运营能力都在不断提高。企业“内功”的修炼结合市场上的有利因素，为中国彩电企业走出困境、做大做强、持续发展打下了良好的基础。 四、实训要求
从彩电企业走出困境看经营者理财观念的变化？ 实训二
一、实训名称
财务管理环境———宝钢利用财务环境增效。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握企业如何才能更好地适应财务管理环境的变化。 三、实训资料
宝山钢铁（集团）公司（以下简称宝钢），是建国以来规模最大的现代化钢铁联合企业，经过１０年的生产发展，国家投资在宝钢的原始资本净增１２倍。１９９５年，宝钢销售收入２５３．８３亿元，实现利税６０．１２亿元。继１９９４年在全国千家经济效益最佳企业排列榜首之后，１９９５年又在国有企业５００强中名列第一。宝钢为何能取得如此大的成绩？其中一个原因就是宝钢在搞好生产、开发技术和改善日常经营管理的同时，能够审时度势，广开增效渠道，争取到可观的政策效益、结构效益、级差效益、速度效益和规模效益。特别是在政策效益方面，宝钢善于保持政策敏感度，抓住机会，用好、
用足政策，取得了可观的经济效益。例如，为提高企业成本补偿度，保证企业发展有后劲，１９９４年宝钢按科学程序组织大规模的清产核资和资产评估工作。评估前宝钢资产总值２９５亿元，评估后增至５４９．５亿元，增值２５０亿元。而且经与财政部协商，宝钢在保证当年上交１９亿元所得税的前提下，评估当年就多提折旧１８亿元。同时，宝钢还按照国家政策及时提高了折旧率。由此增加折旧所得的资金除用于一期、二期生产发展外，还为三期建设提供了资金。如果三期建设一时用不上，则用于提前归还二期工程的银行贷款，仅此项即还贷４４亿元，不仅减少了利息支付，也相应交纳能源、交通“两金”。又如，１９９３年宝钢预测到国家外汇管理办法要与国际接轨，于是在外汇使用安排上就先花额度，后花现金，实现外汇保值，直接创汇效益１４．４亿元。 四、实训要求
说明宝钢在财务管理上是如何适应企业内、外部环境的？
实训三
一、实训名称
财务管理目标———绵阳绢纺厂观念的转变。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握企业财务管理目标的变化与选择。 三、实训资料
绵阳绢纺厂（以下简称绵绢）曾经是拥有１５００名职工的大型国有企
业。然而，１９９６年１１月，这家企业因亏损１．６亿元宣告破产。第二年１０月，来自浙江舟山群岛的中国绢纺行业龙头老大———浙江金鹰纺织股份有限公司将其整体收购。金鹰纺织股份有限公司收购“绵绢”之初，“绵绢”人有三条出路：一是留厂上班；二是进入绵阳再就业服务中心，每月领取１３６元生活费；三是自谋职业，由新组建的浙江金鹰股份绵阳绢纺有限公司一次性提供１．５万元安置费。当时，愿意留厂的员工只有１０名，２０％的愿意自找出路，其余员工则进入再就业服务中心观望、等待。新公司对此悉听尊便。为了迅速恢复生产，除留下来的员工外，新公司面向社会招聘了一批新员工。同时，开始实施一系列改革方案：在用工制度上，冲破关系网，实行定岗定员定责；在分配制度上，打破平均主义，实行计件工资，并向苦、累、脏一线倾斜；在组织结构上，对原来的２００多名管理人员进行大幅精简；在管理制度上，重在落实，不搞花架子等等。新公司自以为这样一来，就可以妙手回春、点石成金了。然而事情并不像人们想象的那么简单。在实施新方案的过程中，新公司遭到了来自员工思想上、观念上的抵抗。这些刚刚从国有企业走出来的员工对新的制度很不适应，工作仍跟从前一样懒懒散散、松松垮垮，产品任务完不成，质量不合格的情况时有发生。他们认为自己是国企职工、是主人翁，谁也不敢把他们怎样，来自浙江金鹰总厂的员工付继荣说，看见这里员工的工作状态，她感到非常惊讶，她不明白这些员工为什么没有起码的敬业精神，口口声声说自己是主人翁，主人翁应该是这种做法吗？随后，新公司又采取了一系列措施，但员工的工作效率仍只相当于金鹰总厂的３０％，月产量只有２万吨。为什么职工的观念转变不过来呢？原来根据绵阳市的有关政策，如果领取１．５万元自谋职业，就解除了与国有企业的关系，不再有国企职工的名分；
如果接受了企业安置，就不领取１．５万元，这笔费用就由政府从收购资金中扣除，留给新公司去发展。因此，留下来的员工认为，自己没有领取１．５万元，自己就仍然是国企职工，就仍然要按照国企职工以前的规矩办事。而且，他们认为，没有领这１．５万元，自己就是带资进厂，按当时的利息每月是１５０元，因此，自己就不该与社会上招聘的员工同工同酬。如果同工同酬，自己每月４００多元的工资，减去１５０元利息，实际上每月只领了２００多元，比从社会上招聘的员工工资低，贬低了自己作为国企职工的“神圣”身份。而且，这些员工认为“绵绢”的破产跟员工没有任何关系，都是厂领导管理无方造成的。针对这些观念，金鹰上层领导则认为：“绵绢”破产的根源就在于“绵绢”人的错误观念及其相应的行为。如果不革除这些错误观念，新公司的发展将困难重重，甚至会再次破产。“现在，我宣布，无论是否愿意留厂上班，所有“绵绢”员工一律发给１．５万元安置费。”金鹰老总傅国定的话音刚落，全体员工不约而同地站起来热烈鼓掌。当得知新公司工作无法推进，严重影响了金鹰在绵阳发展的消息以后，金鹰老总傅国定亲赴绵阳，很快做出了上述决定。根据金鹰与绵阳市政府的有关协议，应由新公司安置的职工共有１３００人，每人发１．５万元安置费，总计近２０００万元。傅国定认为，发给员工１．５万元，就意味着买断了员工国企职工的身份及其相应的观念，以后的工作就一律按新公司的规定执行，谁违规，就照章处罚，一切都按照新的机制运行，从头开始。“领取１．５万元以后，那种主人翁的感觉没有了，一下子觉得自己变成了打工仔，当时心里真有点不舒服。”一位姓张的员工说。“以前在国有企业，我们是过一天算一天，金鹰公司要求转机建制、转变观念，我们开始很不适应，很不习惯。现在慢慢适应了，而且工作起来也更加有劲。”绢丝车间梁芳说。“没领１．５万元以前，认为自己是国有企业职工，虽然只拿二三百元，但没有多大风险，心里踏实。现在拿了１．５万元，心里反而悬吊吊的，因为现在要凭本事挣钱，压力很大，危机感很强。”制绵车间总办充满失落感地说。“花钱转变职工观念，看起来似乎不划算，但从长远来看，对企业的发展是很有利的。”新公司姚副总经理说，“而且效果已经显现，今年５月，新公司已经扭亏为盈，收购之初，产量每月不足２万吨，到今年７月已上升到１５万吨，工作效率也基本达到总公司的水平，因此，金鹰花钱买观念的这一创举，值！” 四、实训要求
１．讨论不同的财务管理目标的优缺点？
２．通过本案例，你认为新公司的财务管理目标为什么发生了变化？ 实训四
一、实训名称
财务管理目标———绍兴百大高级管理人员持股。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握企业财务管理目标的选择。 三、实训资料
１９９９年６月，绍兴百大（股票代码６０００８４０，已从１９９９年８月１６日起更名为“浙江创业”）发布公告称，公司的高级管理人员已于近
日陆续从二级市场上购入该公司的社会公众股，平均每股购入价格为１０．４０元左右。公告还显示，购入股份最多的是该公司总经理王学超，持股数量达２８６００股，而购入股份最少的高级管理人员也有１９０００股。按照有关规定，上述人员只有在离职６个月后，才可将所购入的股份抛出。资料显示，绍兴百大自１９９４年３月上市以来已经两度易主，股权几经变更。１９９８年１１月，该公司第二大股东宁波嘉源实业发展有限公司通过受让原第一大股东的股权，从而成为绍兴百大的现任第一大股东，嘉源公司承诺所持股份在三年之内不转让。嘉源公司入主绍兴百大之后，经过半年多的清产核资，绍兴百大的不良资产基本上得到剥离，留下的都是比较扎实的优质资产，在此基础上，１９９９年６月３日，公司董事会提出，公司的总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等在６个月之内，必须持有一定数量的公司发行在外的社会公众股，并且如果在规定的期限内，高级管理人员没有完成上述持股要求，公司董事会将解除对其的聘任。据绍兴百大总经理王学超介绍，此次高级管理人员持股，可以说是公司董事会的一种强制行为，目的是为了增强高级管理人员对公司发展的使命感和责任感。让高级管理人员来投资自己所管理的公司，如果公司取得好的发展，他们的资产就会增值，如果公司发展不好，也会直接影响到他们的切身利益，这样把公司高级管理人员的个人利益与公司利益紧密结合起来，有利于企业的快速健康发展。 四、实训要求
１．公司高级管理人员持股对公司的财务管理目标会产生什么影响？ ２．如何评价绍兴百大的高级管理人员持股？
第二章 资金时间
价值
实训一
一、实训名称
复利终值的应用———兴邦公司资金时间价值的计算。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握复利终值的简单应用。 三、实训资料
兴邦公司在建设银行沈阳科技支行设立一个临时账户。２００２年４月１日存入１５万元，银行存款年利率为３．６％。因资金比较宽松，该笔存款一直未被动用。２００４年４月１日兴邦公司拟撤销该临时账户，并办理销户。 四、实训要求
试计算兴邦公司与银行办理销户时，银行应付给兴邦公司多少万元？
实训二
一、实训名称
年偿债基金的应用———住房贷款。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握年金现值的逆运算———投资回收额的计算。 三、实训材料
王佳是一家电器公司的职工，刚刚参加工作不久，由于要结婚，正准备购买一套住房，考虑到自己刚刚参加工作，积蓄又不多，于是他准备向银行贷款３０万元，贷款期限１０年，银行给他开出的贷款条件是：
1.银行的贷款年利率为５％；
２．要求的还款方式为每年年底等额偿还本息； ３．贷款以房屋的产权作为抵押。 四、实训要求
根据以上资料，请你替王佳计算一下他每年应偿还银行贷款本息为多少？
实训三
一、实训名称
递延年金的应用———新光照相机厂购买设备的决策。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握递延年金现值的计算，并能够运用递延年金解决实际
问题。 三、实训资料
新光照相机厂是生产照相机的中型企业，该厂生产的照相机质量优良，价格合理，长期以来供不应求。２００５年年初，为了扩大生产能力，该厂决定再新建一条生产线。构成生产线的主要设备需从鸿飞机械厂购入，鸿飞机械厂提供两种付款方式供新光照相机厂选择：
1.立即付款２００万元；
2.从第４年年初开始分５期付款，每年年初付款６０万元。 四、实训要求
若新光照相机厂的资金成本率为８％，试替新光照相机厂作出付款方式的决策。
实训四
一、实训名称
年金终值与现值———利民公司年金终值与现值的计算。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握各种年金终值与现值的运用。 三、实训资料
资料（一）：利民公司１９９５年１月１日向沈阳信托投资公司融资租赁一台万能机床，双方在租赁协议中明确：租期截止到２０００年１２月３１日。年租金５６００元，于每年年末支付一次，沈阳信托投资公司要求的利息及手续费率为５％。
资料（二）：利民公司１９９８年８月拟在东北某大学设立一笔“助成奖学基金”。奖励计划为：每年特等奖１名，金额为１００００元；一等奖２名，每名金额５０００元；二等奖３名，每名金额３０００元；三等奖４名，每名金额１０００元。目前银行存款年利率为４％，并预测短期内不会发生变动。
资料（三）：利民公司１９９３年１月１日向工商银行沈阳分行借入一笔款项，银行贷款年利率为６％，同时利民与该银行约定：前三年不用还本付息，
但从１９９６年１２月３１日起至２０００年１２月３１日止，每年年末要偿还本息２００００元。 四、实训要求
１．根据资料（一）计算系列租金的现值和终值，如果年租金改按每年年初支付一次，再计算系列租金的现值和终值。
２．根据资料（二）分析利民公司为设此项奖学基金，应一次性存入银行多少钱？
３．根据资料（三）分析利民公司当初向工商银行沈阳分行借入多少本金？至２０００年１２月３１日共向工商银行沈阳分行偿还本息为多少？ 实训五
一、实训名称
风险收益的计量———北方公司风险收益的计量。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握风险的衡量方法及风险收益的计算。 三、实训资料
北方公司１９９８年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈、消费者喜好发生变化等原因开始滞销。为改变产品结构，开拓新的市场领域，北方公司拟开发以下两种新产品： １． 洁清纯净水
面对全国范围内的节水运动及供应限制，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部认为洁清纯净水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，有关市场预测资料如表２-２所示：
表２-２ 市场销路 好 一般 差 概率／％ ６０ ２０ ２０ 预计年净收益／万元 １５０ ６０ －１０ 据专家测算该项目的风险系数为０．５。 ２． 消渴啤酒
北方人向来豪爽、好客，亲朋好友聚会总会开怀畅饮一番；北方气候干燥，且近年来气温大幅度升高；随着人均收入的增长，人们的生活水平日益提高。据此开发部提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如表２-３所示：
表２-３ 市场销路 好 概率／％ ５０ 预计年净收益／万元 １８０ 一般 差 ２０ ３０ ８５ －２５ 据专家测算该项目的风险系数为０．６。 四、实训要求
１． 对两种产品开发方案的收益与风险予以计量。 ２． 对两种产品开发方案进行评价。 实训六
一、实训名称
风险的衡量———金立公司投资项目的风险分析。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握风险的衡量方法及其应用。 三、实训资料
金立公司目前正在进行一项包括四个待选方案的投资分析工作。各方案的投资期都一样，对应于不同的经济状态所估计的收益如表２-４所示。 表２-４ 经济状况 衰退 一般 繁荣 概率 项目Ａ 项目Ｂ ６％ １１％ ３１％ 项目Ｃ 项目Ｄ ２２％ ５％ １４％ １５％ －４％ ２５％ ０．２ １０％ ０．６ １０％ ０．２ １０％ 四、实训要求 1.计算各方案的期望收益率、标准离差和标准离差率。
２．试根据四个待选方案的各自的标准离差、标准离差率和期望收益率来确定淘汰其中哪一个方案。
第三章 企业筹资
管理
实训一
一、实训名称
资金需要量的预测———销售百分比法。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握运用销售百分比法来预测资金需要量。 三、实训资料
晨光公司２００４年销售额为３００００万元，销售净利率为８％，股利发放率为净利润的４０％，固定资产的利用程度已达到饱和状态。该公司２００４年１２月３１日资产负债表（简），见表３-１：
晨光公司资产负债表（简）
表３-１ ２００４年１２月３１日 单位：万元 资产 货币资金 应收账款（净６００ 应付票据 额） 存货 ４５００ 应付账款 ５１００ 长期负债 固定资产（净６９００ 股本 额） 长期投资 无形资产 ２２６０资产合计 ０ 负债及权益合计 ０ ２２６０３０００ 留存收益 ２５００ ０６００ １５００２５００ ３０００ １５００ 金额 负债及股东权益 金额 假定该公司预测２００５年销售额为３５０００万元，并仍按基期年股利发放率支付股利，留存收益可以抵充筹资额。 四、实训要求
预测２００５年对外筹资的资金需要量。 实训二
一、实训名称
资金需要量的预测———资金习性法。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握运用资金习性法来预测资金需要量。 三、实训资料
通达公司Ｈ１产品２００１～２００５年的产销量和资金需要量见表３-２： 表３-２ 年度 产销量Ｘ／件 资金需要量Ｙ／元 ２００１ ２００２ ２００３ ２００４ ２００５ １２００ １１００ １０００ １３００ １４００ １００００００ ９５０００００ ９０００００ １０４００００ １１０００００ 预计２００６年该产品产销数量为１５６０件。 四、实训要求
１． 预测Ｈ１产品不变资金总额。 ２．预测Ｈ１产品单位变动资金额。
３．预测Ｈ１产品２００６年资金需要量。 实训三
一、实训名称
商业信用———信誉筹资。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握企业信誉筹资的运用。 三、实训资料
总部位于深圳的中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（以下简称中集）曾经完成一项耗时一年半的大工程：与荷兰银行合作，成功达成３年期８０００万美元的应收账款证券化融资项目，原本半年才能收回的资金，中集两个星期就收回了。这开创了国内企业通过资产证券化途径进入国际资本市场的先河。资产证券化（简称ＡＢＣＰ）于２０世纪７０年代末在美国兴起，是一种国际流行的融资方式。应收账款因其流动性好，较易被证券化。除了已经发生的账款外，一些未发生的、可预期的现金收入也可以证券化，比如民航公司可预期的机票收入等。在使用应收账款证券化这种融资方式之前，中集主要采用商业票据进行国际融资，于１９９６年和１９９７年分别发行了５０００万美元、７０００万美元的１年期商业票据，但是这种方式的稳定性直接受到国际经济和金融市场的影响。在１９９８年，由于亚洲金融危机的影响，部分外资银行收缩了在亚洲的业务。经过多方努力，中集虽然成为金融危机后国内第一家成功续发商业票据的公司，但规模降为５７００万美元。为保持集团资金结构的稳定性并进一步降低融资成本，中集希望寻找一种好的办法替代商业票据。这时一些国外银行向他们推荐应收账款证券化，经过双向选择，中集决定与荷兰银行合作，采用以优质应收账款作支持来发行商业票据的ＡＢＣＰ方案。为此，中集首先要把上亿美元的应收账款进行设计安排，结合荷兰银行提出的标准，挑选优良的应收账款组合成一个资金池，然后交给信用评级公司评级。中集委托两家国际知名的评级机构：标准普尔和穆迪，得到了Ａｌ＋（标准普尔指标）和Ｐ１（穆迪指标）的分数，这是短期融资信用最高的级别。凭着优
秀的级别，这笔资产得以注入荷兰银行旗下的资产购买公司ＴＡＰＣＯ建立的大资金池。ＴＡＰＣＯ公司是国际票据市场上享有良好声誉的公司，其大资金池汇集的几千亿美元的资产，更是经过严格评级的优良资产。由ＴＡＰＣＯ公司在商业票据（ＣＰ）市场上向投资者发行ＣＰ，获得资金后，再间接付至中集的专用账户。项目完成后，中集只需花两周时间就可获得本应１３８天才能收回的现金。而作为服务方的荷兰银行则可收取２００多万美元的费用。
这种新型的融资方式为中集带来的好处是显而易见的。首先，由于有公司优质应收账款作为支持，ＡＢＣＰ的发行及成本较少地受到国际债务和资本市场的影响。也就是说，投资者在评判风险时，主要考虑的是中集应收账款，即客户的风险，而不是中集的公司风险及国家风险。这一优点在亚洲金融危机，特别是出现广信事件等影响中国公司在国际资本市场直接融资的不利事件后，显得更加突出。而中集也将商业票据的期限锁定为３年，只要美国商业票据市场继续存在，应收账款质量一直保持良好，商业票据的发行就无须承担任何展期风险。
其次，ＡＢＣＰ带来更为理想的财务结构。采用ＡＢＣＰ方式，中集将应收账款直接出售给海外的特定用途公司（ＳＰＶ），再由该公司将应收账款通过荷兰银行的融资专用公司发行商业票据。因此，对中集而言，目前金额较大的应收账款中主要部分将直接从资产负债表中撇除，从而达到降低负债比率，优化集团财务状况的目的。以中集１９９８年１０月底数据测算，在发行８０００万美元商业票据后，中集的资产负债率将从原来的５７．７％下降到５０．７％。再次，中集获得了低成本资金。当时，中国银行的３年期美元债券成本为ＬＩＢＯＲ＋２７４ＢＰＳ。中国财政部发行的３年期美元债券成本为ＬＩＢＯＲ＋１２０ＢＰＳ。中集１９９８年续发的５７００美元的１年期商业票据综合成本为ＬＩＢＯＲ＋９１．２ＢＰＳ。而以ＡＢＣＰ方式发行的８０００万美元３年期综合成本为ＬＩＢＯＲ＋８５ＢＰＳ，融资成本大大降低（ＬＩＢＯＲ是伦敦金融同业拆借利率，ＢＰＳ是衡量资金发行成本的单位）。
由于应收账款证券化在国内尚无先例，中集做这个项目也遇到了很多超乎想象的困难，前后经历了一年半的时间。最初的障碍在于缺乏政策条例的支持，中集必须向国家外汇管理局申请，同样还须咨询国内外的律师关于应收账款这种资产能否买卖，能否卖到海外市场等问题。由于得到了国家外管局的大力支持，中集在一个多月之后拿到了批文，这才开始与荷兰银行谈判，进入实质性的阶段。进入这一阶段后，更多的困难接踵而至。由于资产证券化在中国还是个新的会计科目，如何记账都是问题；还有大量的协调工作，比如集团与子公司，集团与客户，因为要卖应收账款还要征得客户的同意。应收账款证券化比商业票据复杂百倍，需要汇总的文件就达到２００多页。一家２０年没有出过一笔坏账的公司，它的信誉已经可以一次兑换８０００万美金。实施这种项目的首要条件是应收账款的质量要良好。而这一点首先取决于客户的付款信用。中集之所以成功，就是因为２０多年来没有出现过一笔坏账。中集有一批高质量的国际化客户群，客户９０％以上是属于国际经合组织成员国，不少客户本身又是荷兰银行等投资机构的合作伙伴。其次，应收账款的期限也是一个重要因素。一般来说，半年之内的应收账款，银行较易接受，此次中集的应收账款
基本上是１２０多天的期限。另外，银行对应收账款涉及的国家也有要求，发达国家的客户的应收账款较易证券化。第二个重要条件是企业内部管理要良好。国外银行非常重视这－点。企业能否在较快的时间内拿出完整的、细致的应收账款数据，其实从一个侧面反映了一个企业的内部管理水平。中集此次卖出的８０００万美元应收账款，涉及几千张订单，对中集的内部管理是一次考验。过去中集的应收账款都是由各子公司分别登记，集团总部根本不能一下说出整体的情况。通过这次融资，中集利用电子网络对集团每一笔应收账款进行及时的登记、更新、报送、出售，将原有分散于各子公司的应收账款集中管理并加以规范，从总体上提高了集团的管理水平。 四、实训要求
信誉能筹资吗？中集是如何利用信誉融资的？
实训四
一、 实训名称
银行借款———通达公司借款筹资。 二、实训目的
训使学习者掌握企业银行借款筹资的运用。 三、实训资料
按年利率５．９９％向银行借款１００万元，银行要求维持贷款１５％的补偿余额。 四、实训要求
计算公司可用的借款额及实际利率。 实训五
一、实训名称
商业信用———通达公司信用筹资。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握企业商业信用筹资的运用。 三、实训资料
通达公司按“２／１０，ｎ／３０”的信用条件赊购一批货物，赊购总金额为８０万元。
四、实训要求
1. 额度、信用期、折扣期、折扣率。 2.１０天内付款，筹资额为多少？
第四章 资金成本与资
金结构
实训一
一、 实训名称
个别资金成本与综合资金成本的计算。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握企业个别资金成本与综合资金成本的计算。 三、实训资料
百华公司在筹资过程中通常采用多种筹资方式，该公司本年进行了以下筹资
行为：
1．取得3年期借款100万元，年利率８％，每年付息一次，到期一次还本。已知公司所得税税率为３０％，筹资费率为１％。
2.５年期的债券，票面面值为１２００万元，票面年利率为１０％，每年付息一次，发行价为１２００万元，发行费用率为３％，所得税税率为３０％。
3.按面值发行１００万元的优先股股票，筹资费用率４％，年优先股股利率为１０％。
4.发行普通股６００万股，每股１０元，筹资费用率为５％，第一年末每股发放股利２元，预计未来股利每年增长率为４％。
５．留存收益为６００万元。 四、实训要求
计算各种筹资方式的个别资金成本和综合资金成本。
实训二
一、 实训名称
边际资金成本的计算。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握企业边际资金成本的计算。 三、实训资料
贝尔公司目前有资金５０００万元，其中长期债务２０００万元、优先股５００万元、普通股２５００万元，该结构为最优资金结构。现公司为满足投资要求，准备筹集更多的资金，并测算出了随筹资的增加各种资金成本的变化。如表４-１所示。 表４-１ 目标资金结构筹资方式 新筹资的数量范围／元 资金成本／％ ／％ ０～１０００００ １０００００～５００长期债务 ４０ ０００ 大于５０００００ ０～１００００ 优先股 １０ １００００～５００００ １０ １１ １２ ５ ６ ７ 大于５００００ ０～１０００００ １０００００～５００普通股 ５０ ０００ 大于５０００００ 四、实训要求 计算贝尔公司筹资总额分界点及边际资金成本。
实训三
１３ １４ １５ 一、 实训名称
杠杆系数的计算。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握杠杆系数的计算。 三、实训资料
1.公司当前销售量为１００００件，售价为５０元，单位变动成本为２０元，固定成本为２０００００元，ＥＢＩＴ为１０００００元，预计下年度的销售量为１２０００件（即增长２０％），固定成本保持不变。
２．下年度预测需要资金４０００００元。假设有两种筹资方案可供选择，方案Ａ：发行４００００股普通股，每股面值１０元；方案Ｂ：采用负债筹资，利率８％，所得税税率４０％，预计下年度ＥＢＩＴ也同比增长２０％。 四、实训要求
１．计算该公司的经营杠杆系数。
２．计算该公司不同筹资方案的财务杠杆系数。 ３．计算该公司复合杠杆系数，并进行简单分析。
实训四
一、实训名称
ＥＢＩＴＥＰＳ分析法。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握ＥＢＩＴＥＰＳ分析法并能够应用。 三、实训资料
莱特公司原有资金２５００万元，其中普通股１５０万股，每股１０元，其余为借款，利率６％。因扩大生产规模需要准备再筹集资金１５００万元。这些资金可采用发行股票的方式筹集，也可采用发行债券方式。现有Ａ、Ｂ两种方案，Ａ方案发行股票１５０万股，每股１０元，Ｂ方案发行债券１５００万元，利率８％，所得税税率为４０％。公司预计息税前利润为４００万元。 四、实训要求
用ＥＢＩＴ
实训五
ＥＰＳ分析法确定最优资金结构。
一、 实训名称
比较资金成本法。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握比较资金成本法并能够应用。 三、实训资料
创新公司拟筹资４５００万元，有Ａ、Ｂ两种筹资方案可供选择，有关资料如表４２所示。分别测算两种筹资方案的加权平均资金成本，并比较其高低，从而确定最佳资金结构。 表４-２ 资金来源 筹资额／万元 长期借款 长期债券 优先股 普通股 500 1500 500 2000 Ａ方案 比重／％ 11 33 11 45 100 资金成本／％ 6 7 10 15 筹资额／万元 600 1200 200 2500 4500 Ｂ方案 比重／％ 资金成本／％ 13 27 4 56 100 7 8 15 20 合 计 4500 四、实训要求 采用比较资金成本法确定最佳资金结构。
实训六
一、 实训名称
长期筹资决策综合实训。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握长期筹资决策的相关内容。 三、实训资料
蓝天公司是一家生产食品的股份有限公司，近年来经营状况良好，产品供不应求。２００５年准备再增加一条生产线，拟筹资人民币２亿元。可供选择的方案如下：
１．向银行借款融资。扩建生产线项目投资建设期为一年半，即２００５年４月１日至２００６年１０月１日。银行愿意为蓝天公司提供２年期贷款２亿元，年利率为１４％，贷款到期后一次还本付息。预计扩建项目投产后投资收益率为１８％。
２．发行长期债券融资。根据企业发行债券的有关规定，得知： （１）企业规模达到国家规定的要求； （２）企业财务会计制度符合国家规定； （３）企业具有偿债能力；
（４）所筹资金用途符合国家产业政策； （５）债券票面年利率为７％。 四、实训要求
根据提供的资料，试为蓝天公司做出筹资方式决策。
第五
章 项目投资管理
实训一
实训名称
鲍德温公司保龄球投资项目。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握项目投资现金流量表的编制。 三、实训资料
鲍德温公司，始建于１９６５年，当时生产英式足球，现在是网球、棒球、美式足球和高尔夫球的领先制造商。鲍德温公司的管理层热衷于寻找一切能够带来潜在现金流量的机会。在１９９６年，鲍德温公司的副总裁米德斯先生发现了另外一个运动球类市场，他认为其大有潜力并且还未被更大的制造商完全占领。这个市场是亮彩色保龄球市场，他相信许多保龄球爱好者认为外表和时髦的式样比质量更重要。同时他认为，鲍德温公司的成本优势和利用其高度成熟的市场技巧能力将使其他竞争者难以从中获利。因此，在１９９７年下半年，鲍德温公司开始了对亮彩色保龄球市场潜力的评估工作。鲍德温公司首先向费城、洛杉矶和纽黑文三个市场的消费者发出了问卷。这三组问卷的结果比预想的要好，支持了亮彩色保龄球能够获得１０％～１５％的市场份额的结论。当然，鲍德温公司的一些人对市场调查的成本颇有微词，因为它达到了２５００００美元。紧接着鲍德温公司开始考虑投资于生产保龄球的机器设备。保龄球将在公司原有的一栋靠近洛杉矶的建筑物中生产。这栋空置的建筑加上土地的税后净价为１５００００美元。至于资金来源，米德斯先生认为可由银行贷款解决。米德斯先生把他的设想总结如下：保龄球机器设备的成本为１０００００美元，５年后预计它的市场价值为３００００美元。该机器设备在５年的使用寿命期间内年产量预计分别为：５０００单位、８０００单位、１２０００单位、１００００单位、６０００单位。第一年保龄球的价格为２０美元。由于保龄球市场具有高度竞争性，米德斯先生认为相对于预测５％的一般通货膨胀率，保龄球的价格每年最多增长２％。然而，用于制造保龄球的塑胶将很快变得更昂贵，因此，制造过程的现金流出预计每年将增长１０％。第一年的制造成本为每单位１０美元。米德斯先生已确定，在鲍德温公司的应税收入基础上，保龄球项目适用的累进公司所得税税率为３４％，有关保龄球项目的各年经营收入与成本见表５-３。
表５-３ 鲍德温公司保龄球项目的经营收入和成本
年数 产量 价格／美元 销售收入／美单位成本／美经营成本／美元 100000 163200 249720 212200 129900 元 10.00 11.00 12.10 13.31 14.64 元 50000 88000 145200 133100 87840 1 2 3 4 5 5000 8000 12000 10000 6000 20.00 20.40 20.81 21.22 21.65 注：１．价格每年增长２％； ２．单位成本每年增长１０％。
鲍德温公司认为它必须保持对营运资本的一定投资额，因此，与其他制造类企业一样，它必须在生产和销售之前购买原材料并对存货进行投资。它还得为不可预见的支出保留一定的现金作为缓冲。它的信用销售将产生应收账款。管理层认为对营运资本的各个项目的投资在第０年总计为１００００美元，另外在第２年和第３年分别投资６３２０美元和８６５０美元，而在第４年可收回３７５０美元，其余在项目结束时收回。换言之，对营运资本的投资在项目周期结束的时候能够完全被抵补。资本投资的折旧是基于《１９８６年税收改革法案》（ＩＲＳ）所规定的数量。在此法案下，对三年期、五年期和七年期折旧安排如表５-４所示。按照ＩＲＳ的规定，鲍德温公司将在５年内对它的投资进行折旧。因此，表的中间一列适用于此种情形。
表５-４ 鲍德温公司保龄球项目的折旧 单位：美元 回收期分类 年数 1 2 3 4 5 ３年 44440 33340 22220 ５年 32000 25760 19200 11520 11520 ７年 23490 19760 17490 13500 9920 6 7 总计 100000 100000 7920 7920 100000 注：这些折旧安排是基于ＩＲＳ出版物折旧。三年期的折旧事实上按四年折旧因为ＩＲＳ假定购买者是在年中进行的购买。 四、实训要求
基于这些假设和米德斯先生的分析，试计算鲍德温公司的项目投资的现金净流量（所有的现金流量都假定为在年末发生）。
实训二
一、 实训名称
净现值法的应用———康元葡萄酒厂项目投资的决策。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握净现值法的应用，能够运用净现值法进行项目投资的决策。 三、实训资料
康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条生产线。张晶是该厂的助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师王冰要求张晶搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。张晶经过十几天的调查研究，得到以下有关资料：（１）投资新的生产线需一次性投入１０００万元，建设期１年，预计可使用１０年，报废时无残值收入，使用直线法折旧。（２）购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为４年，每年年末支付利息１００万元，第４年年末用税后利润偿付本金。（３）该生产线投入使用后，预计可使工厂第１～５年的销售收入每年增长１０００万元，第６～１０年的销售收入每年增长８００万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的６０％。（４）生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金２００万元。（５）所得税税率为３０％。（６）企业的资金成本为１０％。 四、实训要求
为了完成总会计师交给的任务，请你帮助张晶完成以下工作：
（１）预测新的生产线投入使用后，该工厂未来１０年增加的净利润。 （２）预测该项目各年的现金净流量。
（３）计算该项目的净现值，以评价项目是否可行。
实训三
一、实训名称
华明公司固定资产投资决策。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握进行固定资产投资决策的分析方法。
三、实训资料
华明公司是一家冷冻食品加工的企业，因为该公司的食品风味独特，所以销路很好，近两年，该公司经营区域内的销售不断增长，为此，公司决定增强生产能力，公司准备于２００６年１月１日购入设备一台，设备价款１５００万元，预计使用３年，预计期末无残值，采用直线法按３年计提折旧（均符合税法规定）。该设备于购入当日投入使用。经过测算，设备投产后预计能使公司未来三年的销售收入分别增长１２００万元、２０００万元和１５００万元，经营成本分别增加４００万元、１０００万元和６００万元。购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值为１５００万元，票面年利率为８％，每年年末付息，债券按面值发行，发行费率为２％。该公司适用的所得税税率为３３％，要求的投资收益率为１０％。 四、实训要求
１．计算债券资金成本率。
２．计算设备年每折旧额。
３．预测公司未来三年增加的净利润。 ４．预测该项目各年经营现金净流量。
５．计算该项目的净现值并评价项目的可行性。 实训四
一、实训名称
晨鸣扩印机厂设备更新的决策。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握固定资产更新决策方法———差额内含报酬率法的运用。三、实训资料晨鸣扩印机厂是生产扩印机的中型企业，该厂生产的扩印机质量优良，价格合理，长期以来供不应求。２００６年，晨鸣扩印机厂为了扩大生产能力，准备更新正在使用的一台旧设备，其原始成本为１０００００元，使用年限为１０年，已使用５年，已计提折旧５００００元，使用期满后无残值。如果现在出售可得收入５００００元，若继续使用，每年可获得收入１０４０００元，每年付现成本６２０００元；若采用新设备，购置成本为１９００００元，使用年限为５年，使用期满后残值为１００００元，每年可获得收入１８００００元，每年付现成本８４０００元。晨鸣扩印机厂的资金成本为１２％，所得税税率为３０％，新旧设备均采用直线法计提折旧。 四、实训要求
１．计算两种方案的年营业现金净流量。
２．用差额内含报酬率法作出是继续使用旧设备，还是出售旧设备并购置新设
备的决 策。
第六章 证
券投资管理
实训一
一、实训名称
债券价值的评估与到期收益率的计算。
二、实训目的
通过本实训使学习者掌握债券估价模型的应用。 三、实训资料
强利公司购入若干面值为１０００元的债券，其票面利率为１０％，期限为５年，该债券为分期复利计息，到期还本的债券，公司以９２７．５元的价格折价购入。 四、实训要求
计算该债券的收益率。
实训二
一、实训名称
债券价值的评估与到期收益率的计算。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握债券估价模型的应用。 三、实训资料
红星公司２００２年４月１日发行票面金额为１０００元，票面利率为８％，期限为５年的债券。该债券每半年付息一次，到期归还本金。当时的市场利率为１０％，债券的市价为８５２．４元。 四、实训要求
１．计算该债券的价值，判断是否应购买该债券。 ２．计算按债券市价购入该债券的到期收益率。
实训三
一、实训名称
债券价值的评估与到期收益率的计算。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握债券估价模型的应用。 三、实训资料
强利公司发行的债券面值为１０００元，票面利率为１０％，期限为５年，债券发行时的市场利率为１２％。 四、实训要求
１．该债券为每年付息一次、到期还本的债券，计算债券的价值。
２．该债券为到期一次还本付息且不计复利的债券，计算债券的价值。
实训四
一、实训名称
股票价值的评估与到期收益率的计算。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握股票估价模型的应用。 三、实训资料
投资人持有强利公司股票，每股面值为１００元，公司要求的最低报酬率为２０％。预计该公司的股票未来３年股利呈零增长，每期股利２０元。预计从第４年起转为正常增长，增长率为１０％。 四、实训要求
计算强利公司股票的价值。
实训五
一、实训名称
股票价值的评估与到期收益率的计算。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握股票估价模型的应用。 三、实训资料
某投资人２００４年欲投资购买股票，现有Ａ、Ｂ、Ｃ三家公司的股票组成投资组合。已知Ａ、Ｂ、Ｃ三家公司的股票的β系数分别为０．８、１．２、２．０，现行国库券的收益率为８％，市场平均股票的必要收益率为１４％。 四、实训要求
１．分别计算这三种股票的预期收益率。
２．假设该投资者准备长期持有Ａ股票，Ａ股票去年的每股股利为２元，预计年股利
增长率为８％，当前每股市价为４０元，投资者投资Ａ股票是否合算？ ３．若投资者按５∶２∶３的比例分别购买了Ａ、Ｂ、Ｃ三种股票，计算该投资组合的β系数和预期收益率。 实训六
一、实训名称
股票价值的评估与到期收益率的计算。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握股票估价模型的应用。 三、实训资料
张涛是天成咨询公司的一名财务分析师，应邀评估东方集团建设新商场对该集团股票价值的影响。张涛根据公司情况做了以下估计：
１．该集团本年度净收益为２００万元，每股支付现金股利２元，新建商场开业后，净收益第一年和第二年均增长１５％，第三年增长８％，第四年以后将保持这一净收益水平。
２．该集团一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。 ３．该集团的β系数为１，如果将新项目考虑进去，β系数将提高到１．５。 ４．无风险收益率（国库券）为４％，市场要求的收益率为８％。 ５．该集团股票目前市价为２３．６元。
张涛打算利用股利贴现模型，同时考虑风险因素对股票价值进行评估。东方集团的一位董事提出，如果采用股利贴现模型，则股利越高，股价越高，所以集团应改变原有的股利政策提高股利支付率。 四、实训要求
请你协助张涛完成以下工作：
１．参考固定股利增长贴现模型，分析这位董事的观点是否正确。 ２．分析股利增加对可持续增长率和股票的账面价值有何影响。 ３．评估东方集团的股票价值。
第七章
流动资产管理
实训一
一、实训名称
运用成本分析模式确定现金最佳持有量。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握现金最佳持有量的确定。 三、实训材料
强利公司现有甲、乙、丙、丁四种现金持有方案，它们各自的机会成本、短缺成本和管理成本如表７-１所示。
表７-１ 现金持有量备选方案 单位：元 方案 项目 现金持有量 机会成本率／％ 短缺成本 管理成本 22400 45000 12950 45000 4500 45000 0 45000 60000 8 120000 8 180000 8 240000 8 甲 乙 丙 丁 注：假设该公司向有价证券投资的收益率为８％。 四、实训要求
选择最佳现金持有量方案。 实训二
一、实训名称
资金管理运用。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握资金管理运用。 三、实训资料
德国工业巨头西门子公司的发展历史已达１５０余年，在中国的历史也逾１２０年。其业务领域涉及家电、电子、电力、信息与通讯网络等。目前在世界１９０个国家和地区拥有约５５０个制造厂商，可以说是遍布全球，在世界电器行业排名第三，仅次于通用电器（ＧＥ）和ＩＢＭ；在中国１７个城市有办事机构，３９个合资企业，约１５０００名员工。为了满足其不断扩张的业务需要，加强集团的资金管理，１９９７年年底，西门子公司把整个集团的金
融业务从原来的集团中央财经部分离出来成立了西门子金融服务集团（ＳｉｅｍｅｎｓＦｉｎａｎｃｉａｌＳｅｒｖｉｃｅｓ，ＳＦＳ），作为其诸多营运集团（包括能源、工业、信息和通讯、运输、健康医疗、照明、元件制造）中的一个新的业务集团。２０００年４月，ＳＦＳ从职能部门发展成为一个独立法人。ＳＦＳ的成立，不仅承担了西门子“内部银行”的职能，还承担着为所有西门子成员单位提供全方位咨询和财务金融方面的支持，它负责资金管理、项目和贸易融资、财务控制等工作，办理西门子公司全球范围内的结算、信贷、票据清算、外汇买卖、融资、年金管理等业务。在ＳＦＳ内部专门设置了一个叫资金管理与司库（ＴＦＳ）的部门，主要管理西门子集团对外支付交易，并通过内部结算账户管理内部支付交易；按币种集中西门子的全球现金流，通过筹资管理、投资运用，来管理全球资金头寸。ＳＦＳ对该部门的定位是：西门子集团所有成员单位财务金融与支付交易的“内部银行”；西门子所有成员单位进行利率与外汇交易的惟一业务伙伴；西门子集团资金管理与司库顾问。西门子通过成立金融服务集团及在该集团内部设立资金管理与司库，以进行现金管理，掌管公司全球资金的清算、支付和银行关系。西门子在现金管理过程中意识到：作为集团企业，提高现金管理的效率和效益，必须具备三方面条件：一是需要有效利用外部银行，并且银行的服务体系非常发达；二是需要成员单位在ＳＦＳ开立内部账户；三是内部联网，对业务程序、风险控制的要求非常高。现金管理具体操作如下：首先，每发生一笔结算业务，成员单位通过内部清算系统传达给ＳＦＳ，指定划汇账户，由ＳＦＳ处理交易，并且每日将流入和流出集中轧差。其中集团内部交易对冲，外部收支通过银行进行。其次，进行每种货币的现金集合管理（即现金总库）。集团成员单位在银行的资金账户由ＳＦＳ对其实行零余额管理（当然首先要与银行签订相关协议），即由银行通过其清算系统，每日将某一现金总库所辖的各成员单位的银行账户余额清零，同一币种的不同现金总库的总余额集中到地区资金中心。最后，每一种货币都会产生一个全球净流量，如为正值，由ＳＦＳ将资金拆出或投放到资本市场，如为负值，则由ＳＦＳ到资本市场融资补足。另外，为避免时差带来的损失，ＳＦＳ分别在中国香港、纽约、慕尼黑设立三个地区的总资金管理中心。当香港的资金中心每天临近下班时（约为当地时间１５点），就通过清算系统将全球资金移交给慕尼黑的资金中心（正值当地９点，开始上班），由其进行管理；当慕尼黑的资金中心（管理总部）下班前（当地时间１５点左右），正逢纽约的资金中心上班（当地时间９点左右），资金又转移给纽约的资金中心。而纽约资金中心运作至２１点（正是香港９点），再将资金移交给香港的资金中心。这样，通过三个中心的循环运转，从而实现了２４小时的资金调配与运作。目前，西门子集团通过西门子金融服务集团（ＳＦＳ）进行现金管理的银行账户约有２５００个，共７０个现金总库，涉及２５个币种。其中：慕尼黑总部掌管５３个，１５个币种；香港和纽约的资金中心掌管１７个，１０个币种。每年要进行９００万次的支付交易。 四、实训要求
１．企业账款收回主要经过哪几个时间段？西门子通过ＳＦＳ进行现金管理主要在哪
些方面提高了现金管理的效率和效益？ ２．如何看待西门子金融服务集团的作用？
３．西门子金融服务集团对跨国公司资金管理有何启示？ 实训三
一、实训名称
如何确定合理的信用期限。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握合理信用期限的确定。 三、实训材料
实达电脑公司是１９８８年成立的，它主要生产小型及微型处理器电脑，其市场目标主要定位于小规模公司。该公司生产的产品质量优良，价格合理，在市场上颇受欢迎，销路很好，因此该公司也迅速发展壮大起来，由起初只有几十万资金的公司发展为拥有上亿元资金的公司。但是到了２０世纪末期，该公司有些问题开始呈现出来，主要表现为：该公司过去为了扩大销售，占领市场，一直采用比较宽松的信用政策，客户拖欠的款项数额越来越大，时间越来越长，严重影响了资金周转，公司再投资不得不依靠长期负债及短期负债筹集资金。２００３年末伴随实达公司负债率太高，主要贷款人开始不同意进一步扩大债务，由于缺乏流动资金，公司陷入了进退两难的境地，为此公司经理非常忧虑。情急之下，公司聘请高级内参，经过分析并采取行动改变公司信用条件。公司原有的销售条件为“２／１０，Ｎ／９０”，约半数的顾客享受折扣，但有许多未享受折扣的顾客延期付款，平均收账期约为６０天。２００３年的坏账损失为５００万元，信贷部门的成本分析及收账费用为５０万元。
如果改变信用条件为“２／１０，Ｎ／３０”，那么很可能引起下列变化： １．销售额由原来的１亿元降为９０００万元； ２．坏账损失减少为９０万元； ３．信贷部门成本减少至４０万元；
４．享受折扣的顾客由５０％增加到７０％（假定未享受折扣的顾客也能在信用期内付款）；
５．由于销售规模下降，公司存货资金占用将减小１０００万元； ６．变动成本率为６０％； ７．资金成本率为１０％。 四、实训要求
如果让你作为财务顾问，请分析以下问题，为２００４年公司应采用的新信用政策提出
意见：
1.该公司过去采用比较宽松的信用政策，其目的是什么？最终又给企业带来了什么？
２．该公司采用新的信用政策后资金占用和利润分别有怎样的变化？请你作出决策选择哪种备选方案较好。 实训四
一、实训名称
如何确定现金折扣。 二、实训目的
通过本实训使学习者真正理解现金折扣的含义及应用其解决实际问题。 三、实训资料
东方公司长期向五洲公司购买原材料，五洲公司开出的付款条件为“２／１０，Ｎ／３０”。某天，东方公司的财务经理王洋查阅公司关于此项业务的会计账目，惊讶地发现，会计人员对此项交易的处理方式是，一般在收到货物后１５天支付款项。当王洋询问记账的会计人员为什么不取得现金折扣时，负责该项交易的会计不假思索地回答道，这一交易的资金成本仅为２％，而银行贷款成本却为１２％，因此根本没有必要接受现金折扣。 四、实训要求
针对这一案例对如下问题进行分析和回答： １．会计人员在财务概念上混淆了什么？ ２．丧失现金折扣的实际成本有多大？
３．如果东方公司无法获得银行贷款，而被迫使用商业信用资金（即利用推迟付款商业信用筹资方式），你应向财务经理王洋提出何种建议？ 实训五
一、实训名称
经济进货批量的计算。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握经济进货批量模型的运用。 三、实训资料
东方公司是一个家用电器零售商，现经营约５００种家用电器产品。该公司正在考虑经销一种新的家电产品。据预测该产品年销售量为１０８０台，一年按３６０天计算，平均日销售量为３台；固定的储存成本２０００元／年，变动的储存成本为１００元／台（一年）；固定的订货成本为１０００元／年，变动的订货成本为７４．０８元／次；公司的进货价格为每台５００元。 四、实训要求
在假设可以忽略各种税金影响的情况下计算： １．该商品的进货经济批量。
２．该商品按照经济批量进货时存货平均占用的资金。 ３．该商品按照经济批量进货的相关总成本。
第
八章 利润分配管理
实训一
一、实训名称
本量利分析法。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握运用本量利分析法预测企业的利润。 三、实训资料
五牛公司根据市场调查分析，预测２００６年Ａ产品的销售量为１００００件，产品销售单价为１５０元，单位变动成本为１００元，固定成本总额为２０００００元。 四、实训要求
１．预测２００６年Ａ产品可实现的目标利润及其保本点。
２．如果企业确定２００６年利润为４０００００元，计算保利点。 实训二
一、实训名称
因素测算法。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握运用因素测算法预测企业的利润。 三、实训资料
东方公司２００５年实现利润总额为５８８００００元，２００５年产品销售量较２００４年有所提高，达到５０００００件，销售单价为２４．５元，产品的单位变动成本为１２．５元，固定成本为１２００００元。东方公司销售人员通过对市场上产品供需情况的调查，会同财务部对公司２００６年销售情况进行预测，预计２００６年产品销售量可达５８００００件，另外，公司全年因改进了产品的工艺设计，预计单位变动成本可降至１０．３元，但同时固定成本会增加到１３５０００元，公司拟通过降低价格增加销售量提高产品的市场占有率，销售单价拟降为２２．５元。 四、实训要求
试采用因素测算法测算各因素变化对２００６年利润的影响，并根据各项因素的变化预测公司２００６年的利润。 实训三
一、实训名称
股利分配政策的影响因素。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握影响股利分配政策有哪些因素。 三、实训资料
长城股份有限公司的前身是长城汽水厂，创办于２０世纪８０年代，当时是当地最大的饮料企业，生产的“长城汽水”是当地的名牌产品，市场占有率较高。２０００年长城汽水厂改组为长城饮品股份有限公司，总股本１５００万元。在公司章程有如下规定：
１．公司净利润按以下顺序分配： （１）弥补上一年度亏损；
（２）提取１０％的法定盈余公积金； （３）提取５％的法定公益金； （４）支付股东股利。
２．公司实行同股同权的分配政策。公司董事会在每个会计年度结束后提出分配预案，报股东大会批准实施。除股东大会另有决议外，股利每年派发一
次，在每个会计年度结束后６个月内，按股东持股比例进行分配。当董事会认为必要时，在提请股东大会讨论通过后，可增派年度中期股利。
３．在向个人股东分配股利时，按照《个人所得税法》和国家税务总局发布的《征收个人所得税若干问题的规定》代扣代缴个人所得税。在生产经营过程中，最初由于当时的饮品包装多为玻璃瓶式，不易运输，外地饮料难以打入本地市场，长城公司借助于地利，在本地市场中一直占有较高优势，经营业绩稳步上升。为此，公司经股东大会决议，制定了固定股利政策，即每年每股发放０．２元现金股利。随着市场经济的不断深化，我国饮品市场发展越来越迅猛，全球市场一体化趋势在饮品市场尤为突出，一些国内外知名品牌，如可口可乐、百事可乐、娃哈哈、乐百氏等，不断涌入当地市场，饮品行业竞争日益激烈。长城公司的市场占有率不断降低，经营业绩也随之不断下降，公司管理层对此忧心忡忡，认为应该对公司各个方面进行重新调整，其中包括股利政策。长城公司于２００５年１月１５日召开董事会会议，要求公司的总会计师提出新的股利政策方案，以供董事会讨论。总会计师为此召集有关人员进行了深入细致的调查，获得了以下有关资料：
第一，我国饮品行业状况
近几年我国饮品行业发展迅速，在国民经济各行业中走在了前列，目前市场竞争非常激烈，但市场并没有饱和。从资料来看，欧洲每年人均饮品消费量为２００公斤，我国每年人均消费各种饮料还不到１０公斤。可见，我国饮品市场仍有着巨大的潜力。近年来，我国桶装水、瓶装水市场需求旺盛，目前市场供应量虽然也较充分，但产品合格率不尽如人意。另外，随着人民生活质量和保健意识的提高，果味饮料、碳酸饮料市场日趋萎缩，绿色无污染保健饮品、纯果汁饮品、植物蛋白饮品以及茶饮品，正在成为饮品家族的新生力量，在市场上崭露头角，满足了人们高品位需求，市场潜力巨大。
第二，长城公司目前状况
公司目前主要生产三类产品，其中４０％的生产能力用于生产传统产品———碳酸饮料和果味饮料；５０％的生产能力用于生产市场需求旺盛的矿泉水和纯净水；此外，公司年初开创了绿色纯果汁系列产品，目前该系列产品已呈现较强的市场竞争力，预计将成为长城公司新的利润增长点，不过由于长城公司生产能力有限，对该系列产品投入不足，产出量不大，所创利润也有限。长城公司目前广告宣传力度不够，市场调查资料显示，各种品牌的饮品销售额与相关的广告宣传力度有极大关系。广告做得多，消费者受到的消费提示就越多，产品的市场份额也就越大。饮品行业中各大公司都在竭尽全力进行广告宣传，以扩大市场知名度，进而扩大销售，提高企业经营业绩。长城公司在前些年中一直未充分认识到广告宣传对公司业绩的影响，每年广告宣传方面的费用比同行业平均水平低３０％，致使长城公司产品在其他品牌进入后，呈现逐渐被人淡忘的局面。
第三，长城公司投资计划
经过广泛的市场调研之后，长城公司制定了２００５年度投资计划，主要内容如下：
1.面对逐渐萎缩的碳酸饮料市场，企业将生产能力转向新开发的、市场前景看好的绿色纯果汁饮品。为此，公司将引进一条新的生产线以及相应的配套设施，预计需投资８００万元，投产后当年即可见效，预计投资报酬率在２５％左右。
2.公司将继续投资开发新产品，拟在绿色无污染保健饮品、纯果汁饮品、植物蛋白饮品方面有所发展。预计投入研发费用２００万元。长城公司财务状况如表８-１所示。
表８-１ 长城公司有关财务指标 单位：万元 项目 主营业务收入 主营业务成本 主营业务利润 利润总额 净利润 年初未分配利润 可供分配的利润 提取法定盈余公积金 提取公益金 可供股东分配的利润 应付普通股股利 未分配利润 ２００４年度 1800.00 1250.00 480.00 460.00 308.20 170.40 478.60 30.80 15.40 432.40 ２００３年度 2040.00 1400.00 566.00 510.00 341.70 180.00 521.70 34.20 17.10 470.40 300.00 170.40 0.27 税后每股收益／（元／0.25 股） 长城公司目前尚未制定具体的筹资计划，有关资料如下： （１） 公司目前资产负债率为３５％，当前饮品行业平均资产负债率为４
０％。
（２） 根据有关方面调查，公司有３０％的股东比较偏好资本收益，有２０％
的股东比较偏好现金收益，有５０％的股东无特别偏好。
（３）在当前股市中，如果发行新股筹资，每股发行价在５～６元之间，发行费率４％。长城公司股票目前的市盈率偏低，为５倍，而投资者对本行业的期望投资报酬率为２０％左右。预计在调整生产结构，实现投产计划后，公司业绩将有所改善，市盈率会上升到１０倍，接近于同行业平均水平。
（４）长城公司有较好的银企关系，银行能给公司提供约５００万元的贷款。长城公司
长期资本情况如表８-２所示。 表８-２ 长城公司长期贷款利率 资产负债率 ０％～２０％ 资金成本 ５％ ２０％～４５％ ６％ ４５％～６０％ ７％ ６０％～１００％ １０％ （５）长城公司的现金流量情况是：公司每年的销售收入中，４０％为赊销收入，其中有８０％的客户信用较好，一般可于半年内付款，有１５％的客户拖到一年以后付款，有２％的客户可能延至一年半后才付款，另有３％的客户可能无法付款；长城公司明年６月将有２２０万元的长期借款到期。 四、实训要求
请根据上述资料对长城公司股利政策做出分析决策。 实训四
一、实训名称
股利分配政策的运用。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握股利分配政策如何运用。 三、实训资料
顺达公司２００４年度提取了公积金、公益金后的净利润为８００万元，２００４年支付股利３２０万元。２００６年度投资计划所需资金７００万元，公司的目标资金结构为自有资金占６０％，借入资金占４０％。 四、实训要求
按照目标资金结构的要求，回答下列问题：
1.若公司实行剩余股利政策，如２００５年净利润与２００４年相同，则２００５年度可向投资者发放多少股利？
２．若公司实行固定股利政策，如２００５年净利润比２００４年净增５％，２００５年该公司向投资者支付股利为多少？
３．若公司实行固定股利支付率政策，公司每年按４０％比例分配股利，如２００５年净利润比２００４年净增５％，则该公司应向投资者分配的股利为多少？
４．若公司实行低正常股利加额外股利政策，规定当实现净利润增长５％时，增长后净利润的１％部分作为额外股利，如２００５年顺达公司净利润增长５％，应支付的股利为多少？
第九章 财务
预算与控制
实训一
一、实训名称
弹性预算的编制———宏发服装厂生产成本弹性预算的编制。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握弹性预算的编制方法，了解弹性预算的编制程序，了解弹性预算的特点。 三、实训资料
宏发服装厂生产女套装，每套服装消耗布料成本１８４元，直接人工成本为２５．６元／套，变动制造费用为６．４元／套，每年固定制造费用为１８６０００元，预计２００５年生产２００００套，但由于市场波动较大，实际产量可能与预计产量发生偏离，故编制实际产量为预计产量的９０％～１１０％，即产量为１８０００、１９０００、２００００、２１０００、２２０００套的弹性预算。 四、实训要求
请编制宏发服装厂女套装生产成本的弹性预算，将有关数据填入表９-１中。 表９-１ 宏发服装厂生产成本弹性预算表 单位：元 生产能力／％ 产量／套 成本项目 直接材料 直接人工 90 18000 单位成本 总成本 95 19000 总成本 100 20000 105 21000 110 22000 总成本 总成本 总成本 变动制造费 用 小计 固定制造费 用 生产成本预算额 实训二 一、实训名称
销售预算的编制。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握销售预算的编制方法，了解销售预算的编制程序，了解销售预算与生产预算的关系。 三、实训资料
宏盛公司生产甲产品，预计２００５年各季度销售量为：第一季度销售量为１５０００件，第二季度为１８０００件，第三季度为１６０００件，第四季度为２２０００件。预计甲产品每件销售单价为３８０元。预算期初应收账款余额为１９９５０００元，预计２００５年第一季度能全部收回。宏盛公司每季度的销售收入中，估计现销占６５％，赊销占３５％，赊销收入在下季度能全部收回。 四、实训要求
请为宏盛公司编制２００５年甲产品的销售预算，将有关数据填入表９-２中，并指出２００５年末应收账款余额。
表９-２ 宏盛公司的销售预算表 单位：元 项目 第一季度 预计销售数量／件 销售单价／（元／件） 预计销售金额 预 期初应收账款 计 第一季度销售现 收入 金 第二季度销售收 收入 第二季度 第三季度 第四季度 全年 入 第三季度销售收入 第四季度销售收入 现金收入合计 实训三 一、实训名称
直接材料采购预算的编制。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握材料采购预算的编制和预计现金支出的计算，了解直接材料采购预算与生产预算和销售预算的紧密联系，从而了解预算在财务管理中的作用。 三、实训资料
宏利公司生产甲产品，需要消耗乙材料，经测算２００５年甲产品各季度产量分别为１８００、１６００、２０００和２４００件，每件产品消耗乙材料３．５千克。其中，乙材料期末库存量为下季度生产需要量的１０％。第一季度期初库存量为６００千克，第四季度期末库存量预计为９００千克。２００５年年初应付账款为１６０００元，第一季度全部支付。预计乙材料采购单价为５元／千克，采购直接材料的货款在本季度支付６０％，下季度支付４０％。 四、实训要求
请为宏利公司编制乙材料采购预算，预计宏利公司现金支出情况，将有关数据填入表９-3，并预计２００５年末应付账款余额。
表９-３ 宏利公司乙材料采购预算表 单位：元 项目 第一季度 预计生产量／件 单位产品消耗定额／（千克／件） 预计生产需要量／千克 加：期末库存量 第二季度 第三季度 第四季度 全年 预计需要量合计／千克 减：期初库存量 预计采购量／千克 材料计划单价／（元／千克） 预 计 现 金 支 出 期初应付账款 第一季度材料采购支出 第二季度材料采购支出 第三季度材料采购支出 第四季度材料采购支出 现金支出合计 实训四 一、实训名称
现金预算的编制。 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握现金预算的编制和预计现金收入、支出、现金多余或不足的计算，了解生产预算、销售预算等其他预算与现金预算的紧密联系，加深对现金预算的理解。 三、实训资料
远宏公司２００５年度有关预算资料如下：
１．预计２００５年各季度的销售收入为：第一季度４０００００元，第二季度５０００００元，第三季度６６００００元，第四季度８０００００元。预计２００６年第一季度销售收入为９０００００元。每季销售收入中，本季
度收到６５％，下季度收到３５％。２００５年初应收账款为２１００００元，预计２００５年第一季度全部收回。
２．预计２００５年各季度直接采购成本按下一个季度销售收入的６０％计算，采购材料款当季支付６０％，下季度支付４０％。２００５年初应付账款余额为１６８０００元，计划２００５年第一季度全部付款。
３．预计２００５年各季度的制造费用分别为：４８０００、５００００、４６０００、５４０００。每季度制造费用包括折旧１６０００元。
４．预计２００５第二季度购置固定资产，需要现金１８６０００元。 ５．远宏公司现金不足时，向银行贷款（为１０００元的倍数）；现金结余时，归还银行贷款（为１０００元的倍数）；贷款在期初，还款在期末，贷款年利率为８％，每季度结算一次利息。
６．远宏公司各季度末最低现金余额为３００００元。其他资料见表９-４。 表９-４ 远宏公司２００５年度现金预算表１ 单位：元 项 目 期初现金余额 经营现金收入 直接材料采购支出 直接工资支出 制造费用支出 其他付现费用 预计所得税 购置固定资产 现金余缺 向银行贷款 归还银行贷款 支付贷款利息 68000 8000 18000 72000 6000 18000 76000 7600 18000 81000 6800 18000 第一季度 第二季度 第三季度 32000 第四季度 全年 期末现金余额 四、实训要求 运用所学知识，根据以上资料编制远宏公司２００５年度的现金预算，将有关数据填入
表９-５。
表９-５ 远宏公司２００５年度现金预算表２ 单位：元 项 目 期初现金余额 经营现金收入 直接材料采购支出 直接工资支出 制造费用支出 其他付现费用 预计所得税 购置固定资产 现金余缺 向银行贷款 归还银行贷款 支付贷款利息 期末现金余额 实训五 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 全年 一、实训名称
投资中心决策———立信、顺佳、亚达三家公司的投资决策 二、实训目的
通过本实训使学习者掌握投资中心的决策方法和剩余收益的计算，加深对企业财务控制的理解。
三、实训资料 立信、顺佳、亚达是三家没有任何联系的公司，各公司有关资料如表９-６所示。 表９-６ 单位：万元 项 目 利润 净资产平均占用额 股东权益 规定的最低投资报酬率／％ 四、实训要求 １．分别计算立信、顺佳、亚达三家公司的剩余收益。
２．若现有一投资机会，可带来１１％的投资报酬率，试分析三家公司是否愿意投资。
立信公司 3800 30000 25000 10 顺佳公司 950 8000 7000 12 亚达公司 6000 85000 65000 8 公司理财案例：南方家具公司筹资决策分析
1991年8月，南方家具公司总经理钟晨先生正在研究公司资金筹措方式问题。为扩大生产规模，公司需要到1993年10月末筹措1150万元，其中350万元可以通过公司内部留存收益及提高流动资金利用效果得以解决，其余部分800万元需要从外部筹措。在此之前，钟晨先生已经和投资银行设想了几个方案，并将在1991年9月2日的董事会上正式提交讨论。
公司管理部门最初倾向于以发行股票的方式筹资800万元。在证券市一场上，南方公司普通股每股高达33元，扣除发行费用，每股净价为31元。但是，投资银行却建议通过借款的方式（年利率7％，期限10年）筹措资金，他们认为举债筹资可以降低资本成本。 一、公司背景及其规划
南方家具公司是由几个具有丰富专业知识的投资者于1980年创立的，经过十年的发展，到1990年，销售收入从刚成立时的1000万元增至1620万元。利润增加到74万元。有关的资料见表 1和表2。
根据钟晨先生介绍，南方公司的家具生产线较少，不能向市场推出大量的新产品。1991年，该公司的生产线仅包括八种卧室家具类型、五种餐厅家具类型以及其他各种系列的家具类型，如有活动顶板的书桌及酒柜等。各类家具一般是按照传统方式，采用木制结构制作的，或采用类似木制材料进行表面装饰，使其既具有实用性，又具有观赏性。
从生产能力看，目前公司拥有四套独立的生产设备，设在东图的分公司占地面积为9．7万平方米，主要生产卧室及餐厅家具；而设在西林的分公司占地面积为3万平方米，主要生产其他系列的各种家具。这两个分公司所需要的木
制胶合板是由北洼林业局的一家工厂提供；其他各种装饰用材料是由几家工厂分别提供。
为了不断扩充和发展，公司经常组织有关人员进行市场调查，了解消费者的口味与偏好，不断改进产品设计，每年在家具市场上推出二至三种新型家具，并且关闭了相同数量的过时或不受欢迎的生产线，使公司避免了生产线的过度扩张与生产线的低效率
公司的销售人员近50人，销售网点遍及全国各地，拥有客户5000多家。目前，市场部门致力于组建地区连锁店及平价商店。公司的管理人员确信，只有连锁店或平价商店才有利于在既定价格下大批量地推销家具。1991年，公司拥有平价商店14家，预计到1992年可达到18——24家。
南方公司拥有950雇员，平均人均年生产总值为50000元，而同行业的人均生产总值为16000元。管理人员认为在公司中存在着剩余劳动力。
1990年，是家具行业的萧条年，尽管如此，南方公司的销售收入和利润仍比1989分别增长了 8．7％和 27．6％。在今后的 5年中，预计销售收入将成倍增长，而利润增长幅度相对降低（1991年一1995年财务预测如表3所示）。为了实现这一目标，公司必须扩大生产规模，到1993年末，使生产能力翻一番。预计在北洼附近耗资800万元建造一所占地18．3万平方米的工厂，这将是家具行业中规模最大、现代化程度最高的一家工厂。此外，还需要50万元整修和装备现有的厂房和设备；需要价值300万元的流动资金以补充生产规模扩大而短缺的部分；这三项合计共需资金1150万元。
二、家易行业的状况
家具业是高度分散的行业。据了解在1000多家家具企业中，雇员少于20人的占三分之二。1989年，家具行业的销售收入为50亿元，但其中销售收入超过1500万元的公司只有不到30家。在过去的5年中，家具行业一直经历着兼并和收购的风险，而且这种趋势愈演愈烈。在其他行业的大公司以收购家具公司的形式实现多种经营的同时，本行业中的大公司也在吞并小公司。例如年销售收入6500万元的宏远公司被中美合资的科克公司兼并。
家具行业的发展前景是可观的。经济不景气时期已经过去，该行业也随着整个经济的复苏发展起来。
表4列示了三个独立的家具公司和南方公司的财务资料。 三、公司财务状况及其规划
南方公司现有长期借款80万元，其中10万元在一年内到期。年利率为 5．5％，每年分两期偿还本金10万元。借款合约规定公司至少要保持225万元的流动资金。
南方公司1986年以每股5元公开发行普通股170000股。目前，该公司发行在外的普通股共计600000股，其中高级职员和董事会成员持有20％左右。其股利分配政策保持不变，年股利率为每股 0．4元；
公司筹措800万元的两种方案如下： 1．发行普通股
除非在股票发行日之前证券市场情况发生重大变化，公开发行普通股258065股将为公司筹措800万元。这种方案必须在董事会讨论决定后90天，即
在1991会计年度结束后方可实施。
2．举债，即向银行举借年利率为7％，期限为10年的贷款 其有关内容为：
A．从贷款取得后第30个月开始，每半年偿还本金40万元； B．第十年末偿还贷款本金的 25％（200万元）；
C．借款的第一年，公司的流动资金必须保持在借款总额的50％，以后每年递增 10％，直至达到未偿还贷款的80％；
D．股东权益总额至少为600万元； E．借款利息必须在每季末支付。
钟晨先生必须准备一份详细的计划，他希望为公司赢得最大的利益，并可以在9月2日的董事会上向大家解释他的计划。
表1 南方家具公司资产负债表（12月31日） 单位：
万元 1988 1989 1990 项目 1991．8．20 资产 现金 应收帐款 存货 其他 流动资产合计 固定资产总值 减：累积折旧 固定资产净值 固定资产合计 资产总计 负债及股东权益 应付帐款及应计费用 一年内到期的长期借款 62 10 — 36 108 90 10 — 25 125 102 10 — 26 138 105 10 5 50 170 80 26 209 203 8 446 379 135 244 244 690 23 237 227 10 497 394 155 239 239 736 24 273 255 11 563 409 178 231 231 794 63 310 268 14 655 424 189 235 235 890 应付股利 应付税金 流动负债合计 长期负债（5.5%） 股东权益（600000股） 负债及股东权益总计 105 477 690 95 516 736 85 571 794 640 890 表2 南方家具公司损益表 单位：万元（每股价格除外） 项 目 会计年度末12月31日 32周末 销售净额 销售成本 销售毛利 销售和管理费用 利息费用 税前利润 所得税 非常项目前利润 非常项目税后净额 净收益 普通股每股收益 非常项目前 1986 1987 1988 1989 1990 6/14/90 6/13/91 1062 1065 1239 1491 1620 926 1279 853 880 1046 1201 1274 209 185 247 290 346 111 8 90 44 46 — 122 142 160 184 7 56 27 29 15 7 98 51 47 — 6 5 724 202 109 3 90 48 42 — 968 311 136 3 172 87 85 — 124 157 66 58 — 83 74 — 46 0.77 44 0.48 47 0.78 58 0.97 74 42 0.70 85 1.23 1.42 非常项目 净收益 每股现金股利 上述成本中包含折旧 — 0.77 0.27 — 0.25 0.73 0.27 — — 0.78 0.27 21 — 0.30 0.30 22 — 0.30 0.30 22 — 0.23 0.23 — — 0.27 0.27 — 表3 南方家具公司以预计息税前收益 单位：万元 1991 1992 1993 1994 1995 项目 销售净额 销售成本 销售毛利 销售及管理费用 息税前利润 上述成本中包括的折旧 表4 家具公司其他资料（1989年） 项目 AA公司 BB公司 CC公司 南方公司 销售收入 净收益 流动比率 流动资本 资产负债率% 3713.2 188.4 3.2 1160.7 1.4% 12929.3 7742.7 1203.3 7.2 4565.1 2.0% 484.9 4.3 2677.8 10.4% 1490.8 58.4 4.0 372.6 16.0% 2080 1574 506 223 283 23 2500 1800 610 270 340 75 3100 2347 753 335 418 100 3700 2800 900 400 500 100 4200 3179 1021 454 567 100 流动资本占普通股权益% 净收益占销售收入% 净收益占普通股权益% 普通股每股收益 普通股每股股息 价格收益比率 65.4% 5.1% 10.6% 0.70 0.28 16.2 64.9% 8.6% 17.1% 2.00 0.80 17.8 67.3% 6.3% 12.2% 1.93 0.60 16.2 74.5% 3.95% 11.7% 0.97 0.30 7.2 要求：试根据以上案例所提供的资料编制一份分析报告，并回答下列问题： 1．两种不同筹资方式下的资本成本各为多少？
2．不同的筹资方式对公司的财务状况有何影响？
3．你认为应采取哪种筹资方式？是发行股票还是取得银行借款？作出你最终的决策。
基本案情：
MC公司生产经营甲、乙两种产品，20×7年度年初应收账款数据和各季度预测的销售价格和销售数量等资料如表所示。
20×7年度MC公司的预计销售单价、预计销售量和其他资料
金额单位：元
季度 1 2 3 收现率 增值4 年初应收账款 税率 首期 二期 销售单价 （元甲/件） 产预计销售量品 800 1000 1200 1000 （件） 17% 60% 40% 销售单价（元/乙件） 产预计销售量品 500 800 1000 1200 （件） 12000 80 80 80 75 19000 65 65 65 70 资料显示，到第4季度甲、乙两种产品的单价都比前三个季度有所变动；每种产品每季的销售中有60%能于当季收到现金，其余40%要到下季收讫。
MC公司甲、乙两种产品20×7年度期初的实际存货量和年末的预计存货量等资料如表10-12所示。 20×7年度MC公司的存货资料 实物量单位：件/价 金额单位：元
预计期末产年初产成年初产成年末产成年初在产年末在产成品占下期品种 品存货量 品存货量 品存货量 品存货量 销量的百分单位总额 比 甲产品 乙产品 80 50 120 130 0 0 0 0 10% 10% 额 40 3200 62 3100 品成本 MC公司甲、乙两种产品20×7年度需用的各种材料消耗定额及其采购单价资料如表所示；各种材料年初和年末的存货量，以及有关账户余额等资料如表所示。
20×7年度MC公司的材料消耗定额及采购单价资料 资料来产品品种 季 度 1 2 3 4 源 A材料 甲产品材料消耗定额 B材料 A材料 乙产品材料消耗定额 C材料 A材料 B材料 材料采购单价 C材料 6 6 6 6 10 D材料 20×7年度MC公司的材料存货量与其他资料 3 2 5 2 4 5 3 2 5 2 4 5 3 2 5 2 4 5 4 2 4.5 2 4 5 年年增初末材料存存名称 货货预计期末存货量占下期需用量的百分比 值年初余额付现率 （元） 税应付库存首二率 账款 材料 期 期 量 量 A材料 B材1501800 0 20% 480 720 料 C材300 500 料 D材料 1000 0 30% 1714401020% 0 0 6040% % 30% 为下一年度开发丙产品作准备，于第4季度购买 资料显示，到第4季度甲、乙两种产品消耗A材料的定额都将作相应调整，届时C材料的单价也将有所变动。企业每季采购金额中，有60%于当季支付现金，其余40%要到下季付讫。
MC公司在编制预算时采用变动成本法，变动性制造费用按各种产品直接人工工时比例分配，20×7年预计的直接人工工时资料如表10-22所示，制造费用预算如表所示，除折旧费以外的各项制造费用均以现金支付。
其中，租赁费3000元是根据年初做出的专门决策确定的。
20×7年度MC公司的制造费用预算 元 变动性制造费用 间接材1 料 2 间接人7600 2. 10000 1. 员工资 折旧费 15347 固定性制造费用 管理人9100 资料来源 工成本 3 4 维修费 水电费 6145 7280 3. 4. 办公费 6500 保险费 3200 见专门决策预算（例5 其他 4173 5. 租赁费 3000 10-21） 合计 合计 38147 直接人工工时 总数 现金支22800 预算分配率＝35198÷29332≈1.20 出合计 29332* 费 减：折旧15347 非付现成本 35198 6. 其他 1000 各季支出数＝22800÷4＝5700 *29332＝11916＋17416 要求：编制MC公司的销售预算、生产预算、和现金预算。
参考答案：
20×7年度MC公司的销售预算 金额单位：元 季度 甲产65 销售单价品 （元/件） 乙产80 品 甲产800 预计销售品 量（件） 乙产500 品 甲产52000 65000 78000 70000 265000 品 预计销售乙产收入 40000 64000 80000 90000 274000 品 800 1000 1200 3500 见表10-9 1000 1200 1000 4000 见表10-9 80 80 75 78.29 见表10-9 65 65 70 66.25 见表10-9 1 2 3 4 全 年 资料来源 合计 92000 129000 158000 160000 539000 增值税销项税15640 21930 26860 27200 91630 额 含税销售收入 107640 150930 184860 187200 630630 20×7年度MC公司的经营现金收入预算 金额单位：元
季 度 1 2 3 4 全 年 资料来源 107640 150930 184860 187200 630630 见表10-10 含税销售收入 期初应收帐款 31000 第一季度经营64584 43056 现金收入 第二季度经营90558 60372 现金收入 第三季度经营 31000 见表10-9 107640 150930 年末应收110916 73944 184860 现金收入 第四季度经营112320 112320 现金收入 经营现金收入95584 133614 171288 186264 586750 合计 账款余额74880 根据表10-11中的数据还可以很方便地计算出ＭＣ公司年末应收账款的余额
年末应收账款余额＝187200×40%＝74880（元）（编制资产负债表用）
20×7年度MC公司的生产预算 实物量单位：件 品种 季 度 1 2 3 4 全年 资料来源 预计销售量（销800 1000 1200 1000 4000 见表10-9 售预算） 甲产加：预计期末产100 120 100 120 120 见表10-12 品 成品存货量 减：期初产成品80 100 120 100 80 见表10-12 存货量 预计生产量 预计销售量（销820 1020 1180 1020 4040 500 800 1000 1200 3500 见表10-9 售预算） 加:预计期末产乙产成品存货量 品 减:期初产成品50 80 100 120 50 见表10-12 存货量 预计生产量 530 820 1020 1210 3580 20×7年度MC公司的直接材料需用量预算 2 3 3 3 4 4 全年 资料来源 3.25 见表10-14 80 100 120 130 130 见表10-12 产品品种 项 目 季 度 1 材料A材料 3 单耗（千B材料 2 克/件） 预计生产量甲产品 （件） 2 2 2 2.00 见表10-14 820 1020 1180 1020 4040 见表10-13 预计A材料 2460 3060 3540 4080 13140 生产需用B材料 1640 2040 2360 2040 8080 量（千 克） 材料A材料 5 单耗（千C材料 2 克/件） 预计生产量乙产品 （件） 5 5 4.5 4.83 见表10-14 2 2 2 2.00 见表10-14 530 820 1020 1210 3580 见表10-13 预计A材料 2650 4100 5100 5445 17295 生产需用C材料 1060 1640 2040 2420 7160 量（千 克） 20×7年度MC公司的直接材料采购预算 金额单位：元 材料品季 度 种 材料采购单价（不含4 税） 甲产品需用量 乙产品需用量 A材料 材料总需用量 加:期末材料存量 减:期初材料存量 2463063540 0 0 2654105100 0 0 7168645110 0 0 1431721902 8 5 1501431720 2 8 4080 5445 9525 1800 1905 13140 17295 30435 见表10-16 见表10-16 4 4 4 4.00 见表10-14 1 2 3 4 年 全 资料来源 1800 1500 见表10-15 见表10-15 本期采购量 材料采购成本（不含税） 材料采购单价（不含50474588194230732 6 7 0 5 201298352376122968 24 68 80 40 材料采购单价×本期采购量 5 税） 甲产品需用量 乙产品需用量 材料总需用量 B材料 加:期末材料存量 减:期初材料存量 本期采购量 5 5 5 5.00 见表10-14 1642042362048080 0 0 0 0 0 0 0 0 0 见表10-16 见表10-16 1642042362048080 0 0 0 0 612 708 612 720 720 480 612 708 612 480 见表10-15 见表10-15 1772132262148320 2 6 4 8 材料采购成本（不含材料采购单价×本期886106113210741600 80 0 40 0 税） 采购量 材料采购单价（不含6 税） 甲产品需用量 乙产品需用量 C材料 材料总需用量 加:期末材料存量 减:期初材料存量 本期采购量 0 0 0 0 0 见表10-16 见表10-16 6 6 6 6.00 见表10-14 1061642042427160 0 0 0 0 1061642042427160 0 0 0 0 492 612 726 500 500 300 492 612 726 300 1251762152197360 2 0 4 4 见表10-15 见表10-15 材料采购成本（不含税） 材料采购单价（不含75110512913144162 60 24 64 0 材料采购单价×本期采购量 10 10.00 税） D材料 本期采购量 材料采购成本（不含0 税） 预计材料采购成本（不含税）合计 增值税进项税额 0 1001000 0 10010000 00 0 见表10-14 见表10-15 材料采购单价×本期采购量 365510595715218740 64 12 84 00 621868101112137172 1 7 69 9 4275976968372558预计采购金额合计 52 45 29 53 79 20×7年度MC公司的直接材料采购现金支出预算 单位：元 季 度 预计采购金额合42752 59745 69629 83753 255879 见表10-17 计 期初应付账款 14400 14400 见表10-15 42752 1 2 3 4 全 年 资料来源 第1季度采购现25651 17101 金支出 第2季度采购现金支出 第3季度采购现 35847 23898 59745 41777 27852 69629 金支出 第4季度采购现50252 50252 金支出 78104 236778 现金支出合计 40051 52948 65675 根据表10-18中的数据还可以很方便地计算出MC公司年末应付账款的余额：
年末应付账款余额＝83753-50252＝33501（元） 或＝83753×40%＝33501（元） 20×7年度MC公司的制造费用现金支出预算 金额单位：元
季 度 变动性制造费用1.20 分配率 甲产品 2460 直接人乙产品 2650 工工时 小 计 5110 变动性甲产品 2952 制造费乙产品 3180 用 小计 6132 7160 3672 4920 8640 4248 6120 8422 29332 3427 14299 6679 20899 4100 5100 5566 17416 3060 3540 2856 11916 1.20 1.20 1.20 1.20 1 2 3 4 全 年 8592 10368 10106 35198 5700 5700 5700 22800 固定性制造费用 5700 现金支出合计 11832 14292 16068 15806 57998
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