金融学硕士联考模拟试卷24(题后含答案及解析)

金融学硕士联考模拟试卷24 (题后含答案及解析)

题型有：1.5Q=35-1.5×20=5 这就是说，MR在15～5之间断续，边际成本在15～5之间都可以达到均衡。 现在假设TC1=200+5Q+0.25Q2，由此得 MC1=5+0.5Q 当MR1=MC1时，25-0.5Q=5+0.5Q，得Q1=20 当MR2=MC1时，35-1.5Q=5+0.5Q，得Q2=15 显然，只有Q1=20才符合均衡条件，而Q2=15，小于20，不符合题目假设条件，因为 Q2=15应用了P=35-0.75Q，而题目假设只有Q＞20时，P=35-1.5Q才适用。 当Q=20时，已求出价格P=20，所以利润

π=20×20-(200+5×20+0.25×202)=0 (3)当时TC2=200+8Q+0.25Q2时 MC2=8+0.5Q 当MR1=MC2时，25-0.5Q=8+0.5Q得Q1=17 当MR2=MC2时，35-1.5Q=8+0.5Q得Q2=13.5 显然，由于Q2=13.5＜20，不符合假设条件，因此Q1是均衡产量。这时，P=25- 0.25×17=20.75。 利润π=PQ-TC2=20.75×17-(200+8×17)-0.25×172=-55.5。 利润为负，说明亏损，但这是最小亏损额。

21． MicroPC是一家领先的Internet-PC制造商，预期该公司每年将支付盈利的40%作为股利，并且预期该公司盈利留存部分的再投资收益率为每年20%，公司的资本成本为15%。 (1)该公司股票的市盈率为多少? (2)如果该公司刚刚支付了今年的股利，每股股利为0.1元，请计算该公司股票的内在价值。 (3)如果对该公司新增投资可得20%的年收益率的估计是过高了，新的估计为15%，则该公司股价将会发生什么变化?(以百分比表示) (4)如果资本成本增至16%，则该公司股价将会发生什么变化?(以百分比表示) (5)“最近全球高科技股价的暴跌仅仅是因为投资者认识到他们过去对高科技行业的长期增长潜力估计过高。”请结合(3)和(4)的计算结果来谈谈你对这一观点的看法。

正确答案：(1)该股票的市盈率=1/15%=6.7 (2)该公司的股利增长率=20%×(1-40%)=12% 所以该公司股票的内在价值=0.1×(1+12%)/(15%-12%)=3.73 (3)当收益率为15%时，股利增长率=15%×(1-40%)=9% 所以该公司股票的内在价值=0.1×(1+9%)/(15%-9%)=1.82 变化百分比=(3.73-1.82)/3.73=51.2% (4)当资本成本为16%时，公司股价=0.1×(1+12%)/(16%-12%)=2.8 变化百分比=(3.73-2.8)/3.73=24.9% (5)最近全球高科技股价的暴跌的部分原因是投资者认识到他们过去对高科技行业的长期增长潜力估计过高，如果实际的增长率低于预期的增长率，就像第三问中的低增长率直接会导致公司股价的降低。但是这并不是惟一的原因，资本的成本的增加，像第四问中的，同样会导致公司股价的下跌。

22． 某外汇投资者预测，美元兑日元的汇率在未来将会上涨。现在美元兑日元的汇率为美元/日元为100，即1美元能够兑100日元。此时该投资者买入100万美元的买入期权，其履约价格为105美元/日元，期权费为1.55%，期限为3个月。到期时，美元兑日元升值为 115美元/日元，则期权的买方该如何操作?其实际投资收益为多少?

正确答案：(1)投资者支付期权费 买方期权费=交易金额×期权费率

=1000000×1.55%=15500美元 (2)期权买方若执行期权，可以从汇差中盈利

期权买方盈利=(即期汇率-约定汇率)÷即期汇率×交易金额 =(115-105)÷115×1000000 =86956.5美元 (3)扣除期权费后实际盈利买方实际盈利=86956.5-15500=71456.5美元， 因此，期权买方应该要求行使期权，按和约价格105买入美元、卖出日元，实际盈利为 71456.5美元。

论述题

23． 货币供给的增加可能通过哪些途径引起总需求的增加?

正确答案：在这里主要说明的是货币供给的增加通过什么样的传导机制来引起一国总需求的增加。不同的经济学家对此的看法是不同的，每个经济学家都有自己的一套看法阐述货币的传导途径问题，现在分别加以简要的介绍： (1)凯恩斯主义货币政策传导途径 凯恩斯主义货币政策最初的传导途径是：货币供给是中央银行可以调控的外生变量，通过货币供给的增减来影响利率的升降，利率的变化则通过资本边际效率的影响，使投资以乘数方式增减，而投资的增减就会影响总支出和总收入。 但是上述货币政策的传导机制仅仅是一种局部均衡的分析方法，没有反映商品市场与货币市场的相互作用。而二者的相互作用被称为一般均衡分析。它的传导机制可以分析如下： ①假定货币供给增加，而交易性货币需求不变，因为投机性货币需求增大，而投机性货币需求增大将导致利率下降，从而引起LM曲线向下移动。LM曲线下降将导致经济均衡点向右移动，即收入增加。这说明货币供给与国民收入同方向变动，而与利率反方向变动。 ②收入增加后，人们的交易需求也将增加，如果没有新的货币供给投入经济中，会使投机性货币需求减少，从而使利率有所上升。这是商品市场对货币市场的作用。 ③利率的回升，又会对商品市场产生影响，即投资减少，收入下降。商品市场又会对货币市场产生影响，即收入减少，这又会引起利率的回落。这是一个往复不断的过程。 ④最终，收入与利率会逼近一个均衡点，这一点同时满足货币市场与商品市场的均衡。 简而言之，凯恩斯主义的货币供给的影响总需求的途径就是通过利率达到的。 (2)后凯恩斯主义货币政策传导途径 后凯恩斯主义货币政策传导途径主要包括两种理论 ①托宾的q理论 托宾建立了关于股票价格与投资支出相关联的q理论。托宾的q是这样定义的： q=上市公司权益资本的市场价值/权益资本的重置成本 当q＞1时，即股票的市场价值超过了重置成本，有利于上市公司通过发行股票筹措资金。换言之，当货币供给增加时，人们将发现他们持有的货币比他们所要持有的多，于是会增加支出，而增加支出的一种方式就是购买股票。股票购买需求增大，会抬升股票价格，从而q值增大，上市公司投资增加，进而导致总需求的上升。 ②米什金的货币政策传导途径 米什金认为，货币增加导致个人财富增加时，不一定会增加消费，特别是耐用消费品的支出，因为当他需要流动性的时候，就只有卖掉耐用消费品，那他就很容易遭受损失。相反，如果他拥有金融资产，由于金融资产流动性强，当他需要货币的时候，他可以卖掉手中的金融资产。因此，当个人财富增加时，金融资产持有量增加，个人发生财务危机的可能性下降。在这样的前提下，消费者会增加耐用消费品和住房的支出，从而导致社会总需求的增加。 (3)货币学派货币政策的传导途径 货币学派认为，当货币供给数量增加时，而此时实际货币需求没有发生变化。因此，人们所持有的货币余额较其所希望持有的货币余额为多。这是人们将会对其所持有的多余的货币量与其他资产交换。即人

们将通过购买债券、股票和实物资产，而将多余的货币支付给别人。若人人采取同一行为，将提高资产的价格，利率下降，于是刺激投资，增加产量和收入，因而人人增大其支出，致使物价上涨。直到货币供给量的实际价值降低，与人们的实际货币需求相一致时，均衡才恢复。简言之，货币学派的货币作用机制是货币供给增加导致人们支出增加，进而导致国内总需求的增加，从而物价得到了上升。 (4)信贷配给理论中货币政策的传导途径 信贷配给即信贷可获得性。银行由于处于信息不对称下的劣势一方，因此并不是所有愿意支付高利率的人就能获得贷款，银行更愿意考虑其他预期收益，便要使用信贷配给。这就使得投资还要取决于金融中介作用，即货币政策传导机制不仅要考虑对投资者的影响，还要考虑对金融中介的作用。中央银行通过增加货币供给将提高银行的信贷配给的数量，企业获得大量的贷款可以增加投资，这样整个经济的投资量将会增加，国民收入也就增加了。

24． 理性预期学派是如何否定凯恩斯主义理论的。

正确答案：凯恩斯主义理论，特别是新古典综合派理论的一大特点是综合新古典的微观经济理论和凯恩斯的宏观经济理论。宏观经济理论研究总量问题，但总量是个量的加总，因而，微观经济活动在宏观领域的体现必须与微观行为相一致，即从整个理论体系上来看，宏观总量关系必须存在相应的微观基础。正是在微观基础问题上，理性预期学派给予凯恩斯主义理论以致命的打击。 理性预期学派认为，在凯恩斯主义理论中，作为宏观经济学微观基础的最基本的行为假设是理性行为假设。然而，凯恩斯主义理论至少在三个方面违背了这一假设，从而导致凯恩斯主义理论难以成立。 (1)不合理性的预期。理性预期学派认为，由于人们的预期会影响人们的行为，从而影响宏观经济数量，所以宏观经济理论必须把人们的预期考虑在内。然而，在凯恩斯主义理论模型中，虽然考虑了人们的预期，但是，这种预期是适应性预期。这就意味着，凯恩斯主义理论中的经济当事人只使用过去的信息来决定未来的行为，由于合乎理性的人在将来情况改变时必然会利用一切信息来谋取最大的利益，所以使用适应性预期的凯恩斯主义经济模型不能说明利用有关信息来谋取最大利益的理性人的经济行为，所以凯恩斯主义经济模型不能成立。 (2)不能保证个人行为协调一致。理性预期学派认为，在凯恩斯主义理论涉及到同一经济当事人行为的不同地方，经济当事人的行为假设并不能协调一致。 (3)宏观经济政策目标必是个人的最优目标。理性预期学派认为，一项经济政策是否成功，必须从微观经济学的角度来考察该政策是否能增加社会成员的福利。因此，不能根据凯恩斯主义的宏观经济目标而判断经济政策的成败。理性预期学派认为，人为制造判断标准是不可靠的。在指出了凯恩斯主义理论的错误之后，理性预期学派通过理性预期对自然率假设进行了重新解释，从而彻底否定了凯恩斯主义经济政策的有效性。 理性预期学派认为，资本主义很难把就业量维持在大于或小于充分就业水平，其原因在于：①就业量大于或小于自然率的幅度取决于实际通货膨胀率和预期通货膨胀率之间的差距。如果前者大于后者，就业量大于自然率；如果前者小于后者，就业量小于自然率；如果二者相等，就业量等于自然率，即处于萨伊定律所说的供求相等的均衡水平。②既然就业量的变动(大于或小于自然率)取决于实际和预期通货膨胀率之间的差额，那么，旨在于改变就业量的宏观经济政策，不论是财政政策还是货币政策都必须通过它们对两个膨胀率之间的差额的影响才能发生作用，而影响差额的目

的又在于造成经营者的幻觉，使他们错误地把价格的变动看成是对自己商品的需求改变的信息。既然如此，有效的政策必须通过它对两个膨胀率的差额的影响来造成幻觉，使人们具有错误的看法，否则，经营者产量和劳动供给量不会改变，从而就业量也不会改变。因此，宏观经济政策要想有效，必须具有欺骗的性质。然而，理性预期学派认为，人们会充分利用一切信息来改正他们对事物的错误认识，从而，他们虽然可以偶然犯有认识上的错误，然而，在长期中，却不会系统地和持续地如此。既然宏观经济政策的有效性取决于它是否能使人们在认识上犯有错误，即造成预期和实际通货膨胀率的差距，那么，由于人们不会系统和持续地犯有认识上的错误，所以宏观经济政策是无效的。 综上所述，理性预期学派重新肯定了传统经济学形式的萨伊定律，并且根据传统的微观经济学对凯恩斯主义作了全面否定，认为不仅凯恩斯主义的政策无效，而且凯恩斯主义的整个理论体系也不能成立。

25． 我国目前实行固定利率制，在汇率制度上实行“结售汇制”，即外贸出口获得的外汇必须卖给国家，进口则要向国家购买外汇。与此同时，96年以后，人民币(对美元)汇率基本不变，中央银行资产负债表上的政府债务和债权项目基本保持不变。 阐述以上制度安排对我国货币市场均衡和国际收支调节的含义，并进一步解释亚洲金融危机以后我国的通货紧缩。

正确答案：(1)在开放经济的框架下，本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。本国货币政策的独立性是指一国执行宏观稳定政策进行反周期调节的能力，这里主要是指一国是否具有使用货币政策并通过一定的货币政策传导机制影响其产出和就业的能力；汇率的稳定性是指保护本国汇率免受投机性冲击、货币危机等的冲击，从而保持汇率稳定；资本的完全流动性即不限制短期资本的自由流动。主要包括以下三种情况：①保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制；②保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本完全流动性，实行资本管制；③维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。 目前我国实行固定利率制，并且96年以后人民币(对美元)汇率基本不变，说明我国目前属于第②种情况，即保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本完全流动性，实行资本管制。保持本国货币政策的独立性使得政府在我国货币市场不均衡时可以通过实施货币政策并通过一定的货币政策传导机制维持货币市场均衡。在人民币汇率基本保持稳定的情况下，当国际收支出现不平衡时，惟一的选择是实行资本管制，即政府以牺牲资本的完全流动性，来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。 (2)亚洲金融危机以后我国的通货紧缩 通货紧缩是指经济中货币供应量少于客观需要量，社会总需求小于总供给，导致单位货币升值(货币代表的价值量增加或购买力增强)，价格水平普遍和持续下降的经济现象。通货紧缩会对经济发展造成不利影响，通货紧缩一旦形成，又不能及时处理好，便可能带来如下一系列严重问题。①通货紧缩会形成经济衰退。②通货紧缩会加重债务人的负担。③通货紧缩会抑制消费。④通货紧缩会增加银行业不良资产。 1997年10月以来，中国的物价开始负增长，中国出现了连续二十几个月物价普遍下降的通货紧缩现象。形成这一现象的原因有：第一，上轮经济“软着陆”的滞后效应，同时也是对前几年通货膨胀时期形成的不合理物价水平的自动调整。第二，经济

运行的深层次原因。相对于居民的购买欲望而言，目前中国的需求不足更多地表现为供需之间的结构性不对称。第三，造成中国通货紧缩的根本原因在于企业亏损，在于企业成本上升所造成的企业利润率和资金回报率的下降。第四，20世纪90年代后期，中国加快了建立现代市场经济的步伐，国家在个人住房分配制度、公费医疗制度、教育制度、养老和保险制度方面展开了较为深入的改革，而居民的收入并未与改革同步增长。由于未来不确定的支出大大增加和预期收益前景不佳，从而极大地限制了居民的消费支出。第五，由于企业经济效益低下，三角债盛行而导致整个社会的信用基础脆弱，同时，由于各种主客观原因形成金融机构的大量不良资产，使金融机构信心不足，放贷的积极性下降，因此货币供应增幅也相应下降。第七，农业持续丰收，农产品的市场价格远低于国家的收购保护价，使得占零售物价指数权重较大的食品类价格持续下降，进而带动物价总水平下降。第八，受世界经济调整特别是亚洲金融危机的影响，国内生产的商品和服务的外部需求急剧下降；同时由于周边国家的货币贬值，使我国出口竞争面临的压力增大，这两个方面都意味着国内商品和劳务供应的增加，促使物价水平下降。 中国通货紧缩的形成机制比较复杂，所以，需要运用灵活的政策和措施使总量经济恢复均衡状态。从货币政策角度来看，近两年来我国主要采取了降低存贷款利率、取消贷款规模限制。降低商业银行的存款准备金以及发展个人消费信贷等措施。可以说，这一时期的货币政策是建国以来我国政府在拉动经济增长方面所采取的力度最大、频率最高的一次，如存贷款利率在两年内连续七次下调。但从最终效果来看，并非特别明显。究其原因，是政策与其赖以发挥作用的环节脱节。另外，在取消贷款规模限制和货币供应量的调节等政策方面，效果也不是很明显。在我国，由于利息率并未实现自由化，利息率和货币供应量之间的相关性较差，因此，必须加速国内利息率自由化进程，在此基础上，形成以中央银行公布的贴现率为准，由市场资金供求关系决定的利息率体系。因此中国实行的固定利率制度在一定程度上加剧了通货紧缩现象并减弱了实施货币政策对通货紧缩现象进行治理的有效性。