实施股权激励制度面临的问题与建议

重庆科技学院学报（社会科学版）２００８年第１２期　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｃｈｏｎｇｑｉｎｇ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　ｏｆ　Ｓｃｉｅｎｃｅ　ａｎｄ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ（Ｓｏｃｉ￣Ｓｃｉｅｎｃｅｓ　Ｅｄｉｔｉｏｎ）　Ｎｏ．１２　２００８　实施股杈激励制度面临的问题与建议　张洁，张孝友　摘要：股票期权制度是现代企业激励机制的一种创新。由于中国社会环境和企业制度的特殊性，目前实施该制度还存在　许多困难和问题，可能产生的负效应也是多方面的。对加强配套制度建设，改善企业内外环境，提出了建议。　关键词：股权激励：股票期权：负效应；制度建设　中图分类号：Ｆ２７６．６　文献标识码：Ａ　文章编号：１６７３—１９９９（２００８）１２—００８７—０２　作者简介：张洁（１９８３一），女，四川成都人，西南大学（重庆北碚４００７１５）经济管理学院会计专业硕士研究生；张孝友　（１９５２一），男，重庆人，西南大学经济管理学院副院长，教授，博士生导师。　收稿日期：２００８－０４－２３　自２００５年底证监会发布《上市公司股权激励管理办法　象普遍。诸多因素加总，使得股价与公司盈利的相关程度较　ｆ试行）》之后，已有不少企业提出了股权激励计划。到２００７年３　低。在这样的市场状况下，推行股票期权制度，管理人员为了　月２６日．沪、深两市共有４２家上市公司公告了股权激励计划　获取高额期权收益，必定想方设法把股价推上高位，破坏股价　方案，已获证监会无异议备案的共２２家。公布方案的４２家公　与公司业绩之间正常的相关性。这就不仅实现不了激励作用，　司中有３６家采取股票期权，无异议备案的２２家公司中有１８　还会造成股票市场的破坏。　家采取股票期权。　股票期权之所以得到不少企业的青睐，是因为它在国外　二、股票期权的负效应　的有关实践中呈现出显著的积极作用。但是，由于我国的国情　股权激励是一把“双刃剑”，它在提供激励的同时，也为会　特殊，要能够真正发挥股票期权的激励作用，还有许多事情需　计造假、为大股东和管理层以及机构投资者等利益相关者串　要做。　谋操纵股价制造了新的动机。股票期权激励的负效应主要表　现于以下方面：　一、实施股权激励存在的问题　（一）增加委托代理成本　（一）政企不分的影响　实施股票期权激励的目的是使管理层和股东的利益保持　股权激励是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、　一致。减少委托代理成本。但经营者持股量增长到有足够的投　监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。股权激励　票权时．可能会滥用控制权来谋取自身利益最大化．结果可能　方式中最传统的是股票期权激励。　会导致公司价值降低．而持股量较少者又可能因此降低积极　中国目前的企业大部分是由国有企业改制而来，存在政　性。因此，激励不足和激励过度都可能增大代理成本。　府介入企业的情况。在这样的情形下实行股票期权制度，对管　（二）财务造假掩盖真实利润　理人员绩效的界定存在一定难度。当政企不分有利于企业时，　实施股权激励计划会加重两种风险。一种是所谓的业绩　管理人员获得的股权增值收益就不合理，对公司股东和其他　转移游戏，即：在股权激励计划预备实施之前，公司经营者通　员工而言不公平：当政企不分不利于企业时。管理人员则不愿　过降低公司收益率压低股价；在实施股权激励计划之后，使公　意承担股权贬值带来的损失。企业管理人员掌握内部信息，可　司的收益率上升，促使股价回升，从而获得超额收益。另一种　能利用这一优势改变自身的收益，而损害企业的长远发展。企　是直接进行会计造假，在会计账簿上使公司经营业绩达到原　业管理人员大部分又是通过任命上岗的。这种情况下，股票期　本没有实现的业绩标准，从而获得并兑现数额巨大的股票股　权制度的激励作用就大打折扣了。　权。这类通过数字游戏使股价虚假最大化的恶性循环现象，在　（二）行权定价的困难　现实中非常普遍。　行权价格同企业价值有很大的关系。企业价值的计算有　（三）经理人与外部力量串谋　多种模型，采用不同的模型得到的行权价格不同。行权价格可　为了满足市场的预期和实现个人和公司的“目标”，寻求　以采用“公平价格”，但完全的公平很难做到，切极易受到人为　信息租金，经理人、机构投资者和分析师等相关利益者就会联　的操纵。另一种定价是发行价，它又受发行定价的市场化程度　合起来，通过各种巧妙的配合推高二级市场的股价，使得串谋　的影响。如果发行价不能按市场原则确定，偏低或偏高，都会　各方利益共赢。这就会损害大多数股东的利益，造成金融泡　影响股票期权激励效果。再者，赋予日应与发行日一致，则要　沫　引发资本市场的混乱和动荡。股权激励的实施，将可能助　求股票期权设计与改制上市同时进行，股票期权计划需要得　长这种现象的滋生。　到政策方面的许可。　（四）外部经理人成为公司真正控制人　（三）股票市场的缺陷　如果没有良好的制度约束，公司在外部经理人的帮助下　中国股票市场起步较晚，在流通市场上，机构投资者所占　实现公司价值最大化后，公司随之也变成了ＣＥＯ实际所拥有。　比例偏低，投资者还不够成熟，投机心理常常占上风，炒作现　现代公司治理失败的一个主要原因，就是公司治理体系中董　一８７　事会成员和其他管理者对ＣＥＯ的忠诚超过了对股东的忠诚以　及对法律的服从。　市场、经理人市场、控制权市场、产品市场，加快机构投资者的　队伍和规范制度建设。尽快推出金融衍生产品和做空机制，从　（五）伤害诚信品格，破坏社会道德　因为预算目标与奖励相联系．管理层可以通过对目标的　设定和完成两方面数字游戏来获利，结果可能导致诚实受到　惩罚，而撒谎得到奖励的现象。不是因为他做了什么而受到奖　励，只是因为他达到了某些目标便得到奖励，社会道德与诚信　风尚因此受到伤害。　（六）拉大收入差距。加剧社会矛盾　资本市场角度避免风险的发生，遏止市场交易泡沫的产生。要　建立经营者的竞争选聘机制，通过经理人市场来促使经营者　努力工作，保持自己的良好声誉，不断提高自己的人力资本价　值。通过控制权市场的建立，让经理人感到来自外部市场的压　力。其次，在法律制度建设方面，应尽快建立投资者保护机制　和事后惩戒措施．加强违规行为的约束与事后处理的惩戒力　度。同时，尽快完善税务与会计制度，如被激励者个人所得的　经济利益的悬殊将直接打击一般员丁的积极性。股票期　权计划在激励经理层积极性的同时．也托大了他们与普通员　纳税优惠问题就应在税收法规中予以明确。在市场监管方面，　需继续加大查处的力度，随时调整政策调控手段。在社会道德　和环境建设方面，应加强诚信和道德规范建设。形成良好的社　会氛围。在我国当前的形势下，加快市场机制建设的同时，要　继续“讲政治”，用政策、纪律及觉悟来实现对市场机制不完善　的补充　Ｔ收入的差距，加大了高层经理管理企业的难度．加剧了他们　与员Ｔ之间的矛盾。　三、对于实施股权激励制度的建议　企业内部机制设计方面，需加强绩效体系的标准化与规　范化建设，严格规范决策程序。必须考虑如何将股票期权的激　励模式与经理人的真实业绩挂钩，从而将经理人利益与股东　利益最大限度地联系起来。采用经济增加值作为业绩考核指　四、结束语　股票期权作为一种激励制度，是从产权人手．让经营者分　享剩余索取权，获得类似股东的地位．从而与股东共担风险、　共享利益，有助于实现公司价值最大化。与传统的年薪制相　比，经理人股票期权制度是现代企业激励机制的创新和进一　步完善。由于动力机制、内部约束及外部监督的不确定性，股　权激励往往是正负效应并存。为发挥股权激励制度的积极作　标，将经济增加值与股权激励结合，可以检查出激励过程中约　束不足的缺陷，避免股权激励操作中的负效应。　另外，需要建立一套完整的业绩评价制度。就目前中国上　市公司推出的激励计划看，允许被激励对象行权的限制性条　件主要是财务指标，这显然是不够的。财务指标最容易被高管　等被激励对象所操纵。因此，除财务指标这一定量指标外，还　用，克服其负效应，必须不断完善企业微观治理机制，改善社　会宏观环境。　应设计必要的定性指标．考核被激励对象的品德、执业能力、　职业水平等。为此，要建立公开民主评议制度．赋予公司每一　名员Ｔ和每一名股东为被激励者投票打分的权利。针对每个　公司的具体情况，可请专业机构设计人事量化考核模型，并公　开考核结果。同时，必须将业绩考核制度纳入公司内部控制制　度体系建设中，以保证公司运作过程中各个环节的良性对接。　参考文献：　［１］郭晓菲．关于我国实施股权激励机制的一些问题Ⅲ．商场现　代化，２００７（２１）．　【２］黄婧．股票期权的激励机制及在中国运用的思考［Ｊ］．财经界，　２００７（６）．　【３】李村树．股市繁荣期的股权激励机制［Ｊ］．时代经贸，２００７　（１１Ｚ）．　还应建立财务预警报警分析系统，以保证出现了问题能够及　时采取制动措施　［４】杨亮．中国上市公司股权激励制度的现状及改进建议ｆＪ］．辽　宁大学学报（哲学社会科学版），２００７（４）．　从企业外部来看，首先在市场机制方面，应尽快完善资本　（上接第８６页）　第三，合理处理货币发行与维护金融稳定、提供金融服务　三者之间的关系，不能顾此失彼。重视金融服务首先就是要能　够甘于寂寞，老老实实的在搭建服务平台上下功夫。第一，要　行根据中国人民银行职责和职能，按照工作实际编制央行业　务体系；各分行也要按照属区内的经济金融发展情况和自身　工作实际，编制自己的业务目录。　参考文献：　做好经济金融信息的检测、分析、反馈：第二，要大力宣传金融　知识、法规，创建健康、和谐的金融生态；第三，做好银企、政银　之间的沟通工作，发挥纽带作用。　【１］唐宏飞．对基层央行履行金融稳定职责的思考［Ｊ】．华南金融　电脑，２００７（３）．　【２］邵新荣，梁新建．对新形势下构建“服务型”基层央行的思考　［Ｊ］．新疆金融，２００６（６）．　【３】唐志萍．试论在优化金融服务中履行央行职能［Ｊ］．金融与经　济，２００６（１２）．　第四，要进一步完善央行业务体系。虽然央行业务的不明　确一定程度上有利于分支机构发挥主观能动性，但业务体系　的缺乏也使得金融服务质量良莠不齐，整体质量不高。建议总　８８—