第一章 建设项目财务评价
本章按照《建设项目经济评价方法与参数》第三版修订，基本知识点为：
⒈ 建设项目投资构成与建设投资估算方法； ⒉ 建设项目财务评价中基本报表的编制； ⒊ 建设项目财务评价指标体系的分类；
⒋ 建设项目财务评价主要内容包括：建设项目财务净现值、投资回收期和内部收益率等动态盈利能力分析指标的计算；建设项目总投资收益率、项目资本金净利润率等静态盈利能力分析指标的计算；建设项目的资产负债率和财务比率等清偿能力分析指标的计算；建设项目抗风险能力的不确定性分析等。
【案例一】
背景：
某拟建年产3000万吨铸钢厂，根据可行性研究报告提供的已建年产2500万吨类似工程的主厂房工艺设备投资约2400万元。已建类似项目资料：与设备有关的其他各专业工程投资系数，如表１－１所示。与主厂房投资有关的辅助工程及附属设施投资系数，见表１－２。
表１－１ 与设备投资有关的各专业工程投资系数
加热炉 0.12 汽化冷却 0.01 余热锅炉 0.04 自动化仪表 起重设备 0.02 0.09 供电与传动 建安工程 0.18 0.40
表１－２ 与主厂房投资有关的辅助及附属设施投资系数
动力系统 0.30 机修系统 0.12 总图运输系统 0.20 行政及生活福利0.30 工程建设其他费 0.20
本项目的资金来源为自有资金和贷款，贷款总额为8000万元，贷款利率８％(按年计息)。建设期３年，第１年投入３０％，第２年投入５０％，第３年投入２０％。预计建设期物价年平均上涨率３％，基本预备费率５％。取消了原背景中投资方向调节税
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问题：
⒈ 已知拟建项目建设期与类似项目建设期的综合价格差异系数为1.25，试用生产能力指数估算法估算拟建工程的工艺设备投资额；用系数估算法估算该项目主厂房投资和项目建设的工程费与其他费投资。
⒉ 估算该项目的建设投资，并编制建设投资估算表。
⒊ 若单位产量占用营运资金额为：0.3367元/吨，试用扩大指标估算法估算该项目的流动资金。确定该项目的总投资。《见方法与参数》p8，扩大指标中没有固定资产资金率。
分析要点：
本案例所考核的内容涉及了建设项目投资估算类问题的主要内容和基本知识点。投资估算的方法有：单位生产能力估算法、生产能力指数估算法、比例估算法、系数估算法、指标估算法等。本案例是在可行性研究深度不够，尚未提出工艺设备清单的情况下，先运用生产能力指数估算法估算出拟建项目主厂房的工艺设备投资，再运用系数估算法，估算拟建项目建设投资的一种方法。即：首先，用设备系数估算法估算该项目与工艺设备有关的主厂房投资额；用主体专业系数估算法估算与主厂房有关的辅助工程、附属工程以及工程建设的其他投资。其次，估算拟建项目的基本预备费、涨价预备费，得到拟建项目的建设投资。最后，估算建设期贷款利息、并用流动资金的扩大指标估算法，估算出项目的流动资金投资额，得到拟建项目的总投资。具体计算步骤如下：
问题1
⒈ 拟建项目主厂房工艺设备投资C2＝C1 式中：C2——拟建项目主厂房工艺设备投资 C1——类似项目主厂房工艺设备投资 Q2——拟建项目主厂房生产能力
Q2Q1 n
×f
Q1——类似项目主厂房生产能力
n——生产能力指数，该拟建项目与已建类似项目生产规模相差较小，可取n=1 f——综合调整系数
⒉ 拟建项目主厂房投资＝工艺设备投资×(1+∑Ｋi) 式中：Ｋi 与设备有关的各专业工程的投资系数
拟建项目工程费与工程建设其他费＝拟建项目主厂房投资×(1+∑Kj) 式中：Ｋj 与主厂房投资有关的各专业工程及工程建设其他费用的投资系数
问题2：
1. 预备费＝基本预备费＋涨价预备费
式中：基本预备费＝ (工程费+工程建设其他费)×基本预备费率
涨价预备费Ｐ＝∑It〔（1+f）-1〕
t
It 建设期第t年的静态投资
2
f 建设期物价年均上涨率
2. 静态投资＝工程费与工程建设其他费＋基本预备费
3. 建设期贷款利息＝∑（年初累计借款＋本年新增借款÷２）×贷款利率
4. 建设投资＝静态投资＋涨价预备费 问题3:
流动资金用扩大指标估算法估算:
项目的流动资金＝拟建项目年产量×单位产量占用营运资金的数额
拟建项目总投资＝建设投资＋建设期贷款利息＋流动资金
答案：
问题１： 解：
⒈ 估算主厂房工艺设备投资：用生产能力指数估算法 主厂房工艺设备投资＝2400× 30002500 ×1.25＝3600万元
⒉ 估算主厂房投资：用设备系数估算法
主厂房投资＝3600×(1＋12%＋1%＋4%＋2%＋9%＋18%＋40%) ＝3600×(1＋0.86) ＝6696万元 其中，建安工程投资＝3600×0.4＝1440万元 设备购置投资＝3600×1.46＝5256万元
工程费与工程建设其他费＝6696×(1＋30%＋12%＋20%＋30%＋20%) ＝6696×(1＋1.12)
＝14195.52万元
问题２： 解：
1. 基本预备费计算：
基本预备费＝14195.52×5%＝709.78万元 由此得：静态投资＝14195.52＋709.78＝14905.30万元
建设期各年的静态投资额如下： 第１年 14905.3×30％＝4471.59万元 第２年 14905.3×50％＝7452.65万元 第３年 14905.3×20％＝2981.06万元 2. 涨价预备费计算：
涨价预备费＝4471.59×〔(1＋3%)－1〕＋7452.65×〔(1＋3%)－1〕＋
2981.06×〔(1＋3%)－1〕＝134.15＋453.87＋276.42＝864.44万元
由此得：预备费＝709.78＋864.44＝1574.22万元
由此得：项目的建设投资＝14195.52＋1574.22＝15769.74万元
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3
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3. 建设期贷款利息计算：
第１年贷款利息＝(0+8000×30%÷2)×8％＝96万元
第2年贷款利息＝〔（8000×30%+96）＋(8000×50%÷2)〕×8％
＝(2400＋96＋4000÷2)×8％＝359.68万元
第３年贷款利息＝〔(2400＋96＋4000＋359.68)＋(8000×20%÷2)〕×8%
＝(6855.68＋1600÷2)×8%＝612.45万元
建设期贷款利息＝96＋359.68＋612.45＝1068.13万元 4. 拟建项目固定资产投资估算表，见表1-3。
表１－３ 拟建项目建设投资估算表 单位：万元
序号 1 工程费用名称 工程费 系数 0.30 0.12 0.20 0.20 建安 工程费 7600.32 2008.80 803.52 1339.20 2008.80 7600.32 设备 购置费 工程建设 合计 其他费 占总投资比例 % 5256.00 1339.20 1574.22 709.78 864.44 12856.32 81.53 6696.00 2008.80 803.52 1339.20 2008.80 1339.20 8.49 14195.52 1574.22 9.98 709.78 864.44 15769.74 100 1.1 主厂房 1.2 动力系统 1.3 机修系统 1.4 总图运输系统 2 3 工程建设其他费 (1)＋(2) 预备费 1440．00 5256．00 1.5 行政、生活福利设施 0.30 3.1 基本预备费 3.2 涨价预备费 项目建设投资合计=(1)＋(2)＋(3) 5256.00 2913.42 问题３：
解：（1）流动资金＝3000×0.3367＝1010.10万元
（2）拟建项目总投资＝建设投资＋建设期贷款利息＋流动资金
＝15769.74＋1068.13＋1010.10＝17847.97万元
【案例二】
背景： 这里取消了投资方向调节税率5%
某建设项目的工程费与工程建设其他费的估算额为52180万元，预备费为5000万元，建设期3年。3年的投资比例是：第１年20％，第2年55％，第3年25％，第4年投产。 该项目固定资产投资来源为自有资金和贷款。贷款的总额为40000万元，其中外汇贷款为2300万美元。外汇牌价为1 美元兑换8.3元人民币。贷款的人民币部分从中国建设银行获得，年利率为12.48%（按季计息）。贷款的外汇部分从中国银行获得，年利
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率为8％（按年计息）。
建设项目达到设计生产能力后，全厂定员为1100人，工资和福利费按照每人每年7200元估算。每年其他费用为860万元(其中：其他制造费用为660万元)。年外购原材料、燃料、动力费估算为19200万元。年经营成本为21000万元，年销售收入33000万元，年修理费占年经营成本10％ 。各项流动资金最低周转天数分别为：应收帐款30天，现金40天，应付帐款为30天，存货为40天。
问题：
⒈ 估算建设期贷款利息。
⒉ 用分项详细估算法估算拟建项目的流动资金。
⒊ 估算拟建项目的总投资。
分析要点：
本案例所考核的内容涉及了建设期贷款利息计算中名义利率和实际利率的概念以及流动资金的分项详细估算法。
问题１：由于本案例人民币贷款按季计息，计息期与利率和支付期的时间单位不一致，故所给年利率为名义利率。计算建设期贷款利息前，应先将名义利率换算为实际利率，才能计算。将名义利率换算为实际利率的公式如下：
年计息次数
实际利率＝（１＋名义利率／年计息次数）－1
问题2：流动资金的估算采用分项详细估算法估算。
问题3：要求根据建设项目总投资的构成内容，计算建设项目总投资。
答案：
问题1：
解：建设期贷款利息计算： ⒈ 人民币贷款实际利率计算：
人民币实际利率＝(1＋12.48%÷4)－1＝13.08% ⒉ 每年投资的贷款部分本金数额计算：
人民币部分：贷款总额为：40000－2300×8.3＝20910万元 第1年为： 20910×20%＝4182万元 第2年为： 20910×55%＝11500.50万元 第3年为： 20910×25%＝5227.50万元 美元部分： 贷款总额为：2300万元
第1年为： 2300×20%＝460万美元 第2年为： 2300×55%＝1265万美元 第3年为： 2300×25%＝575万美元
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⒊ 每年应计利息计算： ⑴ 人民币建设期贷款利息计算：
第1年贷款利息＝(0＋4182÷2)×13.08%＝273.50万元
第2年贷款利息＝〔(4182＋273.50)＋11500.50÷2〕×13.08%＝1334.91万元 第3年贷款利息＝〔(4182＋273.5＋11500.5＋1334.91)＋5227.5÷2〕×13.08% ＝2603.53万元
人民币贷款利息合计＝273.5＋1334.91＋2603.53＝4211.94万元 ⑵ 外币贷款利息计算：
第1年外币贷款利息＝(0+460÷2)×8%＝18.40万美元
第2年外币贷款利息＝〔(460＋18.40)＋1265÷2〕×8%＝88.87万美元 第3年外币贷款利息＝〔(460＋18.48＋1265＋88.87)＋575÷2〕×8% ＝169.58万美元
外币贷款利息合计＝18.40＋88.87＋169.58＝276.85万美元 问题2：
解：用分项详细估算法估算流动资金： 流动资金＝流动资产－流动负债 式中：
流动资产＝应收（或预付）账款＋现金＋存货
流动负债＝应付（或预收）账款 见《方法与参数》p91
⒈ 应收帐款＝年经营成本÷年周转次数＝21000÷(360÷30)＝1750万元 ⒉ 现金＝(年工资福利费＋年其他费)÷年周转次数 ＝(1100×0.72＋860)÷(360÷40)＝183.56万元 ⒊ 存货：
外购原材料、燃料＝年外购原材料、燃料动力费÷年周转次数 ＝19200÷(360÷40)＝2133.33万元
在产品＝(年工资福利费＋年其他制造费＋年外购原料燃料费＋年修理费)÷年周转次数 ＝(1100×0.72＋660＋19200＋21000×10%)÷(360÷40)＝2528.00万元 产成品＝年经营成本÷年周转次数＝21000÷(360÷40)＝2333.33万元 存货＝2133.33＋2528.00＋2333.33＝6994.66万元
由此求得：流动资产＝应收帐款＋现金＋存货＝1750＋183.56＋6994.66＝8928.22万元 流动负债＝应付帐款＝年外购原材料、燃料、动力费÷年周转次数 ＝19200÷(360÷30)＝1600万元
流动资金＝流动资产－流动负债＝8928.22－1600＝7328.22万元 问题3：
解：根据建设项目总投资的构成内容，计算拟建项目的总投资： 总投资＝〔(52180+5000)＋276.85×8.3＋4211.94〕＋7328.22 ＝63689.80＋7328.22＝71018.02万元
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【案例三】
背景：
某企业拟建设一个生产性项目，以生产国内某种急需的产品。该项目的建设期为２年，运营期为7年。预计固定资产投资800万元（含贷款利息20万元），并全部形成固定资产。固定资产使用年限10年，运营期末残值50万元，按照直线法折旧。 该企业于建设期第1年投入项目资本金为380万元，建设期第２年向当地建设银行贷款400万元（不含贷款利息），贷款利率10%，项目第3年投产。投产当年又投入资本金200万元，做为流动资金。
运营期，正常年份每年的营业收入为700万元，经营成本300万元，产品营业税及附加税率为6％，所得税税率为33％，年总成本400万元，行业基准收益率10％ 。
投产的第1年生产能力仅为设计生产能力的70％，为简化计算这一年的营业收入、经营成本和总成本费用均按照正常年份的70％估算。投产的第2年及其以后的各年生产均达到设计生产能力。
问题：
⒈ 计算营业税及附加和调整所得税。
⒉ 依照表１－４格式，编制项目投资现金流量表。 ⒊ 计算项目所得税后的静态投资回收期和财务净现值。 ⒋ 计算项目所得税后的财务内部收益率。
⒌ 从财务评价的角度，分析说明拟建项目的可行性。
分析要点：
本案例全面考核有关项目投资现金流量表的编制，并重点考核了融资前建设项目财务分析中所得税后的财务内部收益率、投资回收期、财务净现值等动态盈利能力分析指标的计算和评价。
本案例主要解决以下五个概念性问题：
⒈ 融资前财务能力分析应以动态分析为主。`并通过项目投资现金流量表的编制进行分析。故项目投资现金流量表中建设投资不含贷款利息
⒉ 项目投资现金流量表中，回收固定资产余值的计算，可能出现两种情况： 营运期等于固定资产使用年限，则固定资产余值＝固定资产残值
营运期小于使用年限，则固定资产余值＝(使用年限－营运期)×年折旧费＋残值 ⒊ 项目投资现金流量表中调整所得税，是以息税前利润为基础，按以下公式计算：
调整所得税＝息税前利润×所得税率
式中，息税前利润＝利润总额＋利息支出
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或 息税前利润＝年营业额－营业税及附加－息税前总成本
息税前总成本＝年经营成本＋年折旧费＋年摊销费＋年修理费 ⒋ 融资前财务分析中，动态盈利能力评价指标的计算方法。
⒌ 财务内部收益率反映了项目所占用资金的盈利率，是考核项目盈利能力的主要动态指标。在财务评价中，将求出的全部投资或自有资金的财务内部收益率FIRR与行业基准收益率ic比较。当FIRR ic 时，可认为其盈利能力已满足要求，在财务上是可行的。
表１－４ 某拟建项目投资现金流量表 单位：万元
序号 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 3 4 5 6 7 项 目 生产负荷 现金流入 营业收入 回收固定资产余值 回收流动资金 现金流出 建设投资 流动资金 经营成本 营业税及附加 调整所得税 所得税后净现金流量 累计税后净现金流量 折现系数ic=10％ 折现净现金流量 累计折现净现金流量 0.9091 计 算 期 １ 0.8264 ２ ３ 70％ 0.7513 ４ 100％ 0.6830 ５ 100％ 0.6209 ６ 100％ 0.5645 ７ 100％ 0.5132 ８ 100％ 0.4665 ９ 100％ 0.4241
答案：
问题１：
解：计算营业税及附加、调整所得税： ⒈ 计算运营期营业税及附加：
营业税及附加=销售收入×营业税及附加税率 第３年 营业税及附加＝700×70%×6%＝29.40万元
第４~９年 营业税及附加＝700×100%×6%＝42.00万元 ⒉ 计算年折旧费和固定资产余值： 项目的使用年限10年，营运期7年。
年折旧费＝（固定资产原值－残值）÷折旧年限＝（800－50）÷10＝75 万元 固定资产余值＝（10－7）×75＋50＝275万元
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⒊ 计算调整所得税：
调整所得税＝息税前利润×所得税率
＝(营业收入－营业税及附加－息税前总成本)×所得税率
第3年息税前总成本＝210＋75＝285万元； 第4～9年息税前总成本＝300＋75＝375
故： 第３年调整所得税＝(490－29.40－285)×33%＝57.95万元 第４～９年调整所得税＝(700－42－375) ×33%＝93.39万元 问题２：
解：根据表１－４格式和以下计算数据，编制建设投资现金流量表１－５。
表１－５ 某拟建项目投资现金流量表 单位：万元
序号 1 项 目 生产负荷 现金流入 建 设 期 １ 0 380 380 -380 投 产 期 ３ 70% 490.00 490.00 497.35 200.00 210.00 29.40 57.95 -7.35 -787.35 0.7513 -5.52 -681.54 ２ 0 400 400 -400 -780 0.8264 -330.56 ４ 100 % 700.00 700.00 435.39 300.00 42.00 93.39 264.61 -522.74 0.6830 180.73 -500.81 ５ 100 % 700.00 700.00 435.39 300.00 42.00 93.39 264.61 -258.13 0.6209 164.30 -336.51 ６ 100 % 700.00 700.00 435.39 300.00 42.00 93.39 264.61 6.48 0.5645 149.37 -187.14 ７ 100 % 700.00 700.00 435.39 300.00 42.00 93.39 264.61 271.09 0.5132 135.80 -51.34 ８ 100 % 700.00 700.00 435.39 300.00 42.00 93.39 264.61 535.70 0.4665 123.44 72.10 ９ 100 % 1175.00 700.00 275.00 200.00 435.39 300.00 42.00 93.39 739.61 1275.31 0.4241 313.67 385.77 1.1 营业收入 1.2 回收固定资产余值 1.3 回收流动资金 2 现金流出 2.1 建设投资 2.2 流动资金 2.3 经营成本 2.4 营业税及附加 2.5 调整所得税 3 4 5 6 7 所得税后净现金流累计税后净现金流量 -380 折现系数（ic=10％） 0.9091 折现后净现金流量 -345.46 累计折现净现金流量 -345.46 -676.02
问题３：
解：根据表１－５中的数据，按以下公式计算出项目的静态投资回收期和财务净现值。 静态投资回收期＝(累计净现金流量出现正值的年份－１)＋(出现正值年份上年累计
净现金流量绝对值÷出现正值年份当年净现金流量)
＝(6－1)＋(-258.13÷264.61)＝5.98年≌6年 由表１－５可知：项目净现值＝ 385.77 万元 问题4：
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解：编制现金流量延长表１－６。采用试算法求出拟建项目的内部收益率。具体做法和计算过程如下：
表１－６ 某拟建项目投资现金流量延长表 单位：万元
序号 １ ２ ３ ４ ５ ６ ７ ８ ９ 10 11 12 项 目 生产负荷 现金流入 现金流出 净现金流量 折现系数ic=10% 折现净现金流量 累计折现净现金流量 折现系数i1=20% 折现净现金流量 累计折现净现金流量 折现系数i2=21% 折现净现金流量 累计折现净现金流量 建 设 期 １ 380 -380 0.9091 -345.46 -345.46 0.8333 -316.65 -316.65 0.8264 -314.03 -314.03 投 产 期 ３ 70％ 490.00 497.35 -7.35 0.7513 -5.52 -681.54 0.5787 ２ 400 -400 0.8264 -330.56 -676.020.6944 ４ 100 ％ 700.00 435.39 264.61 0.6830 180.73 -500.81 0.4823 127.62 ５ 100％ 700.00 435.39 264.61 0.6209 164.30 -336.51 0.4019 106.35 ６ 100％ 700.00 435.39 264.61 0.5645 149.37 -187.14 0.3349 88.62 ７ 100 ％ 700.00 435.39 264.61 0.5132 135.80 -51.34 0.2791 73.85 ８ 100 ％ 700.00 435.39 264.61 0.4665 123.44 72.10 0.2326 61.55 ９ 100 ％ 1175.00 435.39 739.61 0.4241 313.67 385.77 0.1938 143.34 2.67 0.1799 133.06 -277.76 -4.25 -594.41 -598.66 -471.04 -364.69 -276.07 -202.22 -140.67 0.6830 0.5645 0.4665 123.44 0.3855 102.01 0.3186 84.30 0.2633 69.67 0.2176 57.58 -273.20 -4.15 -587.23 -591.38 -476.94 -365.93 -281.63 -211.96 -154.38 -21.32
⒈ 首先设定i1=20％,以i1作为设定的折现率,计算出各年的折现系数。利用现金流量延长表，计算出各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而得到财务净现值FNPV1＝2.67万元，见表１－６。
⒉ 再设定i2=21％,以i2作为设定的折现率，计算出各年的折现系数。同样，利用现金流量延长表，计算各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而得到财务净现值FNPV2＝-21.32万元,见表１－６。
⒊ 如果试算结果满足：FNPV1>0， FNPV2<0，且满足精度要求，可采用插值法计算出拟建项目的财务内部收益率FIRR。
由表１－６可知：i1＝20％ 时，FNPV1＝2.67 i2＝21％ 时，FNPV2＝-21.32 可以采用插值法计算拟建项目的内部收益率FIRR。即： FIRR＝i1＋(i2－i1)×〔FNPV1÷( FNPV1＋FNPV2 )〕
＝20%＋(21%－20%)×〔2.67÷(2.67＋-21.32)〕＝20.11% 问题5：
解：从财务评价角度评价该项目的可行性：
根据计算结果，项目净现值＝ 385.77 万元＞ 0；内部收益率＝20.11% ＞ 行业基准收益率10%；超过行业基准收益水平，所以该项目是可行的。
10
【案例四】
背景：
⒈ 某拟建项目固定资产投资估算总额为3600万元，其中：预计形成固定资产3060万元（含建设期贷款利息为60万元），无形资产540 万元。固定资产使用年限为10年，残值率为4%，固定资产余值在项目运营期末收回。该项目的建设期为2年，运营期为6年。
⒉ 项目的资金投入、收益、成本等基础数据，见表１－７。
表１－７ 某建设项目资金投入、收益及成本表 单位：万元
序 号 年 份 项 目 建设投资： 1 自有资金部分 贷款（不含贷款利息） 流动资金： 2 3 4 自有资金部分 贷款部分 年销售量（万件） 年经营成本 1 1200 2 3 400 120 4 5~ 8 120 3230 340 2000 100 60 300 1682 3230
⒊ 建设投资借款合同规定的还款方式为：投产期前４年等额还本利息照付。借款利率为6%（按年计息）；流动资金借款利率为4%（按年计息）。 ⒋ 无形资产在运营期6年中，均匀摊入成本。 ⒌ 流动资金为800万元，在项目的运营期末全部收回。
⒍ 设计生产能力为年产量120万件某种产品，产品售价为38元/件，销售税金及附加税率为6%，所得税率为33%，行业基准收益率为8% 。
⒎ 行业平均总投资收益率为10%，资本金净利润率为15% 。 ⒏ 先提取还款的未分配利润，后提取应付投资者各方的利润。
为减少修改，加了此条件。以后重新编写时，此条件应给出应付投资者各方
的股利。这样，才能先计算应付投资者各方的利润，后计算未分配利润。
问题：
⒈ 编制借款还本付息计划表、总成本费用估算表和利润与利润分配表。 ⒉ 计算项目总投资收益率和资本金净利润率。
⒊ 编制项目资本金现金流量表。计算项目的静态、动态投资回收期和财务净现值。 ⒋ 从财务角度评价项目的可行性。
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分析要点：
本案例主要考核还款方式为：等额还本利息照付情况下，借款还本付息表、总成本费用估算表和利润与利润分配表的编制方法和静态盈利能力指标的计算。未分配利润是用于还款的利润，要求掌握未分配利润、法定盈余公积金和应付各方股利之间的分配关系。本案例主要解决以下四个概念性问题：
⒈ 经营成本是总成本费用的组成部分，即：
总成本费用＝经营成本＋折旧费＋修理费＋摊销费＋利息＋其他费用
⒉ 按借款合同规定的还款方式，编制等额还本利息照付的利润与利润分配表时，可能会出现以下两种情况：（以下所述净利润系指所得税后利润）
⑴ 可供投资者分配利润＋折旧费＋摊销费≤该年应还本金，
则该年的可供投资者分配利润全部做为未分配利润，不足部分为该年的资金亏损，不提取应付投资者各方的股利。并需用临时借款来偿还不足部分的本金；
⑵ 可供投资者分配利润＋折旧费＋摊销费＞该年应还本金。则该年为资金盈余年份，未分配利润按以下公式计算：
该年未分配利润＝该年应还本金－折旧费－摊销费 以上公式中：
可供投资者分配利润＝可供分配利润－法定盈余公积金 《方法与参数》p124 可供分配利润＝净利润＋期初未分配利润(或减去期初未弥补亏损） （4.10中⒈、⒉） 应付各投资方的利润＝可供投资者分配利润－未分配利润
法定盈余公积金＝净利润×10% 见《方法与参数》p124 （4.10中⒉） 净利润＝该年利润总额－（该年利润总额－上年度亏损）×所得税率
即：前年度亏损不缴纳所得税。利润总额不足弥补上年亏损的可连续弥补五年，五年不足弥补的，用税后利润弥补。
⒊ 项目总投资收益率：是指项目正常年份息税前利润或营运期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总投资（TI）的比率。按以下公式计算：
总投资收益率＝〔正常年份息税前利润或营运期内年平均息税前利润÷总投资〕×100%
⒋ 项目资本金净利润率：是指正常生产年份的年净利润或营运期内年平均净利润与项目资本金的比率。按以下公式计算：
资本金净利润率＝〔正常生产年份年净利润或营运期内年平均净利润÷资本金〕×100%
项目资本金现金流量表中，流动资金借款按全年计息，并计入各年的财务费用中。运营期末回收全部流动资金。短期借款利息计算同流动资金利息计算。《方法与参数》p99
答案：
问题１： 解：
⒈ 根据贷款利息公式列出借款还本付息表中费用名称，计算第3年贷款利息。见表1-8。本案例建设期第2年贷款2000万元，应计利息＝（0＋2000÷2）×6%＝60万元
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表１－８ 某项目借款还本付息计划表 单位：万元
序号 1 1.1 1.2 1.3 1.3.1 1.3.2 1.4 2 2.1 2.2 2.3 2.3.1 2.3.2 2.4 3 3.1 3.2 3.3 3.3.1 3.3.2 3.4 年 份 项 目 借款1 期初借款余额 当年借款 当年应还本付息 其中：应还本金 应还（应计）利息（6%） 期末余额 借款2（临时借款） 期初借款余额 当年借款 当年应还本息 其中：应还本金 应还（应计）利息（4%） 期末余额 借款合计 期初借款余额（（1.1）+（2.1）） 当年借款（（1.2）+（2.2）） 当年应还本付息（（1.3）+（2.3）） 其中：应还本金（（1.3.1）+（2.3.1）） 应还（应计）利息（（1.3.2）+（2.3.2）） 期末余额 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 0 2000 60 2060 0 2000 60 2060 3 4 5 6 2060.00 0.00 638.60 515.00 123.60 1545.00 0.00 131.24 131.24 2060.00 131.24 638.60 515.00 123.6 1676.24 1545.00 1030.00 515.00 0.00 545.90 515.00 30.90 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 515.00 0.00 545.90 515.00 30.90 0.00 0.00 0.00 607.70 576.80 515.00 515.00 92.70 1030.00 61.80 515.00 131.24 0.00 0.00 0.00 136.49 0.00 131.24 0.00 5.25 0.00 0.00 0.00 1676.24 1030.00 0.00 0.00 744.19 576.80 646.24 515.00 97.95 61.80 1030.00 515.00 ⒉ 计算各年度等额偿还本金
各年等额偿还本金＝第３年初累计借款÷还款期＝2060÷4＝515万元
⒊ 根据总成本费用的构成列出总成本费用估算表的费用名称见表１－９。计算固定资产折旧费和无形资产摊销费、年营业收入、营业税及附加，并将折旧费、摊销费、年经营成本和借款还本付息表中的第3年贷款利息与该年流动资金贷款利息等数据填入总成本费用估算表１－９中，计算出该年的总成本费用。
⑴ 计算固定资产折旧费和无形资产摊销费
折旧费＝〔（固定资产总额－无形资产）(１－残值率)〕÷使用年限 ＝〔（3600-540）(1－4%)〕÷10＝293.76万元
摊销费＝无形资产÷摊销年限＝540÷6＝90万元
⑵ 计算各年的营业额、营业税，并将各年的总成本逐一填入利润与利润分配表１－１０中。 第3年 营业收入＝60×38＝2280 万元 第4~8年 营业收入＝120×38＝4560 万元
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第3年 营业税及附加＝2280×6%＝136.80 万元
第4~8年 营业税及附加=4560×6% = 273.60万元
表１－９ 某项目总成本费用估算表 单位：万元
年 份 序号 项 目 1 2 3 4 5 6 经营成本 折旧费 摊销费 3 4 5 6 7 8 3230.00 1682.00 3230.00 3230.00 3230.00 3230.00 293.76 293.76 293.76 293.76 293.76 293.76 90.00 90.00 90.00 90.00 90.00 90.00 0.00 建设投资贷款利息 123.60 97.95 61.80 30.90 0.00 流动资金贷款利息 4.00 20.00 20.00 20.00 20.00 20.00 总成本费用 2193.36 3731.71 3695.56 3664.66 3633.76 3633.76
⒋ 将第3年总成本计入该年的利润与利润分配表中，并计算该年的其他费用，如：利润总额、所得税、净利润、法定盈余公积金、可供投资者分配利润、应付各投资方股利和未分配利润等，均按利润与利润分配表中公式逐一计算求得，见表１－１０。
⒌ 计算还款期的未分配利润。
各年未分配利润＝515－293.76－90＝131.24万元
表1-10 某项目利润与利润分配表 单位：万元 序号 年 份 项 目 3 2280 4 4560 5 4560 6 4560 7 4560 8 4560 1 营业收入 2 总成本费用 3 营业税金及附加 4 利润总额 ⑴-⑵-⑶ 5 弥补以前年度亏损 6 应纳所得税额 ⑷－⑸ 7 所得税（6）×33% 8 净利润 ⑷-⑺ 2193.36 3731.71 3695.56 3664.66 3633.76 3633.76 136.80 273.60 273.60 273.60 273.60 273.60 -50.16 554.69 590.84 621.74 652.64 652.64 0 0 0 50.16 0 0 0 0 504.53 590.84 621.74 652.64 652.64 166.49 194.98 205.17 215.37 215.37 -50.16 388.20 395.86 416.57 437.27 437.27 50.16 0 0 0 0 9 期初未分配利润（或期初未弥补亏损） 0 10 可供分配利润 ⑻＋⑼（或 ⑻－⑸） 0 11 法定盈余公积金 ⑻×10% 12 可供投资者分配利润 ⑽－⑾ 13 应付投资者各方利润 ⑿-⒁ 14 未分配利润 15 息税前利润 ⑷＋（年利息支出） 16
息税折旧摊销前利润 （ ⒂＋折旧＋摊销） 0 0 0 0 338.04 395.86 416.57 437.27 437.27 38.82 39.59 41.66 43.73 43.73 299.22 356.27 374.91 393.54 393.54 36.74 225.03 243.67 393.54 393.54 262.48 131.24 131.24 0 0 77.44 672.64 672.64 672.64 672.64 672.64 461.20 1056.40 1056.40 1056.40 1056.40 1056.40 14
利润与利润分配表１－１０中：
⑴ 第３年利润为负值，是亏损年份。该年不计所得税、不提取盈余公积金和可供投资者分配的股利,并需要临时借款。借款额＝515－293.76－90＝131.24万元。见表1－8。
⑵ 第4年期初累计借款额＝2060－515＋131.24＝1676.24万元，将应计利息计入总成本分析表1－9，汇总得该年总成本。将总成本计入利润与利润分配表1－10中，计算第4年利润总额、所得税和净利润。该年净利润388.20万元，大于未分配利润与上年临时借款之和。故为盈余年份。可提法定取盈余公积金和可供投资者分配的利润等。
该年应还本金＝515＋131.24＝646.24 万元
该年未分配利润＝646.24－293.76－90＝262.48 万元 见《方法与参数》p124 法定盈余公积金＝净利润×10%＝388.20×10%＝38.82万元 （4.10中的⒈） 可供分配利润＝净利润＋期初未分配利润（或减去期初未弥补的亏损） ＝388.20－50.16＝338.04万元
可供投资者分配利润＝可供分配利润－盈余公积金＝338.04－38.82＝299.22万元
应付各投资方的股利＝可供投资者分配股利－未分配利润
＝299.22－262.48＝36.74万元
⑶ 第5年年初累计欠款额=1676.24-646.24=1030万元，用以上方法计算出第5年的利润总额、所得税、净利润、法定盈余公积金、可供投资者分配利润和未分配利润等。 ⑷ 第6年各项费用计算同第5年
以后各年不再有贷款利息和未分配利润。净利润只用来提取法定盈余公积金和可供投资者分配利润。
问题２：取消了投资利税率。《方法与参数》中没有此指标
解：项目的投资收益率、资本金净利润率等静态盈利能力指标，按以下计算： ⒈ 计算投资收益率＝正常年份的息税前利润÷总投资
投资收益率＝〔672.64÷(3540＋60＋800)〕×100%＝15.29 %＞10%
⒉ 计算资本金净利润率
年平均净利润＝（-50.16＋388.20＋395.86＋416.57＋437.27＋437.27）÷6 ＝2025.01÷6＝337.50万元
资本金利润率＝〔337.50÷(1540＋300)〕×100%＝18.34 %＞15% 问题３：解：
⒈ 根据背景资料、借款还本付息表中的利息、利润与利润分配表中的营业税、所得税等数据编制拟建项目资本金现金流量表１－１１。
⒉ 计算回收固定资产余值，填入项目资本金现金流量表１－１１内。
固定资产余值＝293.76×4＋3060×４％＝1297.44万元 ⒊ 计算回收全部流动资金，填入资本金现金流量表１－１１内。 全部流动资金＝300＋100＋400＝800万元
⒋ 根据项目资本金现金流量表１－１１，计算项目的静态和动态投资回收期。 ⑴ 静态投资回收期计算：
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FNPV7＝-393.46万元, FNPV8＝2025.01万元
静态投资回收期＝(累计净现金流量出现正值的年份－１)＋(出现正值年份上 年累计净现金流量绝对值÷出现正值年份当年净现金流量) ＝(8－1)＋ -393.46 ÷2418.47＝7.16年 ⑵ 项目动态投资回收期计算：
FNPV7＝-749.13万元, FNPV8＝557.57万元 动态投资回收期＝(8－1)＋ -749.13 ÷1306.7＝7.57年
表１－１１ 某项目资本金现金流量表 单位：万元
序号 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.2 2.3 项 目 现金流入 营业收入 回收固定资产余值 回收流动资金 现金流出 项目资本金 经营成本 偿还借款 １ 1200 1200 -1200 -1200 0.9259 -1111.08 ２ 340 340 -340 -1540 0.8573 -291.48 -1402.56 ３ 2280.00 2280.00 2630.16 300.00 1682.00 511.36 383.76 123.60 4.00 136.80 0 -350.16 -1890.16 0.7938 -277.96 -1680.52 ４ 4560.00 4560.00 4434.28 3230.00 764.19 646.24 97.95 20.00 273.60 166.49 125.72 -1764.44 0.7350 92.40 -1588.12 ５ 4560.00 4560.00 4295.38 3230.00 596.80 515.00 61.80 20.00 273.60 194.98 264.62 -1499.82 0.6806 180.10 -1408.02 ６ 4560.00 4560.00 4274.67 3230.00 565.90 515.00 30.90 20.00 273.60 205.17 285.33 -1214.49 0.6302 179.82 -1228.20 ７ 4560.00 4560.00 3738.97 3230.00 20.00 0.00 20.00 273.60 215.37 821.03 -393.46 0.5835 479.07 -749.13 ８ 6657.44 4560.00 1297.44 800.00 4238.97 3230.00 520.00 0.00 500.00 20.00 273.60 215.37 2418.47 2025.01 0.5403 1306.70 557.57 2.3.1 建设借款本金偿还 2.3.2 建设借款利息偿还 2.3.3 流动资金本金偿还 2.3.4 流动资金利息偿还 2.4 2.5. 3 4 5 6 7 营业税金及附加 所得税 净现金流量 累计净现金流量 折现系数 ic＝8％ 折现净现金流量 累计折现净现金流量 -1111.08
问题４：从财务评价角度评价该项目的可行性。
因为：项目投资利润率为13.97%>10%，项目的投资利税率为20.18%>15%，项目的自有资金财务净现值FNPV＝556.28万元>０，动态投资回收期在计算期８年内。所以，表明项目的盈利能力大于行业平均水平。该项目可行。
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【案例五】
背景：
某新建项目正常年份的设计生产能力为100万件，年固定成本为580万元，每件产品销售价预计60元，销售税金及附加税率为6%，单位产品的可变成本估算额40元。
问题：
1．对项目进行盈亏平衡分析，计算项目的产量盈亏平衡点和单价盈亏平衡点。 2．在市场销售良好情况下，正常生产年份的最大可能盈利额多少？
3．在市场销售不良情况下，企业欲保证能获年利润120万元的年产量应为多少？ 4．在市场销售不良情况下，为了促消，产品的市场价格由60元降低10% 销售时，若欲每年获年利润60万元的年产量应为多少？ 5．从盈亏平衡分析角度，判断该项目的可行性。
分析要点：
在建设项目的经济评价中，所研究的问题都是发生于未来，所引用的数据也都来源于预测和估计，从而使经济评价不可避免地带有不确定性。因此，对于大中型建设项目除进行财务评价外，一般还需进行不确定性分析。盈亏平衡分析是项目不确定性分析中常用的一种方法。
盈亏平衡分析的基本公式： 产量盈亏平衡点＝ 单价盈亏平衡点＝
固定成本产品单价（1-销售税及附加税率）-单位产品可变成本固定成本设计生产能力×可变成本设计生产能力（1-销售税及附加税率）
答案：
问题1：
解：项目产量盈亏平衡点和单价盈亏平衡点计算如下： 产量盈亏平衡点＝ 单价盈亏平衡点＝ 问题2：
17
58060（1-6%）-40＝35.37 万件
580100×40100×(16%)＝48.72 元/ 件
解：在市场销售良好情况下，正常年份最大可能盈利额为： 最大可能盈利额R＝正常年份总收益额－正常年份总成本
R＝设计能力×〔单价(1-销售及附加税率)〕－（固定成本+设计能力×单位可变成本) ＝100×60(1－6%)－（580＋100×40）＝1060万元 问题3：
解：在市场销售不良情况下，每年欲获120万元利润的最低年产量为： 产量＝
＝
利润固定成本产品单价（1-销售税及附加税率）-单位产品可变成本12058060(16%)40
＝ 42.68 万件
问题4：
解：在市场销售不良情况下，为了促销，产品的市场价格由60元降低10%时，还要维持每年60万元利润额的年产量应为： 产量＝
6058054(16%)40＝59.48 万件
问题5：
根据上述计算结果,从盈亏平衡分析角度，判断该项目的可行性。
1．本项目产量盈亏平衡点35.37万件，而项目的设计生产能力为100万件，远大于盈亏平衡产量，可见，项目盈亏平衡产量仅为设计生产能力35.37%，所以，该项目盈利能力和抗风险能力较强；
2．本项目单价盈亏平衡点48.72元/件，而项目预测单价为60元/件，高于盈亏平衡的单价。在市场销售不良情况下，为了促销，产品价格降低在18.8% 以内，仍可保本。 3．在不利的情况下，单位产品价格即使压低10%，只要年产量和年销售量达到设计能力的59.48%，每年仍能盈利60万元。所以，该项目获利的机会大。 综上所述，可以判断该项目盈利能力和抗风险能力均较强。
【案例六】
背景:
拟建某工业生产项目， 这一建设项目的基础数据如下：
⒈ 固定资产投资估算总额为5263.90万元(其中包括无形资产600万元)。建设期2年，运营期8年；
⒉ 本项目固定资产投资来源为自有资金和贷款。自有资金在建设期内均衡投入；贷款总额为2000万元，在建设期内每年贷入1000万元。贷款年利率10%(按年计息)，由中国建设银行获得。贷款合同规定的还款方式为：投产期前４年等额还本付息。无形资产在营运期8年中均匀摊入成本。固定资产残值300万元，按直线法折旧，折旧年限12
18
年；
⒊ 本项目第３年投产，当年生产负荷达设计生产能力70%，第４年达到设计生产能力90%，以后各年均达到设计生产能力。流动资金全部为自有资金；
⒋ 所得税税率33％；先提取还款的未分配利润，后提取可供投资者分配的利润。 ⒌ 项目的资金投入、收益、成本，见表１－１２ 。
表１－１２ 建设项目资金投入、收益、成本费用表 单位：万元
序号 项 目 建设投资： １ 资本金 贷款(不含贷款利息) ２ 年营业额 ３ 营业税及附加 ４ 年经营成本 ５ 1 2 3 4 ５ ６ ７ ８10 1529.45 1529.45 1000 1000 3500.00 4500.00 5000.00 5000.00 5000.00 5000.00 210.00 270.00 300.00 300.00 300.00 300.00 2490.84 3202.51 3558.34 3558.34 3558.34 3558.34 532.00 684.00 760.00 760.00 760.00 760.00 89.83 115.50 128.33 128.33 128.33 128．33 442.17 568.50 631.67 631.67 631.67 631．67 流动资产(应收帐款+现 金+存货) ６ 流动负债(应付帐款) ７ 流动资金 [(5)-(6)] 问题：
⒈ 计算建设期贷款利息和营运期固定资产折旧费、无形资产摊销费； ⒉ 编制项目的借款还本付息计划表、总成本费用表和利润与利润分配表；
⒊ 编制项目的财务计划现金流量表； ⒋ 编制该项目的资产负债表；
⒌ 从清偿能力角度，分析项目的可行性。
分析要点：
本案例重点考核项目财务评价中，还款方式为：等额还本利息照付情况下，借款还本付息表、总成本费用估算表和利润与利润分配表的编制方法。为了考察拟建项目计算期内各年的财务状况和清偿能力，必须掌握项目财务计划现金流量表以及资产负债表的编制方法。
⒈ 根据所给贷款利率计算建设期与投产期贷款利息，编制借款还本付息计划表。 投产期各年利息＝该年期初借款余额×贷款利率
投产期各年期初借款余额＝(上年期初借款余额-上年偿还本金) 投产期每年等额还本付息金额按以下公式计算：
Ａ＝P×
(1i)n×i(1i)1n＝P×（A/P,i,n）
⒉ 根据背景材料所给数据，按以下公式计算利润与利润分配表的各项费用：
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营业税及附加＝营业收入×营业税及附加税率 利润总额＝ 营业收入－总成本－营业税及附加 所得税＝（利润总额－以前年度亏损）×所得税率 法定盈余公积金＝净利润×10%
未分配利润＝ 该年应偿还本金额－折旧费－摊销费 （此处删除了最大能力偿还…..）
⒊ 编制财务计划现金流量表应掌握净现金流量的计算方法：
该表的净现金流量等于经营活动、投资活动和筹资活动三个方面的净现金流量之和。 ⑴ 经营活动期的净现金流量＝经营活动期的现金流入－经营活动期的现金流出 式中：经营活动期的现金流入：包括营业收入、回收固定资产余值和回收全部流动资金。
经营活动期的现金流出：包括经营成本、营业税及附加和所得税
⑵ 投资活动期的净现金流量＝投资活动期的现金流入－投资活动期的现金流出 式中：投资活动期没有现金流入
投资活动期的现金流出：包括建设投资和流动资金投资
⑶ 筹资活动期的净现金流量＝筹资活动期的现金流入－筹资活动期的现金流出 式中：筹资活动期的现金流入：包括资本金投入、建设借款、流动资金借款和短期借款。 筹资活动期的现金流出：包括借款本金偿还、各种利息支出和应付投资者的股利
⒋ 累计盈余资金＝∑净现金流量（即各年净现金流量之和） ⒌ 编制资产负债表应掌握以下各项费用的计算方法：
资产：指流动资产总额（含流动资产和累计盈余资金）、在建工程、固定资产净值、无形及其他资产净值；
负债：指流动负债、贷款负债（含流动资金借款和建设投资借款）。 所有者权益：指资本金、累计盈余公积金和累计未分配利润。
以上费用大都可直接从利润与利润分配表和财务计划现金流量表中取得。但是，计算最后一年的累计盈余资金时，应将财务计划现金流量表中的数据扣去回收固定资产余值和自有流动资金。
⒍ 清偿能力分析：包括资产负债率和财务比率。（取消了借款偿还期） ⑵ 资产负债率＝
⑶ 流动比率＝
负债总额资产总额×100% ×100%
流动资产总额流动负债总额答案：
问题1：
解：
⒈ 建设期贷款利息计算：
第１年贷款利息＝(0＋1000÷2)×10%＝50万元
第２年贷款利息＝〔(1000+50)＋1000÷2〕×10%＝155万元
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建设期贷款利息总计＝50＋155＝205万元
⒉ 固定资产折旧费＝(5263.9－600－300)÷12 ＝363.66万元
⒊ 无形资产摊销费＝600÷8＝75万元 问题２：
解：
⒈ 根据贷款利息公式列出还本付息表中的各项费用，并填入建设期两年的贷款利息。见表1－13。因此，第3年年初累计借款额为2205万元，则该年应计利息按以下公式计算：
第3年应计利息＝2205×10%＝220.50万元 ⒉ 计算投产后的前４年应偿还的等额本息
表１－１３ 借款还本付息计划表 单位：万元 序号 １ ２ ３ ４ ５ 名 称 借款１ 期初借款余额 当年借款 当年应计利息 当年应还本付息 其中：当年应还利息 当年应还本金 期末余额 １ ２ ３ 0 1000 50 1050 1050 1000 155 2205 2205 0 220.50 695.61 220.50 475.11 1729.89 ４ 1729.89 0 172.99 695.61 172.99 522.62 1207.27 ５ 1207.27 0 120.73 695.61 120.73 574.88 632.39 ６ Ａ＝P×
(1i)n×i(1i)1n ＝2205× (110%)4×10%(110%)14 ＝2205×0.3155＝695.61
632.39 0 63.24 695.63 63.24 632.39 0.00 ⒊ 根据总成本费用的组成，列出总成本费用中的各项费用。并将借款还本付息表中第３年的贷款利息220.50万元和年经营成本、年折旧费、摊销费一并填入总成本费用表中，汇总得出第３年的总成本费用为：3150万元。见表1－14。
表１－１４ 总成本费用表 单位：万元 序号 1 2 3 4 5 费 用 名 称 年经营成本 年折旧费 年摊销费 建设借款利息 总成本费用 3 4 5 6 7 8 9 10 2490.84 3202．51 3558．34 3558．34 3558．34 3558．34 3558．34 3558．34 363.66 363.66 363.66 363.66 363.66 363.66 363.66 363.66 75 220.50 75 172.99 75 120.73 75 63.24 75 0 75 0 75 0 75 0 3150.00 3814.16 4117.73 4060.24 3997．00 3997．00 3997．00 3997．00
⒋ 将各年的营业额、营业税及附加和第３年的总成本费用3150万元一并填入利润与利润分配表1－15的该年份内，并按以下公式计算出该年利润总额、所得税及净利润。
⑴ 第３年利润总额＝3500－3150－210＝140万元
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第３年应交纳所得税＝140×33%＝46.20万元
第３年净利润＝140－46.2＝93.8万元，因无亏损，故本年净利润＝可供分配利润 第3年盈余公积金＝93.80×10%＝9.38万元
第3年可供投资者分配利润＝93.8－9.38＝84.42万元 第3年未分配利润＝475.11－363.66－75＝36.45万元 第3年应付投资者各方股利＝84.42－36.45＝47.94万元
表１－１５ 利润与利润分配表 单位：万元 序号 费 用 名 称 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 年营业收入 营业税及附加 总成本费用 利润总额 弥补以前年度亏损 应纳所得税额⑷－⑸ 所得税⑹×33% 净利润 ⑷－⑺ 可供分配利润 ⑻－⑸ 法定盈余公积金 （8）×10% 可供投资者分配利润 ⑼－⑽ 应付投资者各方股利 ⑾－⒀ 未分配利润 3 3500 210 4 4500 270 5 5000 300 6 5000 300 7 5000 300 8 5000 300 9 5000 300 10 5000 300 3150 3814.16 4117.73 4060.24 3997.00 3997.00 3997．00 3997．00 140 0 140 46.20 93.80 93.80 9.38 415.84 582.27 639.76 703.00 703.00 703.00 703.00 0 0 0 0 0 0 0 415.84 582.27 639.76 703.00 703.00 703.00 703.00 137．23 192．15 211.12 231.99 231.99 231．99 231．99 278．61 390．12 428.64 471.01 471.01 471．01 471．01 278.61 390.12 428.64 471.01 471.01 471.01 471.01 27．86 39．01 42.86 47.10 47.10 47．10 47．10 84.42 250.75 351.11 385.78 423.91 423.91 423.91 423.91 47.97 166.79 36.45 83.96 214.89 192.05 423.91 423.91 423.91 423.91 136.22 193.73 0 0 0 0 ⑵ 第4年初尚欠贷款额＝2205－475.11＝1729.89万元，应计利息172.99万元，填入总成本费用表中，汇总得出第4年的总成本费用为：3814.16万元。将总成本带入利润与利润分配表1－15中，计算出净利润278.61万元。
第4年需要未分配利润＝522.62－363.66－75＝83.96万元
故第4年盈余年份，可提盈余公积金27.86万元和应付投资者各方股利166.79万元。
⑶ 第5年初尚欠贷款额＝1729.89－522.62＝1207.27万元，应计利息120.73万元，填入总成本费用表中，汇总得出第5年的总成本费用为：4117.73万元。将总成本带入利润与利润分配表1－15中，计算出净利润390.12万元。
第5年需要未分配利润＝574.88－363.66－75=136.22万元
故第5年盈余年份，可提盈余公积金39.01万元和应付投资者各方股利214.89万元。
⑷ 第6年初尚欠贷款额＝1207.27－574.88＝632.39万元，应计利息63.24万元，填入总成本费用表中，汇总得出第6年的总成本费用为：4060.24万元。将总成本带入利润与利润分配表1－15中，计算出净利润428.64万元。
第6年需要未分配利润＝632.39－363.66－75=193.73万元
故第6年盈余年份，可提盈余公积金42.86万元和应付投资者各方股利192.05万元。
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⑸ 第7、8、9年和第10年已还清贷款。所以，总成本费用表中，不再有固定资产贷款利息总成本均为3997万元；利润与利润分配表中的未分配利润也均为０；净利润只用于提取盈余公积金10%和应付投资者各方利润90%
问题３：
解：编制项目财务计划现金流量表。见表１－１６。
表１－１６ 项目财务计划现金流量表 单位：万元 序号 项 目 1 1.1 经营净现金流量 现金流入 0 -2684.45 0 2684.45 2684.45 1 0 0 2 0 0 3 752.96 3500 3500 4 890.26 4500 4500 5 949.51 5000 5000 6 930.54 5000 5000 7 909.67 5000 5000 8 909.67 5000 5000 9 909.67 5000 5000 10 3295.97 7386.30 5000 1754.63 631.67 4090.33 1.1.1 营业收入 回收固定资产余值 回收流动1.1.3 资金 1.1.2 1.2 现金流出 0 2747.04 3609.74 4050.49 4069.46 4090.33 4090.33 4090.33 1.2.1 经营成本 2490.84 3202．51 3558．34 3558．34 3558．34 3558．34 3558．34 3558．34 210 46.20 270 300 300 300 231.99 0 0 300 231.99 0 0 300 300 1.2.2 营业附加税 1.2.3 所得税 投资净现金2 流量 2.1 2.2 现金流入 现金流出 -2579.45 0 2579.45 2579.45 137．23 192．15 211.12 0 0 231．99 231．99 0 0 0 0 -442.17 -126.33 -63.17 0 442.17 0 126.33 0 63.17 2.2.1 建设投资 2.2.2 流动资金 3 3.1 筹资净现金流量 现金流入 442.17 126.33 63.17 2579.45 2579.45 2684.45 2684.45 1529.45 1155 -301.41 -736.07 -847.33 -887.68 -423.91 -423.91 -423.91 -423.91 442.17 442.17 126.33 126.33 63.17 63.17 0 0 0 0 0 3.1.1 资本金投入 1529.45 3.1.2 建设资借款 1050 3.1.3 3.2 流动资金借款 现金流出 0 0 0 423.91 423.91 423.91 423.91 0 743.58 220.50 475.11 47.97 0 862.40 172.99 522.62 166.79 27.86 37.24 0 910.50 120.73 574.88 214.89 39.01 76.25 0 0 0 887.68 63.24 632.39 192.05 42.86 119.11 3.2.1 利息支出 3.2.2 偿还本金 3.2.3 应付利润 4 5 净现金流量 （1+2+3） 累计盈余资金 423.91 485.76 604.87 423.91 485.76 423.91 485.76 423.91 2872.06 4448.45 9.38 9.38 1090.63 1576.39
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表中各项数据均取自于借款还本付息表、总成本费用表和利润与利润分配表。….均删除
问题４：
解：编制项目的资产负债表。见表1－17。表中各项数据均取自背景资料、财务计划现金流量表、借款还本付息计划表和利润与利润分配表。
表１－１７ 资产负债表 单位：万元
序号 1 1.1 费用名称 资产 流动资产 总额 累计盈余 资金 在建工程 固定资产 净值 无形资产 净值 负债及所 有者权益 负债 1 2579.45 0 2579.45 2579.45 1050 1050 1529.45 1529.45 0 0 40.71 2 5263.90 0 5263.90 5263.90 2205 2205 3058.90 3058.90 0 0 41.89 3 5366.62 541.38 532 9.38 4300.24 525 5366.62 1819.72 89.83 1729.89 3546.90 3501.07 9.38 36.45 33.91 6.03 4 5107.82 721.24 684 37.24 3936.58 450 5107.82 1322.77 115.50 1207.27 3785.05 3627.40 37.24 120.41 25.90 6.25 5 4784.17 836.25 760 76.25 3572.92 375 4784.17 760.72 128.33 632.39 4023.45 3690.57 76.25 256.63 15.90 6.52 6 4388.37 879.11 760 119.11 3209.26 300 4388.37 128.33 128.33 4260.04 3690.57 119.11 450.36 2.92 6.85 7 4435.47 1364.87 760 604.87 2845.60 225 4435.47 128.33 128.33 4307.14 3690.57 166.21 450.36 2.89 10.64 8 4482.57 1850.63 760 1090.63 2481.94 150 4482.57 128.33 128.33 4354.24 3690.57 213.31 450.36 2.86 14.42 9 4529.67 2336.39 760 10 4576.77 2822.15 760 1.1.1 流动资产 1.1.2 1.2 1.3 1.4 2 2.1 1576.39 2062.15 2118.28 75 4529.67 128.33 128.33 4401.34 3690.57 260.41 450.36 2.83 18.21 1754.62 0 4576.77 128.33 128.33 4448.44 3690.57 307.51 450.36 2.80 21.99 2.1.1 流动负债 2.1.2 贷款负债 2. 2 所有者 权益 2.2.1 资本金 累计盈余 公积金 累计未分 2.2.3 配利润 2.2.2 计算资产负债率 指 标 流动比率 ⒈ 资产
⑴ 流动资产总额：指流动资产与累计盈余资金额之和。流动资产取自背景材料中表１－１２。累计盈余资金取自财务计划现金流量表。但计算期最后一年的累计盈余资金应从财务计划现金流量表的数据中扣去其中的回收固定资产余值及自有流动资金。
⑵ 在建工程：指建设期各年的固定资产投资额。取自背景材料中表１－１２。 ⑶ 固定资产净值：指投产期逐年从固定资产投资中扣除折旧费后固定资产余值。 ⑷ 无形资产净值：指投产期逐年从无形资产中扣除摊销费后无形资产余值。
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⒉ 负债
⑴ 流动资金负债：取自背景材料表１－１２中的应付帐款。 ⑵ 投资贷款负债：取自还本付息表。 ⒊ 所有者权益
⑴ 资本金：取自背景材料表１－１２。
⑵ 累计盈余公积金：根据利润与利润分配表中盈余公积金累计计算。 ⑶ 累计未分配利润：根据利润与利润分配表中的未分配利润累计计算。 表中，各年的资产与各年的负债和所有者权益之间应满足以下条件： 资产＝负债＋所有者权益
评价：根据利润与利润分配表计算出该项目的借款能按合同规定在投产期前４年内等额还本付息还清贷款。并自投产年份开始就为盈余年份。还清贷款后，每年的资产负债率，均在３％以内，流动比率大，说明偿债能力强。该项目可行。
【案例七】
背景：
某投资项目的设计生产能力为年产１０万台某种设备，主要经济参数的估算值为：初始投资额为1200万元，预计产品价格为40元／台，年经营成本170万元，运营年限10年，运营期末残值为100万元，基准收益率12％，现值系数见表１－１８。
表１－１８ 现值系数表
n (P/A,12%,10) (P/F,12%,10) 1 0.8929 0.8929 3 2.4018 0.7118 7 4.5638 0.4523 10 5.6502 0.3220
问题：
⒈ 以财务净现值为分析对象，就项目的投资额、产品价格和年经营成本等因素进行敏感性分析；
⒉ 绘制财务净现值随投资、产品价格和年经营成本等因素的敏感性曲线图。 ⒊ 计算该产品价格的临界值。
分析要点：
本案例属于不确定性分析的又一种方法——敏感性分析的案例。它较为全面地考核了有关项目的投资额、单位产品价格和年经营成本发生变化时，项目投资效果变化情况分析的内容。本案例主要解决以下两个问题：
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⒈ 掌握各因素变化对财务评价指标影响的计算方法，并找出其中最敏感的因素； ⒉ 利用平面直角坐标系描述投资额、单位产品价格和年经营成本等影响因素对财务评价指标影响的敏感程度。
答案：
问题１： 解：
⒈ 计算初始条件下项目的净现值：
NPV0＝-1200＋（40×10－170）（P/A，12%，10）＋100（P/F，12%，10）
＝-1200＋230×5.6502＋100×0.3220 ＝-1200＋1299.55＋32.20＝131.75万元
⒉ 分别对投资额、单位产品价格和年经营成本，在初始值的基础上按照±１０％、±２０％的幅度变动，逐一计算出相应的净现值。
⑴投资额在±１０％、±２０％范围内变动
NPV10％ ＝－1200(1＋10%)＋(40×10－170)(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10) ＝－1320＋230×5.6502＋100×0.3220＝11.75万元
NPV20％ ＝-1200(1＋20%)＋230×5.6502＋100×0.3220＝-108.25万元 NPV-10％＝-1200(1－10%)＋230×5.6502＋100×0.3220＝251.75万元 NPV-20％＝-1200(1－20%)＋230×5.6502＋100×0.3220＝371.75万元 ⑵单位产品价格±１０％、±２０％变动
NPV10％ ＝-1200＋〔40（1＋10%）×10－170〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10) ＝-1200＋270×5.6502＋100×0.3220＝357.75万元
NPV20％ ＝-1200＋〔40（1＋20%）×10－170〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10) ＝-1200＋310×5.6502＋100×0.3220＝583.76万元
NPV-10％＝-1200＋〔40（1－10%）×10－170〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10) ＝-1200＋190×5.6502＋100×0.3220＝-94.26万元
NPV-20％＝-1200＋〔40（1－20%）×10－170〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10) ＝-1200＋150×5.6502＋100×0.3220＝-320.27万元 ⑶年经营成本±１０％、±２０％变动
NPV10％ ＝-1200＋〔40×10－170（1＋10%）〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10) ＝-1200＋213×5.6502＋100×0.3220＝35.69万元
NPV20％ ＝-1200＋〔40×10－170（1＋20%）〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10) ＝-1200＋196×5.6502＋100×0.3220＝-60.36万元
NPV-10％＝-1200＋〔40×10－170（1－10%）〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10) ＝-1200＋247×5.6502＋100×0.3220＝227.80万元
NPV-20％＝-1200＋〔40×10－170（1－20%）〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10) ＝-1200＋264×5.6502＋100×0.3220＝323.85万元
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将计算结果列于表１－１９中。
表１－１９ 单因素敏感性分析表
变化幅度 因素 投资额 单位产品价格 年经营成本 -20% 371.75 -320.27 323.85 -10% 251.75 -94.26 227.80 0 131.75 131.75 131.75 +10% 11.75 357.75 35.69 +20% 平均 +1% 平均 -1% +9.11% -17.15% +7.29% -108.25 -9.11% 583.76 +17.15% -60.36 -7.29%
由表１－19可以看出，在变化率相同的情况下，单位产品价格的变动对净现值的影响为最大。当其他因素均不发生变化时，单位产品价格每下降１％，净现值下降17.15％；对净现值影响次大的因素是投资额。当其他因素均不发生变化时，投资额每上升１％，净现值将下降9.11％；对净现值影响最小的因素是年经营成本。当其他因素均不发生变化时，年经营成本每增加１％，净现值将下降7.29％。由此可见，净现值对各个因素敏感程度的排序是：单位产品价格、投资额、年经营成本，最敏感的因素是产品价格。因此，从方案决策角度来讲，应对产品价格进行更准确的测算。使未来产品价格发生变化的可能性尽可能的减少，以降低投资项目的风险。
净现值
问题２： 600 解：财务净现值对各因 500 单位价格 素的敏感曲线见图1-1。 投资 400 由图1-1可知财务净现 年经营成本 300 值对单位产品价格最敏感， 200 357.75 其次是投资和年经营成本。 100 131.75 误差率 -20% -10% -100 10% 20% -200 -300 -400
图1-1 净现值对各因素的敏感曲线
问题3：计算产品价格的临界值
设财务净现值＝0时，产品价格的误差率为X，则X便是产品价格的临界值。 -1200＋〔40（1＋X）×10－170〕(P/A,12%,10)＋100×(P/F,12%,10) ＝0 －1200＋(400＋400X－170)×5.6502＋100×0.322＝0 －1200＋2260.08X＋1299.55＋32.20＝0 2260.08X＝1200－1299.55－32.20＝－131.75 X＝－131.75÷2260.08＝－0.0583＝－5.83%
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∴该项目产品价格的临界值为：-5.83% 即：最多下浮5.83%
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