球叔是个暖大叔 【干货】好菜不怕晚好股不怕等 @自由老木头 美国投资价值投资学派格雷厄姆学派精英

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美国投资价值投资学派格雷厄姆学派精英荟萃，各执一方之牛耳，其中尤以弟子巴菲特为最，是为投资界的典范。但中国自改革开放40以来，市场经济时间不久，公司治理尚不规范......大众颇疑价值之说是否适合中国的特色资本主义市场?当然包括我自也是一个小打小闹的投机者。 在雪球重点关注@自由老木头 是因为前段时间犀利的10万打赌事件。看头像看名字，首先想到的是一位55岁左右的油腻中年男士，手袋珠串的那种。但是实际情况却出乎我的意料之外——刚有小孩不久的奶爸。参加活动之前也有犹豫过，因为见过的私募基金经理很多，绝大部分私募基金经理演讲都是西装革履，大H，包包多是Prada，Gucci。讲课时候讲的油爆爆的，穿插一些绘声绘色，投资者认购获利的故事，一年盈利多少？十年盈利多少......讲得韭菜们心花路放，各种活跃现场气氛，接下来就谈认购加微信。 但是@自由老木头 是一个例外，也是一个真正意义的投资者，没有那么多花里胡哨的东西。讲课过程中一笔带过他管理的复利沃德一号私募产品。抱着与投资者交流分享的经验告诉我们如何去选择正确的标的，如何做好价值投资。用其亲身经历阐述如何做价值投资的心得，对我们韭菜花来说有很强

的现实意义。授人鱼不如授人以渔，与别人分享一种思想，每人有两种思想。传承精神财富比传承物质财富更有价值 以下为成都交流会正文：A 好菜不怕晚，好股不怕等木头老师说:首先选择价值投资想要成功，就必须具备好股好价，好的管理团队，仓位分散，耐心持有。1.好股具有成长性好，确定性高，当大盘回调的时候，不用担心股票亏损而割肉抛掉。还可以在支撑点位进行合理的补仓。2.好价不会因为估值太高而在高位进场。而价值大大折扣。适度的分散投资：在不同的十个行业当中选择10个左右的标的。分仓操作降低风险。当然你拿的票必须具备好下文的所有特点。3.耐性持有，有能力也可以在当中做高抛低吸，举例了自己持有的$贵州茅台(SH600519)$ ，不停的做高抛低吸，到现在都不清楚自己的成本价是多少。B：什么是好股？什么是好票？格雷厄姆和巴菲特的风格：成长股就是过去业绩增长超越平均水平的股票。而且预计未来也将会如此。判断过去非常容易看看未来的走势就行，判断未来实属不易。并且可能会出现逾期利益已经完全包含在股价中，或者对未来的判断出现错误。所以好的股票，我们不要付出过高的价格。听到这让我想起了15年那会我的老情人甘肃电投。那个时候刚入市每回调到一定点位都有操作，做高抛低吸都是有赚钱，虽然很少，但是还是自信满满。但是今年3月份左右果断放弃了这个股票，删除了自选。因为觉得浪费我的时间和本金，不看

好。像我这种韭菜花就适合保护好自己本金安全的同时有一定博弈的机会，今年的市场虽然不是如此，但未来的市场更加偏向于价值投资，包括牛市来临时能够通过木头老师的方式找到更好的标的获取更多的筹码。C超级成长股格雷尔姆放弃了成长股的投资，他最优秀的学生巴菲特却是因为持有具有护城河(企业核心，短期类无法被淘汰竞争的优势)，具有持续竞争力的成长股而变成了成就了自己。格雷厄姆更看重过去和现在的价值和价格的关系，巴菲特更看重现在和未来的价值和价格的关系。D成长股的投资格雷尔姆放弃了成长股的投资，他最优秀的学生巴菲特却是因为持有具有护城河（企业核心竞争力，不会因为市场或者其他原因而淘汰走上末路，导致自己巨亏），具有持续竞争力的成长股而成就了自己。格雷厄姆更看重过去和现在的价值和价格的关系，巴菲特更看重现在和未来的价值和价格的关系。E“注定如此成功”公司的特点回头看非常清晰，往前看模糊不清。“注定如此成功”改为“极高概率成功”的公司更为妥当。就算是巴菲特也会看错。比如通用汽车 ，IBM等等。我们归纳一下高概率成功的公司他们都有什么特质呢？1.从财务报表来看（强大持续赚钱的能力）：（1）持续较高的毛利率，尤其毛利率高于40%（2）有持续较高的净资产收益率ROE长期大于15%。（2）营业收入和净利润连续不断增加，现金流稳定（这两点很重要，不了解的可以问度娘)。（3）研发，折

旧，销售，管理费用越低越好。2.从商业模式来看（具有强大的护城河）：（1）特殊商品的卖方；（2）特殊服务的卖方；（3）行业内低成本。3.优秀的管理团队，高层的人品.诚信（基础可以到网上去收集一些正面和负面的消息），公司的企业文化，健全的规章制度。对股东负责，对基层员工的福利待遇，社会的责任感......当然这些需要去采集很多资料，做很多调研，如果现在没有工作的您长期看好该公司话可以到该公司去面个试上个班，真实的去感受企业文化，健全的制度，员工的福利。注：可以调查贾跃亭创立乐视之前，新加坡的事。F.优质企业的特点1.有非常高的赚钱能力。（净资产收益率高，利润持续增长。）赚钱的效益决定股票上涨的速度，业绩好，即使大盘跌很多，反弹的概率也是很高的，可以查一下15年股灾后较好标的反弹速度2.确定能够继续赚钱的能力。（具有强大的护城河，具有竞争对手难以复制的品质。）木头老师讲到这点还举例了小米和格力，当然这些需要时间去检验一切。是让我想起了万科，万科的物业。G.特殊商品的卖方1.贵州茅台 特殊商品，具有不可替代性，具有强大的无形资产，能够提供竞争对手无法效仿的产品或服务。目前你能想出有竞争对手把茅台突然干掉吗？或者是与茅台形成强有力的竞争？对比茅台和长城干红葡萄酒商品的售价可以逐年加价，商品价格涨幅大幅大于通货膨胀。比如五粮液，$格力电器 泸州老窖，恒瑞医药，万科，融

创中国，碧桂园，安琪酵母，涪陵榨菜等等。H.特殊服务的卖方腾讯控股 提供网络通信服务，微信，QQ等，微信支付，人越多越离不开的服务。（无形资产，转换成本，网络效应，规模优势。）目前你能想到突然有竞争对手把腾讯干掉吗？或者是对腾讯的服务造成强有力的竞争？其他的企业比如$中国平安(SH601318)$ ，阿里巴巴，招商银行，宋城演艺，分众传媒…（听课印象很深刻的就是众传媒的电梯广告牌和收购同行业的公司）I.行业内低成本龙头在长期竞争过程有些企业通过高效管理，地理位置，经营规模或特有的资产形成的成本优势，这就让他们能赚更多的钱，有更大的发展空间。比如海螺水泥，$中国巨石(SH600176)$ ，长江电力，大秦铁路……目前你能想到突然有竞争对手把海螺水泥干掉吗？或者是有更低的成本优势？J.行业内低成本龙头长期竞争过程有些企业通过高效管理，地理位置，经营规模或特有的资产形成的成本优势，这就让他们能赚更多的钱，有更大的发展空间。比如海螺水泥，中国巨石，长江电力，大秦铁路……目前你能想到突然有竞争对手把海螺水泥干掉吗？或者是有更低的成本优势？怎么买？1.当价格远远低于公司内在价值的时候随时买。 2.什么是内在价值呢？ 内在价值就是自由现金流折现 对于 以上三种企业来说，有很深的护城河，未来盈利具有确定性，可以用自由现金流折现的思维来估算。 自由现金流折现并不能用于所以企业，但自由现

金流折现的思维可以排除大部分企业，因为大部分企业根本就不值得投资，对于大部分普通的企业或者差的企业来说，未来赚钱实属不易(扇贝去哪里了)。K.什么时候有便宜货？第一 大熊市中，市场中遍地都是便宜货。犹如前几年蓝筹股大熊市，银行，地产，保险，电器，酒类等等市盈率都到了个位数。银行甚至市盈率到了4倍，包括兴业银行，招商银行市盈率均低于5倍。贵州茅台市盈率都是10倍左右。格力电器，平安保险市盈率也差不多个位数。万科，保利也到个位数。大蓝筹业绩不断增长，但估值越来越低，这是最佳的购买时机。近期股价的大幅下跌实际上也给投资者买入提供了较好的时机。第二 优质股票短暂的业绩倒退或增长不如预期，或者遇到可逆的黑天鹅事件。比如伊利股份遇到了三聚氰胺事件，贵州茅台，五粮液等优质酒类遇到了塑化剂以及政府机关整顿。房地产行业遇上了调控。银行业遇上了别人的金融危机。这些都是导致恐慌而大幅下跌然后可以捡便宜的好时机。近期的中国平安，华夏幸福，格力电器，伊利股份，保利地产，万科等等！第三 一些股票长期被忽视，长期不受欢迎比如在创业板大牛市中，大蓝筹们就是长期不被欢迎的品种。大家一致的偏见就是盘子大了，资金少了，炒不动。所以估值一直是低估。但股价随着业绩的增长不断增长。这些股票将是最大的牛股。比如格力电器，长期业绩成长极度优秀，但市场认为制造业竞争激励，空调天花

板太低，房地产调控空头行业影响大，但伴随着大家的偏见，格力电器给投资者带来了十倍，百倍的收益。内房股也是长期出现低估，大牛股也就 出现了。@自由老木头 的原创课件分享，希望在未来的投资过程中，收益像雪球的名字一样越滚越大在这里认识不同年龄阶段，不同地域.有着共同兴趣爱好而聚集在一起的朋友，在日常生活中很难遇到优秀的投资者，选择股票买卖股票更加是孤独患者。在这个市场交易亏钱不可怕可怕的连自己怎么亏得都不知道，当大盘涨赶紧买，大盘跌赶紧卖。要不然就是套着股东。股市本生就是一个博弈的市场，要有自己的纪律和模式，每个人的模式都是不一样的，没有人会为您的失误去买单去接盘，所以选择一个好的标的是非常重要的，木头老师的分享就是让我如何去选择这样的一个标的。股市不缺明星，只却寿星，在这个世上没有正真意义股神，只有努力学习强大自己的牛人。优秀投资者的成功是不可复制的。唯一的方式就是有个好的老师带，领悟出自己独特的投资风格，作为韭菜的我们在这个市场博弈首先要保护好自己的本金安全，再谈获利，少听忽悠，承若你多少收益的人，远离微信陌生美女。经过这次学习交流，希望不要错过下一个方大炭素