他山之石系列报告之六：埃克森美孚发展史

2018年7月13日石油化工埃克森美孚发展史——他山之石系列报告之六我们之前的报告《纵览全球化工50强——他山之石系列报告一》中对全球化工50强公司的业务和产品分布以及财务信息进行了梳理。但上述梳理只是描述了这些公司历经几十年发展的结果，我们更想了解这些公司是怎么在漫长的历史过程中，各种经济周期状况下，逐步发展至此的。也就是说我们希望通过对这些公司发展历程的研究，揭秘其如何做大做强，这里面既有成功的经验，也有失败的教训。埃克森美孚由洛克菲勒的标准石油公司发展而来，见证了石油工业的百年风云。它既是世界上第一家垄断企业，又是目前全球最大的非政府石油天然气生产商和最成功的化工企业之一，它的历史值得我们挖掘。回顾埃克森美孚的发展历程，我们可以看到如下几点经验：大力投资上游，不断掌握具有高回报的上游资产。埃克森美孚公司的前身——新泽(cid:15960)标准石油公司和纽约标准石油公司分别于19世纪80年代和20世纪20年代开始实行上下游一体化的战略。两家公司通过不断收购原油生产企业和产油地产，以及在世界各地开展勘探开采活动，获得了巨大的可采储量。2008年金融危机爆发，许多石油公司削减了上游投资，但埃克森美孚坚持扩大投资，同时，公司抓住油价下跌的机会，于2009年底收购了美国最大的页岩气生产商XTO公司，成功打入非常规油气领域，并成为了美国最大的天然气生产商。卓越的战略管理——以低成本、高效益为核心，坚持长期性和灵活性并重的战略设计。早在洛克菲勒时期，公司就开始研究经营环境、制定长期发展战略。此后，公司以低成本、高效益为核心，在每一个阶段、每一个业务板块都设定了明确的长期发展规划。更难得的是，公司会跳出行业周期波动，坚持执行长期战略。2014年，LNG主要消费国需求减少，市场供应严重过剩，业界对LNG态度从乐观转向悲观，但埃克森美孚坚定地推行LNG发展战略，不仅开始了在巴布亚新几内亚的PNGLNG项目，还收购了InterOil公司及其天然气资产。同时，在短期，公司也会根据对市场环境的研究，灵活做出调整，如在2014年国际油价大幅下跌之前，公司提前一两年就开始减少上游勘探支出，加大下游和化工板块的投入，从而保持了良好的经营业绩。································································································重视研发，构建科学的研发体系。19世纪80年代，公司建立了世界上第一家石油技术研究机构，标志着科研被正式纳入经营活动。目前，公司形成了实力强大、产学研紧密结合的研发体系。该体系由3个层次构成：第一层是战略研究中心，负责具有前瞻性的基础研究；第二层由多家专门的研究公司组成，上游有上游研究公司，下游有埃克森研究与工程公司，化工有贝敦技术和工程中心等，主要关注应用型技术研究；第三层是业务公司的研究机构，着重技术的商业化和提供技术服务。三个层次紧密联系，使得强大的研发和商业化能力成为埃克森美孚保持世界领先地位的有力武器。专题系列增持（维持）分析师(执业证书编号：S0930517050001)裘孝锋021-22167262qiuxf@ebscn.com(执业证书编号：S0930517070001)傅锴铭021-22169108fukm@ebscn.com行业与上证指数对比图资料来源：Wind相关研报纵览全球化工50强——他山之石系列报告之一2017-07-07陶氏化学发展模式研究——他山之石系列报告之二······2017-07-20台塑集团发展路径对中国企业的启示——他山之石系列报告之三······2017-08-03杜邦发展历史研究——他山之石系列报告之四············································································2017-08-14东进世美肯以及韩国半导体产业发展史——他山之石系列报告之五·······2018-07-04-14敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告-10%0%10%20%30%06-1709-1712-1703-18石油化工沪深3002018-07-13石油化工目录1、埃克森美孚基本概况、埃克森美孚发展进程研究、起源于标准石油成本为王、并购和垄断（1856-1889）、继承优势强化上游（1890-1928）、确定在石化产业的竞争边界（1929-1969）、跨越化学品的多元化经营（1970-1980）、全球资源整合确定战略边界（1981-1996）、合并，埃克森美孚成立（1997-1999）、转向非常规油气与清洁能源（2000-至今）敬请参阅最后一页特别声明国投瑞银-2-证券研究报告2018-07-13石油化工图表目录图1：埃克森美孚股本结构及股东持股占比（2017-12-31）图2：埃克森美孚历年总营收和资产总额图3：埃克森美孚历年净利润图4：埃克森美孚历年资本和勘探支出图5：埃克森美孚历年R&D投入图6：埃克森美孚各板块营收占比（2017）图7：埃克森美孚各地区营收占比（2017）图8：埃克森美孚各板块EBIT占比（2017）图9：埃克森美孚上游产品细分业务营收占比（2017）图10：埃克森美孚下游产品细分业务产量占比（2017）图11：埃克森美孚下游产品地区销量占比（2017）图12：埃克森美孚化学品主要细分业务产量占比（2017）图13：埃克森美孚化学品地区销量占比（2017）图14：宾夕法尼亚的“油溪”图15：标准石油炼油厂1号（1893）图16：约翰·D·洛克菲勒图17：标准石油公司标志图19：标准石油托拉斯的上游发展（1883-1891）图20：标准石油托拉斯的跨国经营（1888-1906）图21：标准石油托拉斯纽约总部（1885）图22：美孚牌煤油灯图23：埃克森公司、美孚公司更名历史（1882-1999）图24：汉伯尔石油精炼公司图25：研发异丙醇的研究人员图26：新泽西标准石油在南美洲和印尼的石油开采活动（1921-1935）图27：索克尼—真空石油的催化裂化炼厂图28：新泽西标准石油的丁基合成橡胶图29：贝敦石油炼制厂图30：美国陆军部在贝敦召开表彰会图31：石油“七姐妹”发展历史图32：埃克森石油总储量和日产量图33：埃克森1970年、1971年各地区石油总储量图34：埃克森三维地震识别技术图35：美孚参与建设的北海采油平台图36：埃克森美孚总营收和资产总额图37：埃克森美孚净利润敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告2018-07-13石油化工图38：埃克森美孚EBIT图39：埃克森用于勘探和生产的资本支出图40：埃克森石油总储量和日产量图41：埃克森美孚天然气总储量图42：埃克森Exxpol技术图43：美孚Speedpass电子支付系统图44：国际原油价格（1991-2000）图45：埃克森美孚各板块资本支出（2001-2017）图46：三大石油公司上游投资额对比（2000-2016）图47：埃克森美孚石油和天然气凝液总储量图48：埃克森美孚天然气总储量表1：二战后埃克森和美孚石油业务发展历史表2：埃克森重要技术发展表3：埃克森和美孚1997年经营状况表4：六大石油公司1997年经营情况表5：埃克森美孚化工业务重大历史事件表6：埃克森美孚重要技术发展敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告2018-07-13石油化工前言我们之前的报告《纵览全球化工50强——他山之石系列报告一》中对全球化工50强公司的业务和产品分布以及财务信息进行了一个梳理。但上述梳理只是描述了这些公司历经几十年发展的结果。我们更想了解这些公司是怎么在漫长的历史过程中，各种经济周期状况下，逐步发展至此的。也就是说，我们希望通过对这些公司发展历程的研究，揭秘其如何做大做强，这里面既有成功的经验，也有失败的教训。希望通过解读这些公司的发展历史，为中国企业的崛起提供一些指引。埃克森美孚由洛克菲勒的标准石油公司发展而来，见证了石油工业的百年风云。它既是世界上第一家垄断企业，又是目前全球最大的非政府石油天然气生产商和最成功的化工企业之一，它的历史值得我们挖掘。回顾埃克森美孚的发展历程，我们可以看到如下几点经验：第一、大力投资上游，不断掌握具有高回报的上游资产。埃克森美孚公司的前身——新泽(cid:15960)标准石油公司和纽约标准石油公司分别于19世纪80年代和20世纪20年代开始实行上下游一体化的战略。两家公司通过收购原油生产企业和产油地产，以及在世界各地开展勘探开采活动，获得了巨大的可采储量。2008年，金融危机爆发，油价大幅下跌，大部分石油公司，如壳牌、BP等，削减了上游投资，但埃克森美孚坚持扩大投资，同时，公司抓住油价下跌的机会，于2009年底以405亿美元的价格收购了美国最大的页岩气生产商——XTO公司，收获了大量页岩气、煤层甲烷、页岩油和天然气资源，成功打入非常规油气领域，并成为了美国最大的天然气生产商和全美占有最多天然气资源的油气公司之一。第二、卓越的战略管理——以低成本、高效益为核心，坚持长期性和灵活性并重的战略设计。早在洛克菲勒时期，公司就开始研究经营环境、制定长期发展战略，如标准石油公司时代的“我们的计划”和标准石油托拉斯时代的“做低成本生产商”战略。此后，公司以低成本、高效益为核心，在每一个阶段、每一个业务板块都设定了明确的长期发展规划。更难得的是，公司会跳出行业周期波动，坚持执行长期战略。2014年，LNG主要消费国需求减少，市场供应过剩日趋严重，业界对LNG态度从乐观转向悲观，但埃克森美孚坚定地推行LNG发展战略，不仅开始了在巴布亚新几内亚的PNGLNG项目，还收购了巴布亚新几内亚InterOil公司及其天然气资产。同时，在短期，公司也会根据对市场环境的研究，灵活做出调整，如在2014年国际油价大幅下跌之前，公司提前一两年就开始减少上游勘探支出，加大下游和化工板块的投入，从而保持了良好的经营业绩。第三、重视研发，构建科学的研发体系。19世纪80年代，为解决利马原油的脱硫问题，标准石油托拉斯为化学家赫尔曼·弗拉希在惠廷炼油厂建立了实验室。这是世界上第一家石油技术研究机构，它的建立也标志着科研被正式纳入标准石油的经敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告