美国电改案例分析-电改催化电力服务后市场

[Table_MainInfo]行业研究/机械工业/新能源板块行业深度报告证券研究报告2015年12月17日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持市场表现[Table_QuoteInfo]11180新能源板块海通综指电改催化电力服务后市场——美国电改案例分析[Table_Summary]投资要点：9467/122015/32015/62015/9资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《11月份电动车产销量有望继续超预期》2015《环环相扣，步步惊心——海通证券2016年度新能源行业投资策略20151207》2015《电动车热度仍能延续，电改文件即将出台》2015[Table_AuthorInfo]分析师:周旭辉Tel:(021)23219406Email:zxh9573@htsec.com证书:S0850514060003分析师:徐柏乔Tel:(021)32319171Email:xbq6583@htsec.com证书:S0850513090008分析师:杨帅Tel:(010)58067929Email:ys8979@htsec.com证书:S0850515060001联系人:曾彪Tel:(021)23154148Email:zb10242@htsec.com电改过程：发输分离、配售放开。德州的电改过程基本可以概括为五步，一是发电以及输电资产的分离，在发电(cid:1386)引入竞争机制；二是输电(cid:1386)采取特许收入法，收取通道费替代赚取电力差价；三是在发电(cid:1386)与电网(cid:1386)之间建立电力的批发市场；四是售电(cid:1386)放开，制定众多优惠政策培育新的售电商；五是搭建电力市场的“淘宝”,根据客户需求开发差异化的电力套餐。发电(cid:1386)：发输分开，构建电力批发市场。授权计划实体QSE是美国电力交易的核心，发电商向QSE上报发电量、价格，零售商也向QSE上报用电量、价格，QSE代表发电商、售电商进入批发市场竞价、交易、结算。零售电商在竞争性售电区域向用户售卖电力，通过QSE在批发市场买电，通过TDSP（输配服务提供商）输送电力，为终(cid:1386)用户提供电力服务。用电(cid:1386)：多元用电服务，搭建类“淘宝”电力交易平台。电改过程中德州出台一系列政策扶持新的售电企业参与竞争，而各个零售商根据用户用电偏好开发众多电力产品，提升服务效率，在此基础上可提供运维、节能等全方位的能耗管理方案。同时PUC开发了类似“淘宝”的PowerToChoose电力交易平台，连接售电商及工商业、居民用户，用户输入所在地邮编，进行产品比较之后可以直接购买。电改成效：降成本，提效率，峰谷价差拉大。德州电力批发市场有超过1000个活跃实体，售电市场近200余个零售电商上千个电力“产品”，75%的负荷处于竞争性售电市场。目前德州各个输配服务商区域内的最低年度合约电价比售电侧开放之前要低20%左右，如果考虑通货膨胀，这一数字要达到30%以上；同时竞争性电价还原“电力”商品属性，电价峰谷价差拉大，催化更多的电力服务需求以及用电侧管理商业模式。国内电改政策密集出台，开启电力服务新业态。以9号文为核心，放开发电及售电(cid:1386)，以深圳为首延伸至7大省份。参照海外电力改革历史及国内实际情况，电改将重塑电力工业体系，竞争性电价催化更多用能服务需求，原三产公司垄断的大工业客户也将有更多的选择权。电改之后将产生众多的服务业态以及与之相关的商业模式，包括简单的售电服务赚取电价差，提供电、气、热综合能源服务，用电/节电设备销售企业，为电力系统提供电力需求响应、调峰调谷的辅助服务公司，专业化供电设备运维与管理提供商，电力及相关数据资产管理及挖掘服务，节电/节能服务提供商以及从电力相关业务延伸到金融、医疗等的全方位服务提供商。投资策略：中国有近300万家高耗能工商业企业，为售电企业未来最佳客户，目前众多公司通过提供用电数据、运维等粘住客户，之后通过提供节能服务、售电以及其他附加值实现变现。重点关注能源互联网龙头企业积成电子；精准卡位电气智能化，利用电改契机创新商业模式的智光电气；主业稳成长，积极拥抱电改的中恒电气；具有较强互联网思维，商业模式清晰的新联电子以及积累大数据，转型综合能源管理解决方案提供商的安科瑞。不确定性分析。电改速度低于预期的风险，市场竞争激励盈利低于预期的风险。行业研究〃新能源板块行业2目录投资要点：.电改前奏：上层建筑变革.电改过程：发输分离，配售放开发电(cid:1386)：发输分离，发电(cid:1386)引入竞争输配电(cid:1386)：准许收入法替代电力差价的商业模式发输之间：建立电力批发市场售电(cid:1386)：开放售电市场，引入竞争机制用户(cid:1386)：打造电力产品“淘宝”交易平台.电改成效：提效率、降成本.电改相关受益标的TXUEnergyRetailCompany：电力零售+节能+金融服务ElPasoElectric：股价20年8倍.国内电改政策密集出台，开启电力服务新业态.投资策略：关注节能、潜在电力交易平台积成电子：能源互联网龙头企业智光电气：电改后市场的线下拓展先行者中恒电气：主业稳成长，积极拥抱电改新联电子：互联网思维网络用户，商业模式清晰安科瑞：积累大数据，转型综合能源管理解决方案提供商行业研究〃新能源板块行业3图目录图1美国德州电力改革上层建筑图2美国德州电力体制改革步骤图3德州发电、输电测电改过程图4德州输配电商业模式图5美国德州电力批发市场实时价格（八个交易市场，美元/Mwh）图6美国售电侧电改过程图7美国电力零售市场、批发市场商业模式图8PowerToChoose下单平台界面图9德州各区零售商数目及产品总数图10售电商数量自2002年售电侧开放以来有明显的增长（单位：个）图11关联售电商以及新进入者售电比例（单位：%）图12各类用户转化供电商的比例（单位：%）图1301-13年ERCOT实时市场价格，近几年不断下降图14电力峰谷差拉大：美分/kwh图15TXU客户(cid:1386)APP图16TXU营收约为57亿美元图171993-1997年EIPaso业绩变化情况（单位：百万美元）图18近20年EIPaso股价走势（单位：美元/股）图19EIPaso每年的电力销售量约为76亿kWh（单位：亿kwh）图20EIPaso下游客户约为40万，居民为主（单位：户）图21EIPaso每年的电力营收在5亿美元左右（单位：百万美元）图22EIPaso各类客户电力零售价格及平均毛利率图23电改政策密集出台图24国内未来售电侧服务业态及盈利模式行业研究〃新能源板块行业4表目录表1构建电力批发市场的关键法案表2构建电力零售市场的关键节点表3德州电力工业体系的构成行业研究〃新能源板块行业5投资要点：中国电力市场改革打开了近10万亿的存量市场规模，目前众多二次设备企业利用用电数据采集、运维、节能服务、需求侧管理等方式绑定工商业客户，积累用户用电量、用电偏好等大数据，待售电侧放开之后，这类企业可率先提供一体化的电力解决方案。重点关注能源互联网龙头企业积成电子；精准卡位电气智能化，利用电改契机创新商业模式的智光电气；主业稳成长，积极拥抱电改的中恒电气；具有较强互联网思维，商业模式清晰的新联电子以及积累大数据，转型综合能源管理解决方案提供商的安科瑞美国电力体制改革起源于上层建筑的变革，以德州为例，立法会、公用事业委员会、德州电力可靠性委员会的设立为改革赢得了时间和空间。其中立法会是最高决策者，PUC作为政府机构，负责监管，ERCOT则是在PUC的指引下设立的非营利企业，是输电系统、批发市场具体实施机构，也是售电控制中心。美国德州的电改主线同国内相似，即“放开两头、管住中间”，将发输资产分离，在发电(cid:1386)以及售电(cid:1386)引入竞争机制。具体可以概括为五步，一是发电以及输电资产的分离，在发电(cid:1386)引入竞争机制；二是输电(cid:1386)采取特许收入法，收取通道费替代赚取电力差价；三是在发电(cid:1386)与电网(cid:1386)之间建立电力的批发市场；四是售电(cid:1386)放开，制定众多优惠政策培育新的售电商；五是根据客户需求开发差异化的电力套餐，搭建电力市场的“淘宝”。在电改过程中，德州在发电(cid:1386)构建了电力批发市场，批准设立授权计划实体QSE，参与市场买卖电力。发电商向QSE上报发电量、价格，零售商也向QSE上报用电量、价格，QSE代表发电商、售电商进入批发市场竞价、交易、结算。零售电商在竞争性售电区域向用户售卖电力，委托QSE在批发市场买电，通过输配服务提供商输送电力，为终(cid:1386)用户提供电力服务。售电(cid:1386)搭建了类“淘宝”电力交易平台。电力为同质化比较严重的商品，但德州各区的零售商将其根据用户偏好打包成一个个的差异化产品，每个零售商均有几十个产品。同时PUC开发了类似“淘宝”的PowerToChoose电力交易平台，连接售电商及工商业、居民用户，用户输入所在地邮编，就可以看到当地可获得的电力服务产品的详细信息，并连接到该服务的电力零售商网站，用户进行比较之后可以直接购买。目前德州电力批发市场有超过1100个活跃实体，售电市场近200余个零售电商上千个电力“产品”，75%的负荷处于竞争性售电市场。目前德州各个输配服务商区域内的最低年度合约电价比售电侧开放之前要低8%至22%，如果考虑通货膨胀，这一数字要达到32%到42%。参照海外电力改革历史及国内实际情况，电改之后将产生众多的服务业态以及与之相关的商业模式，包括简单的售电服务赚取电价差，提供电、气、热综合能源服务，用电/节电设备销售企业，为电力系统提供电力需求响应、调峰调谷的辅助服务公司，专业化供电设备运维与管理提供商，电力及相关数据资产管理及挖掘服务，节电/节能服务提供商以及从电力相关业务延伸到金融、医疗等的全方位服务提供商。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明