货币国际化与主权国家金融安全——论人民币国际化进程的风险管理

经营者　货币国际化与主权国家金融安全　论人民币国际化进程的风险管理　张斌　杜林　陈辉　赵靖　郑怀远　杨丽敏　（１中国法律咨询中心，北京１０００３４；２中科金集团，北京１０００８０；　３北京市金融局，北京１０００５３；４西蒙西轴承，山东烟台２６４００６）　货币国际化是指让货币逐步成为国际产品与服务贸易的中　对强权国家的金融构成威胁，强权国家必然采取各种方式给予　介货币和成为国际金融活动的中介货币，包括成为主要投资机　构和各国家的中央银行的储备货币。　一、货币国际化的战略意义和目的　（１）有利于货币发行国家经济的长远发展，能够让货币国　际化的国家成为世界上重要的经济实体，具有最大的意义和　作用。　（２）有利于货币发行国家的金融稳定，主动对抗国际金融　波动、增加货币调整的主导性，成为货币调整政策的领先者。　（３）有利于增加货币发行国家的收益，降低国家融资成本、　让货币发行国家获得铸币收入。　（４）有利于减少发行国家的国际贸易成本。在对外贸易和　投资中更多使用本国货币，有利于推动国际货币体系的完善。　在单一主权货币为主导的全球货币体系中，主要货币发行国的　国内政策与其他国家的交易、储备需求会产生冲突，由于其他国　际货币的竞争、有利于约束主要货币发行国，维护国际经济金融　的稳定。　二、人民币国际化的意义和目的　有利于人民币“走出去”，有利于促进国内金融市场的开放　与发展。适应境外人民币资金回流投资需求，中国金融市场的　深度和广度将进一步提高、产品将进一步丰富、监管能力将进一　步提高。有利于在对外贸易和投资中使用人民币，帮助企业节　约成本，降低汇率风险，促进中国对外贸易投资的平稳发展。中　国外贸、借用外债和对外投资基本都用美元等国际货币进行结　算。在主要货币汇率波动较大的情况下，涉外经济活动的外汇　风险较大。以人民币进行跨境贸易投资结算，有利于企业优化　汇率风险管理，减少货币错配，节约汇兑成本和套期保值费用。　三、人民币货币国际化的基础　２００９年７月人民币跨境贸易结算试点，２０１１年８月推广到　内地全境。业务规模快速增长，２０１２年跨境贸易人民币结算业　务累计发生２．９４万亿元，同比增长幅度达到４１．３％，显示了人　民币作为支付货币的吸引力。２０１３年人民币对美元将升值大　约２－３％，人民币跨境贸易结算量将增加约３０％至４万亿元人民　币。增加人民币计价、提供人民币质量的金融资本。加大国内　企业与家庭等民间金融资产走出去的力度。　四、人民币国际化的条件　人民币国际化的条件是资本市场全面开放、人民币实现完　全自由兑换。所以人民币国际化对国家金融安全有非常大的　影响。　五、主动解决人民币国际化进程中存在的困难　（１）增加人民币信誉，提升人民币的实力。中国的金融监　督管理目前还是行政化，中国的投资银行、信誉评级结构实力偏　弱，所以缺少高信誉评级的投资产品，缺少人民币计价的金融产　品，全球的投资人无法将其他货币转化为人民币。　（２）加强人民币利率市场化、增加人民币利率的定价机制。　（３）提高人民币市场效率。中国缺乏多层次的资本市场的　融资渠道，企业发债、证券市场发债、商业银行等发债，需要发改　委、商务部、证监会、银监会等不同的地方或者部门批准，效率较　低，已经严重的影响中国资本市场化。　（４）增加人民币输出途径。　六、人民币国际化的风险管理　人民币国际化一定程度上挑战和冲击了强权国家的货币，　・５６・　压制，所以人民币国际化进程中风险的存在也就成为必然。人　民币“走出去”最终是国际金融市场选择的结果，人民币想在国　际上被广泛接受与使用，取决于中国宏观经济稳定的增长和金　融市场的持续发展。　（１）加快金融基础设施建设，深化金融机构改革，大力发展　多层次金融市场，提高中国金融业的竞争力和抗风险能力。　（２）提高货币政策的灵活性和有效性，加强金融监管，及时　识别、防范和化解风险。　（３）继续深化外汇管理体制改革，规范和完善跨境资本流　动管理，加强对违规和异常资金的监测和管理。　（４）加强与周边经济体的信息沟通和政策协调，共同防范　和抵御风险。　（５）人民币国际化与中国金融机构的国际化是相辅相成、　不可分割的过程。需要积极创造条件加以推进，应加快配套　改革。　七、人民币国际化进程的风险管理　人民币国家化进程中一定会面临着法律风险、市场投资风　险、信誉风险、流通风险、货币回流风险、错配风险、管理风险等　各色各样的风险种类。货币错配风险是一个经济主体（政府、企　业或家庭）进入国际经济交往时，由于其资产和负债、收入和支　出使用了不同货币来计值，在货币汇率变化时受到较大影响。　货币错配在微观层面上对各种市场主体的影响，必然会叠加和　传导到宏观层面，形成系统性的货币错配风险，美国持续恶化的　“双赤字”状况导致美元长期贬值，从１９８８年起就一直是净债务　国，但其经常账户投资收益却一直是正数。秘密在于美国对外　债权是外币计价，对外债务是美元计价。如果美元贬值，以外币　计价的美国资产的收益将会增加，而对外债务却不断缩水，从而　最大限度地保证了自身利益。中国外汇储备安全因此受到严重　威胁，要打破目前这种恶性循环，必须逐步降低以外币计价的外　汇储备规模，尽量多用人民币计价和结算。人民币国际化需要　就降低或消除货币错配风险，影响整个国家的金融稳定。　中国的银行在国外开设分机构支、本地借贷等业务需要注　重其中的风险。银行资本准备必须吸收国外资产带来的损失。　从宏观审慎角度看监管机构可把银行负债表中的国际部分限制　在～定比例内，或将增长比例限制在一定范围内，亦或把贷款限　制在银行资本的一定范围内，需要从宏观角度积极审慎监管。　如果人民币日后在境外流通达到了非常庞大的规模，外国商业　银行人民币的流动性“实际上也需要中国的中央银行来进行协　助”。当人民币在国外的流动变得非常广泛的时候，为人民币资　金提供安全就非常必要。可以通过央行和国际机构进行直接交　易的方式，或者通过他们本国的中央银行，通过货币互换方式来　进行。需要重视人民币跨境贸易结算功能，不能忽视培育人民　币的计价功能和价值贮存功能，推进人民币国际化的美好愿望　实现。降低或消除货币错配风险成为逼迫人民币“走出去”的　一个重要动因。如果人民币出不去、走不远，就很难培育其计　价、贮存、投资等功能，货币错配风险就难以根本消除。　人民币国际化的目标是提高中国的国际地位，国内当局需　要对人民币国际化进程遇到的风险保持清醒和理性认识，既不　忽视，也不过分紧张，做好不同种类的风险管理，提升世界经济　的稳定，保护人民币国际化进程“中国的金融安全”的前提下稳　步推进，促进中国的经济才能健康发展。