企业投资风险防范与控制

李灵

【期刊名称】《中国注册会计师》 【年(卷),期】2014(000)012 【总页数】5页(P68-72) 【作 者】李灵

【作者单位】四川承信会计师事务所 【正文语种】中 文

企业投资是企业在其本身经营或从事的主要业务以外，出于理财和经营上的目的，以现金、实物、无形资产或购买股票、债券等形式向其他单位进行投资。具体的投资项目包括资产投资类项目(固定资产建设、收购固定资产或无形资产)、股权投资类项目(投资设立全资子企业、合资合作企业，股权收购及对出资企业追加资本金)、产业投资类项目以及其他特定投资项目(如BT项目)。随着我国市场经济的发展，企业间横向联系的加强，企业对外投资越来越多，这一方面对于促进企业发展，增强企业竞争力，为企业获得更多利润有着十分重要的意义，另一方面对于增加企业的资产性财富收入也是十分有利的。但是投资有风险，许多企业由于对投资风险的管控不力导致投资失误，从而导致企业经营困难甚至破产清算的案例比比皆是。本文就企业投资的风险防范及控制进行阐述。

企业投资风险是指企业在进行短期或长期投资的过程中，由于对未来情况不了解或不完全了解，或由于生产经营等方面的问题，致使投入的资金不能产生预期的投资效益，导致企业盈利、偿债能力下降，甚至出现亏损的可能后果。企业投资风险有

以下几个方面的特点：（1）风险事件本身的不确定性和客观性；（2）风险的存在是有“一定条件下的”；（3）风险的大小随时间延续而变化；（4）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失；（5）风险针对特定主体：项目、企业、投资人；（6）风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。

由于企业投资环境的不确定性，所以风险也是客观存在的。如果投资所面临的风险较小，可忽略它们的存在；但如果面临的不确定性或风险较大，甚至可以影响到投资决策方案，那么就必须有针对性地分析投资风险的成因，并及时提供防范与控制的措施。如果不能及时防范与控制风险，其损失对于企业来说将是巨大而长远的，并直接影响到企业的生存和发展。因此对企业投资风险成因进行分析，并提供防范与控制的措施是十分重要的。 (一)投资风险的具体分析 1.投资环境的复杂性和不确定性

投资环境是指影响或制约投资活动及其结果的一切外部条件的总和。投资环境涉及的范围很广，包括经济环境、政治法律环境、社会文化环境以及自然环境等方面，这些因素存在于企业之外，但对企业的投资过程会产生重大的影响。任何风险都是在一定的环境中产生的，企业在进行投资决策时正是由于企业管理环境的复杂性和不确定性，使实际投资结果与预期结果产生误差，给企业带来财务危机，严重的甚至使企业濒临破产清算。 2.投资决策失误带来的风险

缺乏科学有效的投资决策机制，缺乏深入的调查研究和论证的盲目决策，过于自信的经验决策，茶余饭后的随意决策，哥们之间的冲动决策，不廉洁的腐败决策等在投资决策上的硬伤给企业投资带来的风险，是最大的风险，也是首要应克服的风险。 3.投资范围选择的风险

投资领域和投资范围与企业的人才结构、资金筹集能力、管理水平、社会资源分不开的，如果投资面过大，涉足领域过宽，人力、物力、财力、超出了企业承受的最大值，那么必然会给企业带来风险。投资范围的选择涉及投资管理的难度和财务风险等等方面。德隆系的崩溃就是典型的案例。 4.企业盲目追求高额利润的风险

企业在进行投资时，主要有两个方面的目的，一方面是为了企业更好的发展，另一方面是为了获取高额的利润。一般来说，风险和利润是成正比的，风险大的投资项目收益大。如果企业在投资时只考虑高额回报，而忽略了风险的大小，则势必会给企业带来投资风险。如经营活动中，有些企业盲目跟风，没有做好市场调查工作，不惜任何代价去购买设备，引进技术力量，结果却是还没等到产品上市，市场风云突变，原来的畅销产品成了滞销产品，原来的热门投资项目也纷纷转产或者是停产，使企业的投资顷刻间化成了泡影。因此，在竞争激烈的市场中，企业在进行投资时必须在风险和利润之间进行取舍，谨慎抉择，否则后果将无法预料。 5.银行利率(汇率)调整带来的风险

利率受国家宏观财税政策、金融政策及市场环境等因素的影响。现实生活中，利率经常处于不稳定状态。由于利率升降不稳定而引起投资企业的利润波动起伏不平，即当银行利率下降时，投资收益率上升；银行利率上升时，企业投资收益下降，从而给企业的投资带来一定的风险，严重的会给企业造成很大的损失。 6.被投资方造成的投资风险

企业将自己现有的资金、资产等进行投资，希望能够从被投资方那里获得高额的利润回报，但由于被投资方经营管理不善而出现经营性亏损或虽未亏损但由于资金周转不过来无法按期向投资企业支付红利或偿还本息，势必会给投资企业带来风险，造成严重的经济损失。另外，被投资的企业没有良好的信誉，如在投资过程中未履行投资协议，也会给投资企业造成损失。因此，企业在进行投资前也应对被投资企

业的发展前景、企业的生产规模、财务状况及信誉进行调查，才能有效避免投资风险。

7.变现能力风险

由于许多企业在对外投资时未充分考虑完善的退出机制，导致投资项目失误或经营管理不善的情况下无法在短期内按合理的价格来卖掉资产，形成长期亏损的局面。 8.通货膨胀风险

许多企业在投资时未充分考虑未来通货膨胀因素的影响，在人工成本、原材料成本及劳务成本的预测上按照目前的情况预计，导致实际的经营状况与预估差距较大。 9.外汇风险

针对海外投资或被投资企业的产品以出口为主，或被投资企业原材料主要依赖进口的情况下外汇风险较高，外汇汇率的波动会对企业的经营状况造成重大影响。 10.对实际资产和经营控制的能力

当企业在某一投资项目中未能取得主导地位、处于控制权缺失的状态下，投资风险将增大。

11.投资项目的筹资能力

对投资项目而言，资金筹措是先落实投资项目资本金后，根据投资项目的具体情况，筹集银行信贷资金、非银行金融机构资金、外商资金等。如果不能筹措到足额的资金或预计的筹资渠道与筹资成本与实际情况差异较大，将对投资项目造成巨大影响。 12.投资占用时间

投资周期越长，投资资金占用时间越久，不确定性因素对投资项目的影响越大，故针对投资周期越长、投资额大的项目需要分外谨慎。 (二)风险评估分析方法

风险的评估分析主要从以下几方面入手： 1.概率衡量法风险估价

运用概率估计风险，不仅表现在单纯的概率概念中，而且表现在概率的分布之中。通过概率分布，有助于更好地选择风险管理技术和手段，从而得到最佳的风险控制效果。

2.定性和定量结合

在有的决策中，衡量风险必须有量化的指标；但有时定性的评价会更直观，为决策提供的依据也是必要的，如行业总体价格状况的乐观与悲观等。 3.敏感性衡量

当在识别中发现企业将面临某类风险时，就应进一步分析诱发这种风险的因素的敏感性，确定不同因素对损失程度的不同影响。 4.压力测试

即测试假如某种风险状况带来最坏的情况，将给企业造成的损失是多大，以及企业对这种损失的承受能力有多大，是否需要严格控制。 5.事后验证

如果预计的结果和实际结果有很大的区别，必须仔细推断在预计的过程中使用的假设和模型是否恰当，是否应该做进一步的改进，为以后的衡量提供参考。 针对识别与评估的投资风险，企业应当建立健全相应的投资管控办法对投资风险进行控制，具体可以从以下几方面进行全过程控制投资风险。 (一)完善法人治理结构

完善的风险内部控制体系，必须建立在职责分明的组织结构之上，组织设置要权责分明，相互制衡。一个结构良好的组织不仅可以促进组织中每一个人为完成既定的组织目标而尽职尽责，而且依赖组织内的严格分工，可以实现相互稽核、牵制，避免挪用资金和越权交易的发生，并可及时发现投资风险并采取相应对策。对外投资应实行权力集中原则，决策权应由企业的最高决策层掌握，总经理负责。投资关系到企业的生死存亡，是企业战略的体现，是全局性的工作，因此，权力不宜分散。

应通过公司治理不断规范企业的经营行为，促进内部控制制度的实施和不断完善，从而达到降低对外投资风险的目的。 (二)建立专门的风险控制机构

企业应当建立健全专门的风险控制机构，风险控制机构的人员组成应当包括法律专业人士、财务专业人士和投资领域经营管理专业人士，风险控制机构的职责权限如下：

1.根据公司业务发展规划的要求，统筹公司的全面风险管理工作，拟订并组织实施风险控制计划。

2.组织研究和拟定公司风险管理政策、风险评价标准、风险评估技术和相关管理制度，组织召开有关风险管理政策、制度订立及修改的协调会。

3.对公司资产质量进行动态的实时监控，根据公司整体风险状况，对各项业务政策和资产分类配置及调整提出建议。

4.参加投资新项目的开发全过程，提出相应的风险控制意见。 5.审核公司其他业务部门草拟的涉及风险管理的业务管理规章制度。

6.负责牵头对因内部控制和操作风险引发的问题进行研究，通过查找漏洞，不断完善内控制度建设。

7.报告公司风险管理情况，并组织贯彻管理层的相关要求。 8.组织员工学习风险管理知识，及时向各部门提供风险管理信息。 (三)合理设置控制目标与控制事项

由于目标管理具有两面性，过度追求控制目标会造成短期行为。因此，在设置控制目标时，应尽量避免人为因素对目标控制的影响。要保证对外投资风险的有效控制，就必须避免目标确定脱离实际的现象。因而要在考虑外部环境和内部条件基础上，根据系统控制的整体要求科学设置系统。现代管理注重管理行为的科学性和有效性，要对所控制的对象制定具体的控制标准，以检查控制活动规范化的程度。

(四)建立对外投资风险预警系统

企业对外投资风险管理的目的是避免或减少对外投资风险。因此，对外投资风险管理的首要工作是建立对外投资风险预警系统，即通过进行对外投资项目风险的科学预测分析，预计可能发生的风险，并提醒有关部门及时采取应对措施。建立一个有效的风险预警系统，需要做好以下几方面的工作：（1）利用风险预警机制在企业内部设立风险预警治理机构，实现事前控制；（2）在信息管理系统中建立风险管理信息系统，使风险预警和风险管理有效地结合在一起；（3）不断识别新风险，调整风险控制的内容。当企业发展的社会、经济、法律及金融等外部环境和业务流程更新等内部因素不断变化时，企业内部控制系统也会随之发生结构及功能的变化。企业的风险管理机构和人员应密切注意与对外投资项目相关的各种内外因素的变化发展趋势，从其变化动态中分析和预测对外投资发生的风险，进行对外投资风险预警。

企业应建立实时、全面、动态的风险预警体系，对企业在投资过程中潜在的投资风险进行实时监控。加强企业财务分析，掌握企业经营活动的全过程，以企业的财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为依据，利用财会、金融、企业管理、市场营销理论，采用对比分析方法发现企业存在的风险，并及时向领导层反映，便于他们做出正确的决策，以避免和减少可能的投资损失。 (五)有效设置各项控制活动

有效的控制活动包括针对决策控制和人员控制的控制活动。（1）决策控制，即对选择投资对象和处置投资资产的控制，是对外投资中内部控制最基本的问题，直接关系到企业投资业务的收益和损失。选择投资对象，首先是编制企业对外投资业务的预算，进行事前控制；其次是编制对外投资项目的可行性报告，分析、论证、评估投资项目并进行资信调查。坚持计划、财务等相关部门严格把关和领导集体决策的原则，防止盲目投资和决策失误。对外投资的收回、转让、核销等，应经集体审

议批准。（2）人员控制，即不相容职务分离。严格的授权和批准程序，可以减少对外投资过程中以权谋私现象的发生。企业的对外投资业务应在业务的决策、业务的执行、业务的会计记录及对外投资资产保管方面有明确的分工，不能由一人同时负责上述任何两项工作。授权和批准控制是对所有参与企业对外投资决策、执行、记录、保管等过程的人员的明确授权以及责任划分，严禁未经授权的部门或人员办理对外投资业务。

(六)注重投资组合，分散或降低风险

企业的投资收益与风险是相伴而生的，风险越大，企业所获得的收益也越大。企业在日常投资的过程中，各种投资对象的风险是不同的。一般企业为减少投资风险都会把资金分布在不同的项目上，进行不同的投资组合。实践证明，投资组合是一种行之有效的方法，即不把资金全部投资在一个项目或一个阶段上，而是均衡地投在企业发展的不同阶段上、分散在多个项目上，这样就可以把投资风险分散在各个阶段和各个不同的投资项目上。从当前投资市场来看，企业投资的形式多种多样，企业可以通过联营、兼并、重组等方式进行投资，以保证企业在整体上具有较高的盈利水平。

(七)将企业投资风险转移，以达到共赢结果

企业在投资过程中，可以通过某些手段将部分或全部投资风险转移，这种风险转移包括保险转移和非保险转移。根据风险管理的基本理论，投资项目的风险应由有关各方分担。风险分担的原则是：任何一种风险都应由最适合承担该风险或最有能力进行损失控制的一方承担，符合这一原则的风险转移是合理的，可以取得双赢或多赢的结果。而非保险转移风险是企业在投资时有意识地采取某些非保险措施将风险转稼给其他经济单位承担，从而达到降低自身项目风险发生概率和损失程度的目的。企业也可以通过购买保险来将风险转移，保险转移通常直接称为保险，企业通过购买保险将投资项目的业主或承包商作为投保人(对有不良嗜好、不良生活习性易诱

发重大变故的业主投资须谨慎)，将本应自己承担的归咎责任和赔偿责任转移给保险公司，从而使自己免受风险损失。总之，采用风险转移的方式将投资风险部分或全部转移，可以大大降低企业的投资风险。 (八)建立完善的投资后评价机制

企业应建立健全项目投资后评价机制，对已投资完成投入运营的投资项目开展被投资单位自评和相关部门综合评审并提出建议。建立相关的奖罚制度，根据投资项目后评价情况对相关责任人进行奖罚；针对投资项目后评价反映的问题进行整改，同时吸取经验教训，在后期的投资项目决策及项目实施过程中引以为鉴，提高投资项目决策的科学性、项目实施的计划性和项目管理的规范性。

投资项目后评价关注的要点如下：（1）项目概况。包括项目情况简述、项目决策要点、项目主要建设内容、项目实施进度、项目总投资、项目资金来源及到位情况、项目运行及效益现状等等。（2）项目实施过程的总结与评价。包括项目前期决策总结与评价、项目实施准备工作与评价、项目建设实施总结与评价、项目运营情况与评价。（3）项目效果和效益评价。包括项目技术水平评价、项目财务经济效益与评价、项目经营管理评价。（4）项目环境和社会效益评价。包括项目环境节能减排效益评价、项目的社会效益评价、安全工作评价。（5）项目目标和可持续性评价。包括项目目标评价、项目持续性评价。（6）项目后评价结论和主要经验教训。包括评价结论和存在的问题、主要经验教训。（7）对策措施及建议。 (九)加强投资项目全过程的监督工作

公司应当建立健全投资项目监督体系，建立健全开展投资项目监督工作的工作机构，针对公司的投资项目进行全过程监督，控制投资风险。针对不同的投资项目监督重点与内容有所不同，下文就股权投资项目、资产收购项目和重大工程建设项目的监督重点和要求进行阐述。 1.股权投资项目

(1)事前监督：检查项目决策依据与项目论证是否充分；立项程序和决策程序是否合规；是否符合企业发展规划；检查财务尽职调查、法律尽职调查和商业尽职调查报告中提示的问题和风险是否在确定交易架构时予以了充分考虑。

(2)事中监督：审查股权投资的相关合同、协议，确保合同的规范性、合法性，股权收购法律风险较大，检查尽职调查可能没有揭示的风险是否在合同中明确了保护性条款，检查收购意向书或框架协议的风险控制情况（比如是否签订了保障条款、排他协商条款、不公开条款、锁定条款、保密条款以及第三方禁止投资条款等等控制风险），检查确认标的企业投资者状况：标的企业章程记载，公司出资设立方，成立日期等；重点关注所投资金是否全部到账，是否有抽逃出资情况，股权变更各方是否作工商变更登记，标的企业股权是否存在转让现象，确认其股权完整性。检查标的企业股东会是否已作出关于股权转让的决议；检查股权是否质押以及质押解除情况；对于股权转让需要政府相关部门审批的，检查政府相关部门的批文，确保股权能够转让与办理产权变更登记；确保投资方的利益；检查投资项目的后续管理情况。

(3)事后监督：检查投资项目后评价工作开展情况，检查后评价报告提及相关问题和整改措施是否得到落实。检查对被投资企业的后续管理和控制是否到位。 2.资产收购项目

(1)事前监督：检查项目决策依据与项目论证是否充分；立项程序和决策程序是否合规；是否符合企业发展规划；结合尽职调查报告披露的问题，做好对收购对象的调研，确保不存在重大隐性风险。分析收购资产对经营状况的影响，针对大额资产收购项目重点防范可能出现的现金短缺风险；分析收购成本，确定收购主体。 (2)事中监督：检查收购收益率测算情况，检查收购意向书或框架协议的风险控制情况（比如是否签订了保障条款、排他协商条款、不公开条款、锁定条款、保密条款以及第三方禁止投资条款等等控制风险）。重点关注资产产权状况，对于资产是

否存在设立抵押、担保或被法院查封、执行的情况，检查标的企业是否出具资产未设立抵押或未被查封扣押执行的承诺函。对于资产是否存在已出租的情况，检查标的企业是否出具承诺函，因为承租人可主张优先购买权，可能导致与标的企业的资产转让协议无效。检查标的企业及股东会是否作出关于资产转让的决议；如果转让资产需要政府批复，检查政府相关部门的批文，确保资产能够转让与办理产权变更登记。检查所转让资产涉及抵押担保是否已解除抵押担保。

(3)事后监督：检查投资项目后评价工作开展情况，检查后评价报告提及相关问题和整改措施是否得到落实。检查资产实际收益情况与收购收益率测算情况的差异并分析原因，提出整改方案。 3.重大工程建设项目

对于公司自行投资的固定资产项目，重点监督并检查工程建设项目依法招投标情况，工程建设项目概预算执行情况，工程建设项目竣工决算与审计情况，工程建设项目竣工验收与评估报告完成情况等，具体可以从事前、事中和事后三个阶段入手： (1)事前监督：工程项目决策依据与项目论证是否充分；立项程序和决策程序是否合规；工程项目设计概算（预算）是否合理；是否符合企业发展规划；招标投标过程是否依法进行；项目工程合同是否规范。

(2)事中监督：建设单位、施工方、监理方、设计方是否规范履约；工程变更项目设计是否有重大变更且按程序审批；工期、质量、安全是否得到有效控制；建设成本是否控制在资金预算内；超预算是否符合相关规定和程序；工程建设项目是否按要求完成竣工决算和审计；工程建设项目是否如期竣工验收交付使用。 (3)事后监督：责任主体是否按照有关要求开展项目后评价工作；工程建设项目监督工作有无疏漏环节；工程项目监督是否达到预期目标；工程项目监督过程中有无违反监督内容有关规定。 (十)建立完善的投资退出机制

目前许多企业在进行投资决策时未充分考虑到投资失误后的补救措施，在这方面可以借鉴PE投资项目的退出机制。针对某些股权投资项目也可以考虑签订对赌协议，与目标公司的股东签订股权回购条款及其他约束性条款，保障对外投资的安全。目前中国PE投资退出渠道主要有两种，一种是传统的IPO退出，另一种是对赌协议。PE投资收益来源于两方面，一是成长性收益，一是资本市场收益。现在资本市场收益空间越来越窄，高溢价的时代已经过去，PE的重心部分已改为在投资过程中如何提高企业的成长性溢价。如果要提高企业的成长性溢价，投资后管理非常重要。同时，出售给下一个产业投资者(与被投资企业同行业的相关企业)也是目前PE较好的退出渠道之一。

(十一)控制权缺失的风险防范与控制

当企业在某一投资项目中未能取得主导地位、处于控制权缺失的状态下，可以通过在投资协议和公司章程中进行约定，在重大事项的表决权以及重大生产经营决策、派驻董事、监事等方面进行约定，保障小股东的权益。同时也可以联合其他小股东作为一致行动人，防范大股东侵犯小股东权益，保障公司对外投资的安全。