企业集团财务风险的防范与预警机制构建

企业集团财务风险的防范与预警机制构建

作者：肖泰敏

来源：《商业时代》2013年第08期

内容摘要：减少经营风险是企业集团组建的最直接的原因，而企业的经营风险又最终表现为财务上的损失，可见，企业集团财务风险的防范和预警机制的建立非常重要。本文首先分析了企业集团的资本结构失衡、投资缺乏科学性、资金管理策略不当和预算制度不健全等财务风险现状，然后从宏观环境、法人治理结构、多元化、杠杆效应等方面讨论了企业集团财务风险的成因，最后对企业集团财务风险的防范与预警进行了探讨。 关键词：企业集团 财务风险 风险防范 风险预警

企业集团实际是一种内外联合体，该联合体内部为少数具有法人地位的核心企业，外部为具有共同利益、受该“核心”约束的一批法人企业，内外之间通过资金及契约关系联系。企业集团通常具有多法人、多层级组织和多联系纽带以及多样化经营的特点。由于市场环境的瞬息万变和政策的不可预见性，加之企业决策者素质水平的限制，使得与企业发展相关的各种风险长期客观存在，其中，财务风险与企业的联系更加紧密也更加直接。企业集团也不例外，它在因联合而获得市场竞争优势的同时，也因其内外部企业的紧密联系，使其中单个企业的财务风险更易受到牵连，继而给整个集团造成重大损失。而减少经营风险是企业集团组建的最直接的原因，而企业的经营风险又最终会表现为财务上的损失，可见，企业集团财务风险的防范和预警机制的建立非常重要。本文首先分析了企业集团的资本结构失衡、投资缺乏科学性、资金管理策略不当和预算制度不健全等财务风险现状，然后从宏观环境、法人治理结构、多元化、杠杆效应等方面讨论了企业集团财务风险的成因，最后对企业集团财务风险的防范与预警进行了探讨。

企业集团财务风险现状 （一）资本结构失衡

狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，主要是指长期的股权资本和债权资本的构成及其比例关系。我国企业集团的资本结构体现为内部筹资比重较低，外部筹资的比重较高，而股权性融资是其最主要的长期筹资方式。在这样不合理的资本结构下，企业集团财务成本很高，偿债能力较差，其财务风险相应也很大，最终导致企业集团在竞争中处于不利地位。近些年来，不少企业集团正是由于资本结构失衡而最终破产。 （二）预算制度不健全

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预算管理是企业集团提高内部管理与控制的主要方式之一。而现实中，有些企业集团并没有设立预算管理制度，也有些尽管设立了预算管理制度，但其对预算的重视程度不够，导致预算并没有作为企业集团生产运营过程的依据。决策者随意改变预算制度导致预算流于形式。也有一些企业集团的预算很不科学，缺少可靠的预算依据与评价指标，造成预算指标和现实状况差异太大，从而使得财务预算不具有实践意义。 （三）投资缺乏科学性

从对内投资方面来看，有很多企业集团在判断某个投资项目是否可行时，并没有进行周密而详细的调查与分析，同时由于管理层的决策不够慎重，在获取经济信息时并未通过调查验证，这些信息的真实性与完整性还需进一步验证；或者因为有些管理者的决策能力过低，从而增大了失误出现的概率。并且企业集团财务决策通常是以经验与主观决策为主，这往往造成投资项目不能实现预期的收益，投资也不能如期收回，将企业集团置于巨大的财务风险当中。从对外投资方面来看，相当一部分企业集团的主要投资决策者在没有对投资风险进行全面分析的基础上，进行盲目投资，最终给企业集团带来巨额投资损失，导致其财务风险不断。 （四）营运资金管理策略不当

企业集团的日常营运资金管理策略不合理主要表现在以下两个方面：一方面，有些企业集团为了扩大销量，增强竞争，而进行盲目赊销，致使无法回收资金，最终成为坏账与呆账，严重影响企业集团的正常运行。另一方面，在企业集团的短期资产中，存货的比例很高，而且主要是超储积压存货。流动资产主要为应收账款与存货，导致企业集团没有充足的流动资金进行再投资或偿还到期债务，对企业集团资产的流动性与安全性产生了不利影响，最终导致财务风险发生。

企业集团财务风险成因 （一）宏观经济环境变动

在市场经济条件下，宏观经济形势的变化很难预测与改变，导致财务管理的宏观环境非常复杂。宏观经济形势发生每一次变动都会为企业集团带来不同程度的财务风险。一旦企业集团对经济环境变动的认知能力与适应能力过低，就可能造成运营失败或实现不了预期目标，就会产生现金流与财务风险现象。比如，由美国次贷危机引发的金融危机导致世界金融市场发生剧烈动荡，不仅影响金融业，而且使得不少国家非金融企业也产生财务风险。 （二）法人治理结构不完善

在企业集团的决策分工上，母公司除了生产运营决策之外，主要进行宏观战略层面的决策；子公司的董事会主要进行战术决策，这些决策较倾向于实务操作。因为投资者和经营者相

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分离，投资者的目标是实现企业价值的最大化，而经营者的目标是其任期内的经营业绩，达到会计账面的“利润最大化”，投资者监督缺位的状况会时有发生；信息的不对称、董事会权力实际上的被架空，可导致经营者利用实际掌握的生产经营控制权，利用信息不对称的优势，最大程度地实现其自身的利益，例如转移投资者财富、奢侈的在职消费以及目标非最优化选择等，这样都会有损出资者的权益资本，最终造成财务风险的产生。 （三）盲目追求多元化

企业集团为了实现快速发展壮大，通常会采取专业化或多元化的经营策略。从理论上来讲，企业集团采取多元化发展战略能够快速提高市场影响力与分散经营风险。然而如果企业集团在不具备相应条件的状况下而盲目扩张，进入和核心业务不关联行业或者采取无关联的多元化经营策略，介入不了解的行业或开展不熟悉的业务，就会导致各项多元化业务均实现不了规模经济进而缺乏竞争优势，不但达不到预期的分散风险的作用，反而会提高企业集团的财务风险。如果经营环境恶化，特别是在企业集团主业资源配给没法保障的情况下，企业集团将产生财务危机、资产缩水以及竞争力降低等风险。 （四）财务杠杆负面效应

企业集团内部以产权为基本纽带，母公司通过控股方式对子公司实施控制，这样的财务杠杆效应不仅放大了资本，也放大了财务风险。当国家宏观经济走势强劲、集团经营业绩良好时，负债融资会使企业集团利润飞速增长。然而在企业集团经营业绩和获利能力较差时，过高的资产负债率会导致利息费用成为巨大的财务包袱，侵蚀权益资本，最终导致流动资金紧张。然而企业集团内部由于控股规模不断扩大，一般会产生类似于金字塔似的控制体系，如果某个子公司产生财务危机，就会导致企业集团的资金链条断裂，这时候财务杠杆的负效应一定会促使企业集团财务风险的发生。 （五）监控不力

虽然当前我国企业集团中设立了一些监督职能，也建立了很多监督制度，但由于监督者尚未掌握关于企业集团财务资金的全面状况的必要信息与方法，所以很难及时高效地发挥功能。很多母企业集团很难及时确定子企业集团的财务资金变化情况，从而导致企业集团资金非常紧张，主要依靠借新还旧来开展生产经营，财务风险非常大。不少企业集团管理者对自身财务状况并不了解，而财务人员对经营状况也不了解，而且位于从属地位，通常只能服从领导的意图进行账务处理，导致财务管理随着会计核算走，会计核算随着领导意图走，最终导致财务监督仅仅是一种形式。

企业集团财务风险的防范与预警 （一）财务风险的防范

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1.建立科学的激励和约束机制。高效的约束机制具有控制与监管经营者以及保证投资者的利益免遭侵害的功能。企业集团的约束机制包括内部与外部约束机制。内部约束包括内部控制、内部审计、董事会解聘与更换经理人以及职工监督等形式；外部约束一般通过产品市场、资本市场、产权市场以及经理市场等市场来完成。完善的产品竞争市场，督促企业集团依靠严格与科学的管理，通过采用先进技术，降低生产成本，提高产品质量与服务水平来谋求生存与发展。较为发达的资本市场，使得企业集团的经营业绩可以准确与及时地通过企业股票的涨跌体现出来，较低的股票价格就会产生被其他企业集团并购的风险，这将对经理人的地位与利益构成威胁，进而对其产生一种无形约束。较为规范的职业经理市场，能高效地约束经营者的不当行为，使得他们由短期行为转向追求长期利益，从而促进企业集团的长远发展。

2.完善企业集团财务治理机制。企业集团母公司要采取科学的业绩评价方法，对集团子公司经营者进行有效的激励和约束，致使子公司经营者能够注重企业集团的长期发展，自觉或必须选择和企业集团目标相统一的行为，降低其短期行为和机会主义行为，增强企业集团整体抵抗财务风险的能力。财务治理机制的另一主要内容即为财权的分配问题。如果财权能在母子公司间进行合理分配，就可以确保母公司在做出某个重大决策的同时高效激发子公司积极性。相反，如果企业集团财权分配不合理就会产生更大的财务风险，因此有效的财权分配体制能够使得母公司拥有企业集团的财务资源控制权，而子公司等成员企业享有资源的使用权。 3.优化企业集团的业绩评价和考核体系。现阶段，我国大部分企业集团利用的是传统的业绩评价指标体系，然而传统的业绩评价指标体系有很多局限性，具体体现在：强调财务指标，不重视非财务指标；强调短期效益，不重视企业长期发展；强调过去业绩，不重视企业未来价值创造；强调企业内部经营过程，不重视企业和外部环境关系；强调有形资产，不重视无形资产；强调经营能力，不重视企业创新能力等问题。传统的业绩评价指标体系中的这些不足不但会制约企业集团的长期战略目标的实现与核心竞争力的产生，而且无法与知识经济的发展相适应。

（二）财务风险的预警

1.短期财务风险预警机制。企业集团能否在短期内维持下去，其实并不完全取决于其能否实现盈利，有足够现金流量用于各种支出才是其中的关键。企业集团的财务预警的基本前提是企业集团的利润为正，实际上，由于其应收账款、应付账款以及存货等项目一般都比较稳定，因此企业集团的经营活动中产生现金流量净额往往大于净利润。在短期财务风险预警系统的构建方面，首先要编制企业集团的现金流量预算，并通过现金流量分析，全面反映企业的动态现金流动情况。即当企业集团的经营性应收项目或存货呈现大幅度减少时，能够表明企业集团的货款回笼较好，企业集团的经营能力较强；如果与此相反，就应引起投资者的高度关注，因为在这种情况下，应收款项和存货的大幅上升，将降低企业的经营能力，使潜在的损失逐渐变成现实。

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2.长期财务风险预警机制。从根本上讲，企业集团的财务风险主要是因举债过高所致，因此，企业集团在建立短期财务风险预警系统的同时，还要考虑风险的长期防范。为此，需要从企业集团的经济效益方面着手防范财务风险，包括企业集团的获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力等诸多方面。其中，对资产获利能力的监测指标有：成本费用利润率、总资产报酬率等；对偿债能力的监测指标有：资产负债率、流动比率等；对经济效率的监测指标有：产销平衡率、资产应收账款周转率等；对发展潜力的监测指标有：股东权益收益率、总资产净现率、销售净现率等。 结论

对任何企业而言，财务风险的存在都会严重影响其生存和发展，企业集团也不例外。又因为企业集团的“联合体”特征，其风险的防范和预警就显得更为重要，直接关系到内外部企业的存续和可持续发展。本文基于这样的思路做了一些探索性的工作，希望通过本文的努力，为企业集团的风险处置方法提供一定的智力支持。 参考文献：

1.王化成.高级财务管理学[M].中国人民大学出版社，2010

2.姜秀华，任强，孙铮.上市公司财务危机预警模型研究[J].预测，2008（3） 3.张玲.财务危机预警分析判别模型[J].数量经济技术经济研究，2009（3） 4.王斌，高晨.组织设计、管理控制系统与财权制度安排[J].会计研究，2006（3）