2016金融硕士考研备考公司理财要点精讲：净现值和投资评价(2)

2016金融硕士考研备考公司理财要点精

讲：净现值和投资评价(2)

6.资本预算问题

我们在本章所讨论的各种标准在实际应用时可能出现什么问题?哪种标准最容易应用?哪种标准最难?

解：最大的问题就在于如何估计实际的现金流。确定一个适合的折现率也同样非常困难。回收期法最为容易，其次是平均会计收益率法，折现法(包括折现回收期法，NPV法，IRR法和PI法)都在实践中相对较难。

7.非盈利实体的资本预算

我们所讨论的资本预算法则是否可以应用于非盈利公司?这些非盈利实体是如何做资本预算的?美国政府是如何做资本预算的?在评价支出议案时，是否应使用这些方法?

解：可以应用于非盈利公司，因为它们同样需要有效分配可能的资本，就像普通公司一样。不过，非盈利公司的利润一般都不存在。例如，慈善募捐有一个实际的机会成本，但是盈利却很难度量。即使盈利可以度量出来，合适的必要报酬率也没有办法确定。在这种情况下，回收期法常常被用到。另外，美国政府是使用实际成本/盈利分析来做资本预算的，但需要很长时间才可能平衡预算。

8.净现值

项目A的投资额为100万美元，项目B的投资额为200万美元。这两个项目均有唯一的内部收益率20%。那么下列的说法正确与否?

对0-20%之间的任何折现率，项目B的净现值为项目A的2倍。请解释。

解：这种说法是错误的，如果项目B的现金流流入的更早，而项目A的现金流流入较晚，在一个较低的折现率下，A项目的NPV将超过B项目。不过，在项目风险相等的情况下，这种说法是正确的。如果两个项目的生命周期相等，项目B的现金流在每一期都是项目A的两倍，则B项目的NPV为A项目的两倍。

9.净现值与盈利指数

思考全球投资公司的两个互斥项目，具体如下： C0(美元)C1(美元)C2(美元)盈利指数NPV(美元) A-100010005001.32322 B-5005004001.57285

项目的适宜折现率为10%。公司选择承担项目A。在股东的午宴中，其中的一个股东是某养老保险基金的管理者，其拥有公司很大一部分股份，他不解为什么会选择项目A而不选择项目B，毕竟项目B有更高的盈利指数。

如果你是公司的CFO，你将如何评价公司的这一行为?是否在某些条件下，公司将选择项目B?

解：这是两个互斥项目的比较问题，因此应该求出其增量现金流，用初始投资额较大的减去较小的，即用A减去B，得到现金流(-500;500;100)，

①比较NPV：A的NPV较B的NPV大，因此应该选A;

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②计算增量NVP：增量NPV=-500+ +

=37.2>0，因此应该采取A;

③比较增量内部收益率与贴现率：设增量内部收益率为IRR， 则，0=-500+ +

，求出IRR>10%，因此应选A。

尽管A项目的盈利指数低于B项目，但A项目具有较高的NPV，所以应该选A项目。盈利指数判断失误的原因在于B项目比A项目需要更少的投资额。只有在资金额受限的情况下(资本配置)，公司的决策才会有误。

10.内部收益率

项目A与项目B有以下的现金流： 年份项目A项目B 0-1000美元-2000美元 1C1AC1B 2C2AC2B 3C3AC3B