我国近年来利率调整的轨迹及今后利率调整的趋势

维普资讯 http://www.cqvip.com 观察思考　我国近年来利率调整的轨迹　及今后利率调整的趋势　口商亚平杜敏　［摘要］随着我国社会主义市场经济体制的建立和逐步完善，利率在我国从经济调节的补充工具地位，上　升到国家宏观经济的三大调节工具之一的重要地位，利率与国家经济增长、国际收支状况、人民币对外汇率水　平、物价水平的关系密不可分。１９９６—２００２年人民币先后８次降低利率，对稳定宏观经济起到了重要作用；进入　二十一世纪以来。鉴于国际国内经济状况中央银行到２００６年４月底先后两次调高利率，必将对我国经济各个　方面产生重大的影响，笔者从国内外的经济背景分析了人民币利率上调的必然性和必要性，着重分析了最近一　次人民币利率调整对经济的影响，并对人民币未来一定时期的走势进行了客观的预测。　［关键词］人民币；利率；调整；影响；预测　自１９９７年ｌ０月２３日起，降低金融机构存、贷款　利率历来被各国政府作为宏观经济调节的重要工　各项存款年利率平均下调１．１个百分点，各项贷　具，在各国乃至世界经济调节措施中，属于使用频繁　利率：的、对经济负面影响相对较小、调节宏观经济目标灵活　款年利率平均下调１．５个百分点；　自１９９８年３月２５日起，存款年利率平均下调　奏效的措施之一。随着我国社会主义市场经济体制的　建立和逐步完善，利率成为我国政府调节经济的重要　０．１６个百分点，金融机构的贷款年利率平均下调０．６　　手段，在我国经济领域发挥着越来越重要的作用。因　个百分点。此，了解利率对经济影响程度，正确预测利率的走势，　对企业和个人的经济生活至关重要。　近年来我国历次利率调整的情况　一自１９９８年７月１日起，降低金融机构存、贷款利　率，金融机构存款利率平均下调０．４９个百分点，贷款　利率平均下调１．１２个百分点；　自１９９８年ｌ２月７日起，金融机构存款利率平均　ｌ０多年来，随着国民经济总体发展情况不断变　化，我国银行利率调整基本情况如下：　下调０．５个百分点；　自１９９３年５月，城乡居民和企事业企事业单位活　自１９９９年６月１０日起，金融机构存款利率平均　贷款利率平均下降０．７５个百分点；　期存款由年利率１．８％提高到２．１６％，定期存款年利率　下降１个百分点，自２００２年２月２１日起，存款利率平均下调了　平均上调２．１８百分点；　、２５个百分点，贷款利率平均下调０．５个百分点；　自１９９３年７月１１日起，提高人民币存、贷款利率　０．并对３年以上定期储蓄实行保值；　自２００４年ｌ０月２９日起上调金融机构存贷款基　自１９９５年１月１日起，提高对金融机构的贷款利　准利率，并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民　金融机构一年期存款基准利率　率，对金融机构的贷款利率将在现行基础上平均提高　币存款利率下浮。其中，上调０．２７个百分点，由现行的１．９８％提高到２．２５％，一　０．２４个百分点；　自１９９６年５月１日起，降低金融机构各项存、贷　年期贷款基准利率上调０．２７个百分点，由现行的　３１％提高到５．５８％，其他各档次存、贷款利率也相应　款利率。存款利率平均降低０．９８个百分点，贷款利率　５．调整，中长期上调幅度大于短期。同时，进一步放宽金　平均降低０．７５个百分点；　　自１９９６年８月２３日起，存款利率水平平均降低　融机构贷款利率浮动区间；１．５个百分点，贷款利率水平平均降低１．２个百分点；　自２００６年４月２８日起上调金融机构贷款基准利　删呷７／２００６一　囵　维普资讯 http://www.cqvip.com 率。金融机构一年期贷款基准利率上调０．２７个百分　通货膨胀的威胁明显存在，这对经济生活产生了非常　点，由现行的５．５８％提高到５．８５％。其他各档次贷款利　大的影响，直接导致房地产投资过热，居民储蓄下降，　率也相应调整。金融机构存款利率保持不变。　急需通过利率政策加以调整。调息的主要目的是巩固　最近两次上调金融机构贷款利率是为了进一步　当前宏观调控成果，为了抑制通胀。目前，粮食价格持　巩固宏观调控手段在资源配置和宏观调控中的作用，　续上涨，房地产价格强烈反弹，国际石油价格短期内也　保持国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势　会上涨，这些都将引起物价总水平的上行，调整利率抑　头。面对经济出现过热势头，央行及时采取措施，控制　制通胀势在必行。　货币供应量和贷款的过快增长，物价加速上涨的趋势　基本得到遏制。但是，目前通货膨胀仍处于相对高位，　５月份的ＣＰＩ上升了４．４％，产品制造价格上涨了　５．７％，银行存款实际利率已经处于负的水平上，贷款　实际利率不到１％。一旦物价进一步上涨，贷款实际利　率降到负值，就会强化企业负债动机，使企业贷款需　求无限扩大，从而使货币和信贷投放进一步失控，造　成通货膨胀自我加速。但是较低名义利率水平，特别　是不到２％的存款利率，造成负利率状况，对储蓄、投　资会产生相当大的负面效应，影响金融体系的长期健　康发展。加息并不就是收缩银根，此番加息应该说是　向正常的均衡利率水平回调。　二、利率调整对经济的影响　从宏观层面上讲，上调人民币基准利率有利于进　一步发挥经济手段在资源配置和宏观调控中的作用；　有利于防止企业过多占压资金，缓解部分企业流动资　金紧张状况，减少资金体外循环；有利于优化经济结　构，提高经济效益，保持国民经济持续、快速、协调、健　康发展的良好势头。　下面我们具体分析本次利率调整对经济的影响：　（一）对高房价有抑制作用　本次利率调整，是２００４年１０月２９日以来，中央　银行第二次提高贷款基准利率，也是第三次提高住房　贷款利率。　．　贷款利率上调，可以减少资金需求：贷款成本的　增加，会减少那些可贷可不贷的贷款，降低贷款投资　意愿，达到减少投资需求目的，调整过渡投资问题，抑　制贷款发放和投资过快增长，对宏观经济进行微调，　防止经济过热；同时存款利率不变，不会打击一般消　费，有利于防止消费支出产生负面影响。　（二）稳定物价，抑制通胀　作为调节宏观经济运行的经济手段，这次银行上　调利率将对物价指数发挥“杠杆性”的调节作用，有　利于稳定物价，抑制物价高幅运行。当前调整利率正　当其时。从经济学上看，物价的上涨与经济过热有关。　国　（三）有利于保持人民币汇率的稳定　提高存款利率会直接提升人民币的收益，增加持　有人民币的吸引力。目前，人民币在国际范围内正处于　强大升值压力的敏感时期，此次利率调整，只提高贷款　利率，存款利率保持不便，利于人民币汇率的稳定，利　于我国国际收支顺差地位的保持。　（四）利率调整中在发出信号　中央银行通过温和的政策告诉市场，通胀预期上　升，资产价格泡沫增加，经济不稳定状况加剧，中央将　适度调整，使经济稳定快速健康发展。　（五）房贷、车贷月供略增　这次利率调整对整个消费类贷款有着一定的影　响。对利用消费贷款进行买房、买车的人们来说，银行　上调银行利率将会略微增加他们月供还款的负担，不　过幅度有限，不必过分担心。而且，房贷还款利率，是以　年为单位进行调整，年内的还款额目前还不会调整。　对于房地产市场的影响，这次上调利率应该不会　对中高档楼盘产生太大影响，能够花近万元购买一个　平方米的业主对利率的变动不是很敏感。　提高利率，也难免引起股市、汇市等市场的反应，　这也将影响老百姓的投资行为。一般而言，银行上调利　率，容易引起股市下调。不过，由于股市先前已有预期，　股市反应将不会太过度。萧灼基说，预计对股市影响不　会太大，当前左右股市波动的主要因素还不是利率问　题。　三、人民币在今后相当长的一段时期利率走势的　预测　（一）我国货币调控基准利率选择　基准利率，对于市场经济下央行的货币政策调控　而言，是—个极为重要的变量。从理论上界定：基准利　率就是在整个利率体系中起主导作用或核心作用，并　能制约其他利率的基本利率。基准利率还应当具备以　下两个特征：其一，基准利率必须是货币市场上的某种　市场利率；其二，中央银行必须对其有很强的控制力。　在我国经济转轨现阶段现实的市场利（下转第５７页）　维普资讯 http://www.cqvip.com 法制时空　伙、或属个人独资，以致无法确定乡镇企业的性质。而　应当把乡镇企业法划归于其他企业法这个思路上。把　不同性质的企业在责任形式上又差距甚大，一旦出现　改革开放初期形成的仅仅是具有我国“特色”的乡镇　与乡镇企业有关的商事纠纷，也只能去适用个方面规　企业肯定在法律概念中，并不符合ＷＴＯ平等、开放的　定都比较详细的《公司法》或《合伙企业法》。依此，　精神。加之《乡镇企业法》无论从何方面，都不是一部　《乡镇企业法》由于缺乏独立的实效性，本质上已和其　完整的企业法，只是从非法律概念到确定性法律概念　他企业法存在不可避免的重复。这不仅有损法律的尊　的简单进化。故根据我国乡镇企业法附属性的特点，将　严，在实践中也易产生无法适用的后果。　其归并人其他企业法中，不仅避免了立法上的重复，也　符合ＷＴＯ的规则，实践中也具较强的操作性。　美国法理学家博登海默指出：“一个法律制度，如　参考文献：　果跟不上时代的需要或要求，而且死死抱住上个时代　［１］慕亚平，黄勇．适应“入世”新形势重构我国外　的短暂意义的观念不放，那是没有什么可取之处的。在　资法［Ｊ］．律师世界，２００１，（１１）．　一三、乡镇企业法的重构设想　个变幻不定的世界中，如果把法律仅仅视为一种永　［２］张文显．法理学［Ｍ］．北京：高等教育出版社，　２ｏ０３．８９．　恒的工具，那么它就不可能有效地发挥作用。建立以市　场经济为基础、以资本运行和管理为主，在ＷＴＯ框架　［３］博登海默．法理学——法哲学及其方法［Ｍ］．北　内的立法模式，才是我国乡镇企业法改革的方向。针对　京：华夏出版社，１９８７．３１０．　《乡镇企业法》出现的问题，我们认为对其重构的重点　（作者单位：江西农业大学。江西南昌３３００４５）　（上接第５４页）率体系中，究竟应当选择何种利率为基　２００１年中国经济增长的拐点被确认，居民消费价格上　准利率，国内理论界看法并不一致。多数学者倾向于　涨过快的话，中央银行将可能会提高利率，以维持人民　选择国债利率为基准利率，但也有些学者分别建议选　币的稳定。这个信号发出不久，２００４年１０月２９日央　择一年期储蓄存款利率、再贷款利率、再贴现利率或银　行就提高了人民币存贷利率。　行同业拆借利率等为基准利率。那么，在我国转轨现　由此可见，人民币利率上调的潜在因素是客观存　阶段，究竟何种利率适于作为央行货币政策操作的基　在的。因为许多国家和地区连续加息，中国也上调了　准利率？这是一个涉及到货币政策有效性的非常现实　国内主要外币利率，这进一步加大了人民币利率与外　性的问题。我们认为：在市场经济下，就本质而言，央　币利率的差距，使人民币利率也面临上升的压力。据　行选择银行同业拆借利率为基准利率方为理性选择。　统计，到２００６年１个月，中国城乡居民存款从１９７８年　当然，在我国转轨现阶段，央行将银行同业拆借利率选　的２１０．６亿增加到逾１０万亿，增长４００多倍。这些钱　择为基准利率，条件尚不够成熟。　与我国２００２年ＧＤＰ相当，可以买下我国全部经营性　在我国，银行同业拆借利率要真正发挥基准利率　国有资产，可以维持全国人民消费两年；我国的外汇储　作用，有待于整个利率体系的市场化，有待于央行金融　备到２００６年２月已达８５３６亿美元，首次超过日本成　间接调控体系的完善，有待于央行的中间目标和操作　为世界第一储备大国。　目标实现从数量型向价格型的转变。　２００２年以来，中国经济进入新一轮扩张周期，国　民经济出现较快增长态势，同时，经济发展过程中也出　早在２００１年，时任中国人民银行行长的戴相龙就　现了投资膨胀、结构性矛盾突出等不稳定不健康因素，　明确表示，要在三年内实现人民币利率市场化，今年利　２００６年作为“十一五”规划的启动年，是全面建设小　率市场化改革将有进一步的动作。遵循“先外币后本　康社会承上启下的关键时期，也是国家全面落实科学　（二）人民币未来时期走势的预测　币，先贷款后存款，先农村后城市，先浮动后放开”的　发展观，构建和谐社会的重要年，中国经济要继续持续　利率市场化方针，利率市场化改革的下一步措施可能　稳定的发展，就要消除经济发展存在的不稳定、不健康　是进一步加大人民币贷款利率的浮动范围，同时在条　因素，比如：物价上涨、投资结构不合理等，调节利率是　件允许的情况下，对存款利率进行结构性调整。　最易使用最奏效的手段，一段时期内将以上调为主。　中国人民银行研究局发表的题为《２０００—２００１年　（作者单位：河北工业职业技术学院。河北石家庄　中国货币政策评析与展望》的研究报告指出，如果　０５００９１）　聊邮７／２Ｏ０６一　国