净现值法与内部收益率的区别和联系

１０　新疆化工２０ｏ２年第２期　净现值法与内部收益率的区别和联系　贺振希　（新疆新化化肥有限责任公司，乌鲁木齐８３ｏｏ９１）　摘要：在建设项目的经济评价中对某一投资方案基本数据做出估算之后，就可以对投资方案进　行评价，而评价的方法却很多，本文就常用的净现值法和内部收益率法两者之问的区别　与相互关系做一论述。　关键词：净现值法；内部收益率　１净现值法　所谓净现值是指按基准收益率或设定的　某一项日初始投资为１（３０万元，逐年的现　金流量如表１所示，折现率取１０％。　表１现金流量表　（万元】　折现率，把项日计算到期各年的净现垒流量折　现到建设期初的现值之和。它是考察投资项　目在计算期内盈力能力的动态指标。表达式　为：　项　、　＿年纠ｌ　２　３　４　５　６　现盎流＾　现叠流出　净现叠流量　０　１∞１６０　ｌ６０　１６０　ｌ６０　１１Ｏ　１５ｏ　ｌ５ｏ　ｌ５０　ｌ５ｏ　ＦＮＰＶ：乏（ｃＩ—ＣＯ）（１＋　）’　ｎ　ｉ　式中：ＣＩ——现叠流Ａ量；　ＣＯ——现盎流出量；　一ｌ００　ｌＯ　ｌ０　１０　ｌ０　１１０　Ｐｖ：一ｌｏｏ／１．１＋ｌ【）／１．１２＋ｌ【）／ｌ，ｌ３＋　ｌ（）／１．１４＋ｌ（）／１．１５＋ｌ１（）／１．１６＝０　ｊ——折现率；　ｎ——计算期。　财务净现值的实质可以理解为一旦投资　一单从经济方面看，财务净现值等于零意味　着投资１００万元在该项目上是一无所得，只是　个项目，就能够立印从该项目中获得收益。　各年的净现盎流量完垒等价于这１（３０万元按　１０％的银行贷款利率计算的资金的时间价值，　即相当于把选１００万元存＾银行，每年计取利　折现的意义在于从现时立场来看，扣除掉由于　资金的时问价值所带来的那一部分收益，剩余　部分才是真正反映投资该项日的收益。固此，　财务净现值的大小，可阻作为判断项目在经济　上是否可行的依据。如果净现值为正值，说明　该方案是可行的。如果净现值为负值，说明该　方案是不可行的。净现值越大越好，越大说明　该项目越具备投资价值。　为７正确理解财务净现值的实质，我们可　＿以将逐年的净现盎流量看成为两个部分。一　部分是由于资垒在运动过程中，随时间移动而　产生的增值，即资垒的时间价值，这部分增值　的大小与折现率的多少相关；男一部分则真正　地反映了投资该项目后，由项目本身所得到的　收益。从下面一个简化的例子可以看出这种　实质：　息，最后一年连带利一并取出。从财务上来　讲，经过６年的经营，投资者并未得到资产的　增值，只是保值而己。　如果表１中逐年的现金流八分别为：０、　１６５、１６５、１６５、１６５、ｌ１５，其现金流量如表２所　示。　表２现金流量表　（万元】　＼现金流＾年叫ｌ　２　３　４　５　６　０　１６５　１６５　１６５　１６５　１１５　现盎流出　净现金流量　１００　１５０　１５０　１５０　１５０　一１００　１５　ｌ５　ｌ５　ｌ５　ｌｉ５　维普资讯 http://www.cqvip.com

２００２年第２期　ＦＮＰＶ＝一ｌ【ｘＩ／１．１＋１０／１．１　＋ｌ０／Ｉ｜ｌ　＋　新疆化工　ｍＲ——折现率；　ｎ——计算期。　１ｌ　１０／１．１４＋１０／１．１　＋１１０／１．１６＝１７．２４万元　这里计算出ｌ７．２４万元印为投资该项目　Ｉ（３０万元后，通过６年的经营，扣除由于这段　时间由于资金的时间价值带来的保值后所获　得的收益，也就是经营者的资产增值ｌ７　２４万　元，为了看的更为清楚，上武可以分解成为两　个部分，即：　刚ＰＶ：（一１００／１．１＋１０／１．１　＋１０／Ｉ．１　＋　Ｉ（Ｖ１．１４＋Ｉ（Ｖ１１ｓ＋１Ｉ（Ｖ１１６）＋（５／１．１　＋５／１．１　＋　．．财务内部收益率的实质可以理解为资金　在项目内部的特殊增长速率。从资金时间价　值来看，项目在这样的利率下开始产生资金的　增值运动，直到项目结束时为止　因此，在以　财务内收益率作为折现率的计算中，逐年的净　收益恰好将总投资曰收近来，这说明了，财务　内部收益率是一种特殊的折现率，它反映了项　５／１．１　＋５／１．　＋５／１．１６）＝０＋１７．了４＝ｌ７．，４万元　目对总投资的偿还能力或项目对贷款利率的　最大承受能力（临界利息率）　于是，在计算出　项目的内部收盏率后，就可以用此与部门或行　前一个括号内的数据可以理解为：１００万　元的投资正好与６年中产生的时间价值相当，　故它对于投资者来说在经济上不会带来任何　收益；而后一个括号内的数据可ＬＪ，理解为投资　该项目的真正收益。这部分收益意味着投资　业的基准收益率的某个与贷款有关的折现率　相比较，判断投资行为的可行性。　如果财务内部收益率不小于基准收益率，　说明项目可行；如果财务内部收益率小于基准　收益率，说明项目不可行。通过以上例子来说　明其实质，基准收益率假定为ＩＣ：１０％。　（１）当　＝ｌ０％时　ＦＮＰＶ＝１７．２４万元；　（２）当Ｉ１＝１４％时（３）当Ｉ２＝１６％时ＦＮＰＶ１＝３　Ｏｌ万元；　ＦＮＰＶ２＝２．８２万元　者一旦决定投资该项目，其资金就会在腿后的　６年中获得１７．２４万元的增值。　从麒上的分析可腿看出，财务净现值提供　了衡量一个项目在计算期内获利能力的评价　标准。它是一个绝对的数量，具有相加性。净　现值越大意味着投资者的资金交易会就越多；　净现值为负值，则意味投资者将损失如此数额　的资金。因此，财务净现值是财务评价中很重　要的动态指标。　ＩＲＲ＝ＩＩ＋［ＦＮＰＶ１／（ＦＮＰＶ１＋ｌ　ＦＮｎ　２１）］　（Ｉ２一Ｉ１）＝１５％内部收益率大于基准收益率，　说明项目可行。　２内部收益率法　内部收益率是另一种对投资项目未来现　采用内部收盏率法柬判断投资项目的可　行性，是通过基准收盏率作为标准来判断的，　基准收益率是以各行业平均盈利水平为基准　确定的，时效性较强，随着行业的经济、技术条　件及项目风险因素等的变化，行业的基准收益　率从长期看应是一个变量，所以内部收益率是　一盎流量计算值的方法。其经济含义是：项目在　寿命期内，按利率１＝ＩＲＲ计算，除寿命期结束　后正好全部投资回收回来外，其它年份均存在　未回收的资金，在寿命期内始终处于偿还未回　收资金状态，内部收益率是留在项目内部尚未　回收资金的收益率。如果内部收益大于金融　市场上预期的资金成本，方案是可行的；否则，　就是不可行的。表达武为：　个相对值。　３两者的区别与相互关系　净现值法与内部收益率法不同之处在于：　净现值法是先根据预期的金融市场上筹措资　金的资金成本来确定折现率或基准收益率，然　后根据这个折现率计算出方案的净现值，来判　断项目的可行性。内部收益率法则是计算能　ＩＲＲ：∑（ＣＡ—ＣＯ）（１＋ＩＩ｛Ｊｉ）　：ｏ　ｎ＝】　式中：ＣＩ——现金流八量；　Ｃ　一现金流出量；　维普资讯 http://www.cqvip.com

新疆化工　使财务净现值为零时的折现事是多少。这个　２０Ｏ２年第２期　案，内部收益率（ＩＲＲ＝１５％）大于基准率　（１０％），也可以说明方案是可行的。如果用财　备内部收益率法评价方案时，内部收益率小于　基准收益率（若ＩＣ＝１０％）项日则不可行。　￥哪　的折现率称这为内部收益率。　在财务净现值的计算中可以看出，一个项　目净现值曲大小与计算时采用的折现率大小　有关，折现率越大，被看作由于时闻值变化而　产生的资金增值越大；而被看作由项日本身产　生的资金增值越小，印净现值越小；反之，折现　率越小，净现值剜越大。因此，可以定性地看　出，对于确定的各年现金流量而言，其净现值　与内部收益率之问存在着对应关系，印若在基　一￥柚　￥∞　￥∞　￥舳　　＼　＼　ｋ一霉　￥加　＼　＼　＼　＼．．．准收益率（Ｉｃ）下，计算出的财务净现值（ＦＮ—　ＰＶ）大于零，从财务的内部收益率的定义出　￥１０　￥０　．，……　＼………　　…Ｙ　ｌ０　发，为使财务净现值等于零，则必然存在内部　收益率大干基准收益率；反之，若在基准收益　率下，有财务净现值小于零，则必然存在财务　内部收益率小于基准收益率；若在基准收益率　下，财务净现值等于零，则有财务内部收益率　与基准收益率相等。由于财务内部收益率可　作为判别一个项日在经济上是否可行的标志，　因此，财务内部收益率也能够作为项目经济可　圈１净现值与折现率函数关系　４总结　财务净现值与财务内部收益率都可以用　来考寡投资项日获利能力，两者即有联系又有　区别，具体如表３所示，　须注意，在进行投资　项目的比较时，净现值大的项日未必内部收益　率也大。　行性的判别指标，两者的判断结果应是一致　的，即：若财务净现值不小于零，则有财务内部　收益率大干基准收益率，说明投资项日是可行　的；若财务净现值小于零，则有财务内部收益　率小于基准收益率，说明投资项日是不可行　的。　表３财务净现值与内部收益率的比较　财务净理值　财务内部收益率　（】）生用绝对量表示项　（１）生反映项日的费叠　增长速率。　日获荆生力。　２）各个项目。的内部收　（２）各个项甘曲净现值　（益聿不能相加。　可以相加。　（３）赫短已知折现率才　（３）可以直计算出来　能计算出来。　４）内部收益率不小于基　（４）净理值不小于零．　‘准收益事项日可行　月项目可行。　用财务净现值法和内部收益率法来评价　上啻｝投资方案的情况，如图１所示，纵轴表示　财务净现值的大小，横轴表示折现率大小。曲　线表示在不同折现率下，该项目的净现值的轨　迹，当折现率为１５％时，投资方案的财务净现　值为零，此时，１５％就是它的内部收益率。假　如预期基准收益率为１０％，如果用净现值法　评价方案净现值（ＦＮＰＶ＝１７．２４）大于零，说明　该项日是可行的；如果用内部收益率法评价方　收箍日期：２０呛一叮一０７。　作者苜介：贺撮希．男，经济　，现从事经济管理工作。