证券投资基金重点讲义之第12章

一、资产配置的含义

——是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。 投资一般分三个阶段。 1．规划阶段 2．实施阶段 3．优化管理

二、资产配置管理的原因与目标

资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。 资产配置的原因与目标：起到降低风险、提高收益的作用。 三、资产配置的主要考虑因素

（一）影响投资者风险承受能力和收益要求的各项因素

包括投资者的年龄或投资周期、资产负债状况、财务变动状况与趋势、财富净值和风险偏好等因素。

（二）影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素

包括国际经济形势、国内经济状况与发展动向、通货膨胀、利率变化、经济周期波动和监管等。一般只有专业投资者和机构投资者会受到监管的约束。 （三）资产的流动性特征与投资者的流动性要求上匹配的问题 （四）投资期限

投资者在有不同到期日的资产（如债券等）之间进行选择时，需要考虑投资期限的安排问题。

（五）税收考虑

四、资产配置的基本步骤 1、明确投资目标和限制因素 2、明确资本市场的期望值 3、明确资产组合中包括哪几类资产 4、确定有效资产组合的边界 5、寻找最佳的资产组合

第二节 资产配置的基本方法

一、历史数据法和情景综合分析法的主要特点 （一）历史数据法

历史数据法假定未来与过去相似，以长期历史数据为基础，根据过去的经历推测未来的资产类别收益。有关历史数据包括三类：资产的收益率、标准差衡量的风险水平以及不同类型资产之间的相关性等数据。 （二）情景综合分析法

与历史数据法相比，情景综合分析法在预测过程中的分析难度和预测的适当时间范围不同，也要求更高的预测技能，由此得到预测结果在一定度上也更有价值。 二、两种方法在资产配置过程中的运用（了解） 三、构成最优投资组合

在考虑投资者的风险承受能力之后，资产管理人就可以确定能够带来最优风险与收益的投资组合。风险承受能力较高的投资者将选择较高风险的投资组合，风险承受能力较低的投资者将选择较低风险的投资组合。

（一）确定不同资产投资之间的相关程度 1．历史数据法

2．情景综合分析法

（二）确定不同资产投资之间的投资收益率相关程度 收益率的相关度分为正相关、负相关、不相关 （三）确定有效市场前沿

第三节 资产配置主要类型及其比较

从范围上看，可以分为全球资产配置、股票债券资产配置和行业风格资产配置等。 从时间跨度和风格类别上看，可以分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产配合配置等。

从配置策略上可分为买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略和动态资产配置策略等。

一、资产配置的主要类型

从范围上看，可分为全球资产配置、股票债券资产配置和行业风格资产配置等； 从时间跨度和风格类别上看，可分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置等；

从配置策略上可分为买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略和动态资产配置策略等。

（一）买入并持有策略

他是一个长期持有的组合，一般是相信市场是有效的，投资于成长的证券，是买入并持有策略，

买入并持有策略是消极型的长期再平衡方式，适用于长期计划水平并满足于战略性资产配制的投资者。 （二）恒定混合策略

恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的比例固定。也就是说，在各类资产的市场表现出现变化时资产配置应当进行相应的调整以保持各类资产的投资比例不变。

（三）投资组合保险策略

投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产，并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。 （四）动态资产配置策略

动态资产配置是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。

二、买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略之比较