永远不要做高盛的交易对手

美国证券交易委员会16日向纽约曼哈顿联邦法院提起民事诉讼，指控高盛集团在涉及次级抵押贷款业务金融产品问题上涉嫌欺诈投资者，造成投资者损失超过10亿美元。根据美国证交会当天提起的诉讼，高盛集团被指控销售了一种基于次贷业务的抵押债务债券，但高盛未向投资者披露美大型对冲基金保尔森对冲基金公司对该产品做空的“关键性信息”。证交会称，为这项交易，保尔森对冲基金公司2007年向高盛支付了约1500万美元的设计和营销费用，但投资者因此蒙受的损失超过10亿美元。遭到起诉的还有高盛副总裁法布里斯·图尔，美国证交会指控他对这起欺诈案负主要责任。美国证交会执法部门主管库扎米当天在一份声明中说，高盛的错误就是一方面允许一客户做空该金融产品，另一方面却向其他投资者承诺该产品是由独立客观的第三方推出。高盛副总裁图尔负责推销该产品，也遭到起诉。与此同时，德国政府也对高盛进行商业欺诈起诉。

16日，纽约证券交易所，受高盛公司被控欺诈等因素的影响，纽约股市当天在连续上涨6天后遭遇重挫。美元兑欧元以及其他主要货币汇率涨幅在高盛欺诈事件曝光后进一步扩大。全球金融市场都受因此影响而大幅动荡。

这里得替高盛说句公道话，舆论对高盛的大部分指责，都是没有道理的，高盛不是金融危机和市场波动的根源，而只是获益者，确切说是靠市场波动和客户对其的愚蠢信任而获利。以次贷做空产品为例，高盛在替保尔森设计此项产品时候，已经知道次贷衍生品市场快要完蛋了，但为了经纪提成，还是没有跟信任自己的客户说明内情。高盛在给股东的信中表示，高盛在2006年便开始通过卖出抵押贷款投资，或买进信贷违约掉期，来降低公司在美国抵押贷款市场上的风险。这些对冲方式使高盛在房产市场崩溃时受到的损失极少，而其他银行则因此损失惨重，甚至破产。高盛在信中表示，“我们的空头头寸并非是与我们的客户对赌，实际上这些空头头寸只是用来对冲我们多头头寸的风险。我们的目标是为我们的客户制造市场，并在不违反规定的条件下管理我们的风险。”——高盛确实没有违反法律规定，但却违背了商业道德，他空头对冲的交易对手中就有信任他的客户。

事实上，在希腊主权债务危机上，我们已经看出高盛的金融无赖面目。他首先做假账帮希腊混进欧盟，然后通过一系列眼花缭乱的金融衍生品等希腊债务问题爆发后获利，而且不动声色将信任他的德国银行客户拉下水。希腊总理认为高盛购买财产火险，然后纵火获利，这一说显然是诿过于人。希腊政府财政不能到时还债，就是赖账，这一点和高盛没关系。但高盛从为希腊做假账拿会计费，到靠内幕消息在市场牟利，都是不地道的下三滥手段。它首先欺骗了欧盟和市场，再次利用人们对其的巨大信任谋取暴利。而信任他的人中，大多又是他的客户，这一点格外让人不齿。

事实上，非但高盛如此，其他如摩根士丹利之流的华尔街投行们，早就堕落成靠吞噬客户尸体为生的金融秃鹫了。因为上个世纪70年代以来，欧美金融市场证券经纪业务的衰微，IPO市场的萎缩，外加欧美经济增速的缓慢，投行们传统业务都没什么搞头了。投资银行家们的别墅、游艇外加金发美女小三，最后都只能靠市场交易收入支撑。这些玩钱的机构，因为美联储的低息政策，可以拆借到大笔廉价资金，最后市场上交易赌博自然肆无忌惮。今日的高盛，事实上就是一个对冲基金，是对冲基金就要有交易对手，谁是最好宰杀的交易对手？自然就是信任他的客户。这些客户在融资、企业并购乃至资产配置的金融服务上，找上高盛的门来，自然让高盛摸清其底牌。一旦这些底牌被高盛摸清，又参与到与高盛为交易对手的赌局中，最后肯定死无葬身之地。现在的次按做空债券，不过是高盛下三滥交易冰山的一角罢了。

在传统的合伙人机制的投资银行中，没有谁会这么无耻的欺诈客户。因为合伙人要为自己的行为承担无限责任，好比会计师、律师要为自己的客户利益负全

部责任一样，不可能想象会计师、律师和自己的客户作交易。但自从投资银行上市转变为股份公共企业以后，公司转变为内部高管控制，这些人不必为自己行为负全部责任。无论交易员或者主管，大家想的都是一年后拿多少奖金花红跳槽走人。即使是高盛这样合伙人传统保持较好的机构，你也会发现欺诈客户现在已经变成公司文化的一部分了。

最终分析结论：

从深南电和高盛控制的杰润公司对赌开始，人们现在逐步认为高盛的金融恐怖之处，中国企业今后因此不能盲目信任高盛，从高盛的记录看，做他的交易对手基本没有好下场。

政策：监管层明令严厉收缩房贷

16日，央行行长办公会要求，央行各分支机构从即日起严格按照国务院政策要求加强房地产信贷管理。同日，银监会有关负责人也表示要求银行业金融机构切实按照国务院常务会议有关要求，实行动态、差别化管理的个人住房贷款政策。央行行长办公会要求各分支机构细化贷款操作细则，并积极做好政策执行情况监测和执行效果评估工作，及时报告政策执行过程中的新情况、新问题。银监会有关负责人则表示，各银行业金融机构要切实按照国务院常务会议有关要求，防范房地产信贷业务各类风险。银监会表示，将根据市场、区域和借款人信用状况，贷款利率严格按风险定价，对首付成数实行动态、审慎管理。要求银行业金融机构确保购房真实自住与交易背景，贷前审查应履行“面测、面试和居访”程序，严厉打击假按揭，制止假按揭以及非法集资行为。同时表示将加强对土地开发贷款、房地产开发商贷款的审慎性监管。国务院14召开的国务院常务会议确定，为抑制不合理住房需求，对购买首套自住房且套型建筑面积在90平方米以上的家庭，贷款首付款比例不得低于30%；对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款比例不得低于50%，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍；对贷款购买第三套及以上住房的家庭，大幅度提高首付款比例和利率水平。据悉，目前工行已宣布从16日起正式实施差别化住房信贷政策，对新签订合同和审批的个人住房贷款实行新规。而建行、中信、光大、招行、民生、华夏等银行虽尚未开始实施新规，但均表示将很快执行。

形势要点：3月份全球通胀形势渐趋严峻

受各类商品价格全面上涨推动，2010年3月基于批发物价指数的印度总体通胀率增到9.9%，为17个月以来最高；3月份，非食品制成品通胀率为4.7%，比2月份上涨0.4个百分点，未来形势会更严峻。而印度2月份基于基准批发价格指数的通货膨胀率较上年同期增长9.89%，为近16个月以来最大增幅，高于1月8.56%的水平。财政部长穆克吉表示，较高的通胀压力将有可能保持到6月，早春作物收获并上市后食品价格将会下降。值得关注的是印度4月20日将召开议息会议，受国内高通胀影响，进一步增加了印度央行加息的压力。另外，据欧洲统计局16日公布的数据显示，欧元区3月份通胀率升至1.4%，这是2008年12月份通胀率1.6%以来通胀水平最高的月份，与今年2月份0.9%相比，3月份欧元区通胀明显加快。2009年11月份欧元区通胀率为0.5%，12月份0.9%，2010年1月份1%。在连续5个月通胀率负增长之后，欧元区16国的消费价格在2009年11月份开始上涨。目前的通胀水平仍控制在欧洲央行确定的目标内，低于但已接近2%。报道说，欧元区的意大利3月份通胀率为1.4%，西班牙1.5%，德国1.2%，法国1.7%。欧盟年通胀率从2月份的1.5%已升至3月份的1.9%。

形势要点：中国沪深股市市值位居全球第三位

证监会副主席姚刚表示，截至2010年3月底，沪深交易所上市公司已达1807家，总市值24.5万亿元人民币，居全球第三位，总市值与2009年GDP的比例超过70%。今后证监会将会继续采取措施，优化上市公司结构，完善并购重组制度和上市公司退市机制。在由耶鲁大学主办的资本市场公司治理研讨会上，姚刚说，我国上市公司已覆盖国民经济主要行业，上市公司中国家重点高新技术企业超过300家，约占上市公司总数的1/5，大型商业银行和保险公司基本都已实现改制上市，资产质量和公司治理大幅改善，应对外部风险的能力显著增强，促进了金融体系的稳健运行。他表示，证监会将继续优化上市公司结构，完善并购重组制度和上市公司退市机制，支持上市公司做优做强，稳步发展主板市场，继续大力支持大型优质企业在境内上市，鼓励通过并购重组、定向增发等多种形式，解决部分改制企业存在的关联交易和同业竞争问题，实现整体上市。引导优质资产向行业龙头集中，促进经济结构调整，同时积极推进主板退市制度的改革，建立健全创业板的退市机制，推动形成上市公司优胜劣汰的市场法律环境。

形势要点：中国发展村镇银行的“汇丰启示录”

十七届三中全会和2010年中央一号文件确定了以村镇银行为代表的新型农村金融机构正式纳入我国农村金融体系。银监会主席刘明康表示，村镇银行的发展目标是2000家，凡是有条件的县都可以有一家。自2007年12月以来，汇丰银行已在中国成立了7家村镇银行，整体网络布局已覆盖全国。作为村镇银行先行者的汇丰有许多值得本土银行借鉴的地方。一是重视前期市场调查。汇丰在进入中国市场之前，每年投资1000万，与清华大学合作，进行了长达3年的市场调查。二是人力资源分配以利润为导向，例如湖北随州曾都分行销售团队达70人，而后台不到20人。三是根据客户实际情况设计产品，通过实地走访考察，积极主动的上门服务，了解客户需求，进行有效沟通。发展出“公司+农户”，“农户+基地+外商”等贯穿整个产业链的融资支持和结算服务。四是建立完善的风险评估管理机制。注重分析还款能力和现金流量，而非片面强调有形抵押物。有专门的贷款审批系统，并追踪管理贷款使用情况。然而，汇丰在中国发展村镇银行亦有短板，这正是本土银行的可趁之机。首先，汇丰村镇银行是一个新的品牌，网点还不多，借记卡也尚未推出，客户办理业务不便，还款途径有限。其次，汇丰村镇银行尚未加入人民银行征信系统，影响了个人无抵押小额贷款的办理速度，并提高了信用查询的成本。本土银行应抓住机会，加快村镇银行的布局，争取利用自身的网点、品牌和信息优势赶超汇丰。