电力行业研究报告

电力行业研究报告 电力工业是国民经济发展中最重要的基础能源产业，是世界各国经济发展战略中的优先发展重点。作为一种先进的生产力和基础产业，电力行业对促进国民经济的发展和社会进步起到重要作用。

电力市场包括发电市场.输电市场.配电市场和售电市场。发电市场是指将水力.风力.燃料等其他能源转化为电能并将电能向电网销售的市场。输电市场是指将发电市场的电能通过220千伏及以上电力网输送到负荷中心，实现资源优化配置的市场。配电市场是将输电的电能通过110千伏及以下电力网配送到电力用户，并提供有关服务的市场。售电市场是指电力销售和服务市场。由于输电市场和配电市场联系相对紧密，我国将输电市场.配电市场两个细分市场合并为一个输配电市场，这有利于电网的生产调度和运行。

一.我国电力行业发展概况 电力行业属于国家的垄断性行业，具有投资额大.建设周期长.经营业绩较为稳定的特点，是资金和技术密集型产业，在技术.资金和通讯等方面具有特殊优势。

(一)电力行业现状1.生产能力持续增长，消除了电力“瓶颈”的制约。

随着国民经济发展对电力需求的增长，我国的电力工业发展迅猛领先于国民经济其它领域，取得了举世瞩目的成就。自1988

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年以来，我国连续10年新增装机容量超过1000万kW。1987年年发电量首次突破1亿kW。截止到98年底，我国装机容量和发电量已分别达到277.29GW与1157.70TW.h，居世界前列。

2.形成了比较完备的电力工业体系，技术装备水平不断提高。

电力工业整体技术装备水平稳步提高，除30万.35万.50万及60万kW火电机组外，70万kW火电机组及90万kW超临界机组正在建设之中，火电单机容量较高的大机组占火电总装机容量的比例不断提高。火电机组安全运行水平呈逐年上升之势，体现在机组等效可用系数逐年增长，非计划停用次数及电厂供电煤耗则相应减少。电力工业在输电线路建设方面也取得了很大进步，全国电网已经基本上形成500kV和330kV的骨干网架，大电网已基本覆盖全部城市和大部分农村，以三峡为中心的全国联网工程开始启动，我国电网进入了远距离.超高压.跨大地区输电的新阶段。

3.电力体制改革取得一定成效。

通过实行集资办电和利用外资政策，发电环节基本形成了多元化的投资格局；电力企业加强管理.转变经营机制.建立现代企业制度的工作稳步推进；电力工业政企分开.农电体制和厂网分开.竞价上网试点三项改革取得了一定成效，为进一步深化电力体制改革积累了经验.创造了条件.奠定了基础。

4.电力结构调整取得初步成效。

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如小火电无序蔓延的状况得到初步遏制，关停小火电机组约1000万千瓦,高效大容量机组比重逐步上升；水电发展更加受到重视，三峡等大型水电站的建设按计划稳步推进；电网建设投入显著增加，西电东送通道进一步加强和完善，送电能力不断增加。

5.环境保护工作取得积极进展。

全国火电厂基本实现了烟尘和废水达标排放，2000年烟尘排放总量与1995年相比下降了约25％，废水排放总量下降了约35％，废水回收利用量增加了约一倍；二氧化硫排放总量开始呈现下降趋势，脱硫技术国产化和产业化取得了实质进展；年粉煤灰综合利用量超过6000万吨；水电和输变电工程水土保持和生态环境保护工作逐步规范化。

（二）存在的主要问题 我国电力行业的发展还面临着一些问题，集中表现在：1.电力工业内部结构性矛盾突出。如电网建设滞后于电源建设，电网结构薄弱，对局部地区的资源优化配置还存在“瓶颈”制约；水能资源没有得到充分的开发利用，开发利用率只有20％左右，尤其是调节性能好的大型水电站比重偏小；电网调峰能力普遍不足等等。

2.电力发展水平和电气化程度仍然很低。如供电煤耗.线损率分别比先进国家高2－3个百分点；我国人均拥有发电装机只有0.25千瓦，人均发电量只有1078千瓦时，均不到世界平均水平的一半，仅为发达国家的1/6～1/10；全国还有574万户家庭没有用

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上电；电能消费占终端能源消费的比例为11％左右，远低于17％的世界平均水平。

3.电力工业管理体制还不能适应新时期发展的需要。由于电力工业的体制性缺陷，电力企业在经营管理上存在着效率低.服务差的问题；电力市场壁垒阻碍着电力资源的优化配置；电价形成机制不能充分反映市场的供需关系，制约了电力消费的有效增长和电网的发展，也妨碍了节约用电和环境保护技术的推广应用，影响了农村经济的发展和农民生活水平的提高。

4.环境保护的任务分繁重。我国能源资源以煤炭为主，在电源结构方面今后相当长的时间内将继续维持燃煤机组为主的基本格局。目前已采取烟气脱硫措施的火电机组容量仅500万千瓦左右，绝大多数火电厂还没有采取脱硫措施。火电厂的二氧化硫污染排放尚未得到有效控制，这已成为电力工业实施可持续发展战略的制约因素。

（三）.2001年电力供求形势评述1.电力供求特点2001年我国电力工业继续保持平稳增长态势。1－9月份，全国发电量10568亿千瓦时，比去年同期增长

8.4％，增速比上年有所提高。国家电力公司系统完成售电量7174亿千瓦时，比去年同期增长

8.77％。据有关方面预计，2001年我国GDP的增长速度为 7.3%，全社会用电量将达到14530万千瓦时，同比增长接近8%。

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2001年我国的电力市场呈现以下特点：1.电力需求在经济结构调整和消费拉动作用下保持有力增长，几个结构调整较大的行业，其用电增长表现出与以往较为不同的特征。如：纺织行业用电大幅度增长.石油加工业再现了负增长，房地产投资开发对电力需求增长起到了较大的拉动作用。

2. 国际市场高耗电产品价格延续2000年走高的趋势，国内高耗电行业 惯性发展，带动用电快速增长。全社会用电仍然保持较高的增长速度，且用电增长速度略高于经济增长速度。

3.在国家西部大开发战略等因素的推动下，西部地区总体用电增速有所加快，上半年西部地区用电增长速度超过了全国平均水平，对全国用电增长的贡献率较去年同期提高了

2.6个百分点。

4.各地区和各行业用电增长不平衡的情况依然存在。除东北地区电力需求增长速度较慢以外，其它五大区电力需求的增长比较均衡，增速均在

8.5％～9%左右。电力供应局部紧张状况依然存在，但全国电力供需总体基本平衡。

5.全社会用电增长仍然主要依靠第二产业，主要是工业用电的增长来带动，而且与去年同期相比，工业用电对全社会用电增长的贡献率有所增大。

从各地的电力供需情况来看，广东.浙江.蒙西.河北南网等电网，电力供需矛盾略为突出，相应在该网区的电力上市公司电力

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生产环境相对较为宽松，如广东的粤电力.广州控股.深能源.深南电和韶能股份，浙江的东电B和钱江水利，蒙西的内蒙华电。东北.华中地区.川渝地区.安徽等网省区电力仍然相对富裕。2001年1—0.8的电力生产弹性系数是完全可能而且必须的，中国的电力工业将走向稳步发展的新阶段。

（四）.加入WTO对电力行业的影响 由于目前我国与国外的电力交换数量较少，因此相对于其它领域，电力行业受入世影响程度相对较小，我国电力行业可以有足够的时间深化改革和加快发展。从长期看，尽管总体上加入WTO利大于弊，但是也给国内电力企业带来了不小的压力，只有发挥优势，消除劣势，抓住机遇，积极应对挑战，才能提高我国电力行业的整体国际竞争力。

发电企业 利大于弊 由于发电厂的政策.资金.时间等的进入壁垒，决定了我国发电企业受入世影响较小。其所获机遇主要表现在以下方面：有利于引进国外先进的技术设备，提高发电效率，降低发电成本，增强竞争力；有利于加强和国外大的电力投资商和电力运营商的交流，引进先进的管理经验；有利于和国外厂商合作，引进我国电力建设所急需的资金。有利于我国部分电力产品的出口；有利于我国电力企业向外拓展的国际化进程；刺激国内经济的发展，电力需求增加。

入世对国内发电企业的冲击则表现在：国外电力企业进军国内市场，将对国内企业产生较大的挑战；由于加入WTO后会对我

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国其它如冶金.化工.汽车.有色金属等行业造成较大冲击，因此对工业用电量会相应产生较大影响。

对于发电类上市公司，总体来看，利大于弊。入世后，它们可以引进更加先进的关键设备，降低发电成本，提高发电效率，并引进国外先进的管理经验。不过，由于入世后，电力市场的垄断将会打破，发电市场的竞争将会加剧，电价也会出现一定的下调，对电力企业的整体盈利状况会有一定的影响，并直接导致两极分化，逐步淘汰机组规模小.发电效率低的小型电力企业，因此，拥有小机组的发电上市公司要么转型退出发电领域，要么及早进行技术改造，扩大装机规模（如粤电力.汕电力等），而规模较大的上市公司，通过不断的兼并做大主业，将保持更加强劲的竞争力，前景较为看好，如国电电力.桂冠电力等。

电力设备企业 面临挑战 我国的电力设备行业市场开放较早,世界上各大高压开关制造商早已进入中国,占领了国内一定的市场份额,所以，国内产品不会由于关税的降低而很快失去相对的价格优势。而且，加入WTO，取消关税和非关税壁垒保护后，在合理的市场机制和价格机制下，国内价格将受到国际价格的竞争，迫使电力企业按比较利益原则，充分利用国际和国内两个市场的资源，促进我国电力行业产业结构的优化和整体水平的提高。

具体来看，对输变电企业，国产输配电设备由于其生产集中度低.规模小.成本高，加入WTO后在价格和质量等方面将受较大冲击；在发电设备领域，我国尚未掌握一些亚临界的发电机组的

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关键技术，大容量的火电.水电和核电以及新能源机组主要以购买国外机组为主；电力环保领域，国内产业也将受到较大的冲击，如在烟气脱硫方面，目前我国在30万千瓦以上的机组领域，技术尚不成熟。在30千万以下，尤其是20千瓦以下，也只有少数公司掌握了核心技术。

就电力设备行业上市公司而言，利弊现在很难说清，但有一点很明确，那就是只有掌握核心技术者，才能抢得市场先机，而缺乏竞争力的普通一次设备企业，将有可能很快被淘汰。由于国家电力主管部门反复重申“五“期间，输变电设备只能用国产化设备，因此短期内国产输变电上市公司还不会感到压力。但对于那些自身没有核心技术，一心只靠拷贝技术的企业来说，打击无疑是致命的。目前，一些有实力的上市公司如许继电器.特变电工.平高电气等，主动和一些国际电气跨国公司在管理.技术方面的广泛合作，就是为了尽快掌握关键技术，走上国际化的轨道，这些公司的前景，应该会相对较好。至于目前的几家电力环保类上市公司，由于电力脱硫的环保关键技术几乎都是从国外引进的，国内自主开发的关键技术较少，入世后将难免受到较大的冲击。不过由于电力行业特殊的垄断性，预计该项技术的市场主要将以中外合资为主。目前，凯迪电力.龙源环保.龙净环保.九龙电力等公司所运用的烟气脱硫技术主要都是引自国外，入世后他们将会加强合作，共同分享国内电力环保的蛋糕。

二.电力行业上市公司分析

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（一）.电力行业上市公司的基本状况 在沪深股市中，共有33家上市公司投资电力行业，其中以火力发电为主的有15家，占45.5%；以水力发电为主的有8家，占24.2%；以生产热电为主的有9家，占27.3%，还有一家以电力环保承包为主。电力行业属国家支持发展的行业，上半年先后有4家公司发行上市。今年是我国经济进入新一轮经济周期的一年，电力行业作为能源行业，率先进入恢复性增长，经营业绩明显好于其它行业板块。电力板块具有以下一些特征：1.平均每股收益高，绩优蓝筹股特征明显。在上半年的中期业绩中，电力行业33家上市公司平均每股收益为0.217元，远远高于沪深股市平均每股收益0.1075元的水平，平均高出101.8%，绩优蓝筹股的特征明显。其中申能股份.国电电力每股收益在0.50元以上，占

6.25%；深能源.粤电力.漳泽电力.广州控股.明星电力.桂冠电力.龙电股份.凯迪电力等8家，每股收益在0.20元以上，占25%；深南电.惠天热电.大连热电.华银电力.内蒙热电.富龙热力等6家，每股收益在0.15元以上，占18.75%；穗恒运.韶能股份.长源电力.赣能股份等4家，每股收益在0.10元以上，占12.5%；每股收益在0.10元以下的有12家，占34.38%；去年亏损的粤华电今年也扭亏为盈。按照通常的划分标准，年每股收益在0.40元以上的为绩优股，按照简单相加推算，电力行业中绩优股占30%多。如果考虑部分上市公司下半年收购资产投资收益增加，新的

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项目投产等因素，预计到年底绩优股的比例还将有所增加，估计会达到50%。

2.资本运作手段娴熟，资产规模迅速扩大。电力行业由于建设周期长，投资见效较慢，为了保持稳定的增长势头，许多上市公司通过收购电力机组.增发新股.大比例配股等手段，使资产规模迅速扩大，经营业绩持续增长。东北热电上市以来，不断进行优质资产重组，上市时仅有2台

1.2万千瓦的发电机组，年供电量为

1.4亿千瓦时，到99年底已拥有和经营的设备能力达57.6万千瓦，是上市时的24倍；年供电量达到30亿千瓦时，是上市时的21.42倍。公司的各项经济指标，始终位于上海股市的前茅，成为典型的绩优成长股。公司今年将实施大比例配股，国有法人以实物资产全额认购，通过配股收购，装机容量增加231万千瓦，发电量增加115亿千瓦时，业绩还将呈几倍增长。粤电力7月份出资

3.65亿元收购韶关粤江发电有限公司65%的股权，每年可新增利润5000万元；将增发新股8400万股，用于收购沙角A电厂二期2台300MW机组，发电量将新增35.6亿千瓦时，随着国民经济回暖，电力需求增加，公司经营业绩下半年将明显好于上半年。申能股份通过回购国家股，转让石洞口电厂的股权，介入海上油气田建设，使公司的利润同比增长151%，每股收益达到0.6634元。公司已由一家单纯投资电力的上市公司，成为一家集

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电力.油气.金融.环保.高科技为一体的综合类投资控股上市公司，将成为国内股市中少有的成长蓝筹股。

3.向高科技领域拓展，新经济与传统经济相结合。高新技术是促进经济超常规增长的动力，传统经济与新经济相结合，才能跟上发展的潮流。创新是企业进步的灵魂，电力行业具有介入高科技领域，通过科技创新，在体制.机制.管理等方面创新，才能创造出不断稳定增长的蓝筹股形象。由于火力发电造成的空气污染，是大气污染的重要因素。利用垃圾发电，是利国利民又能带来较好的经济效益的投资项目。因此，提高环保意识，加大环保投入，是电力行业的一个重要内容。深能源.深南电共同组建能源环保公司，负责投资建设总投资额为7亿元的南山区.宝安区2座垃圾焚烧电厂。龙电股份与岁宝热电出资设立新型能源公司，利用日本无偿援助的垃圾焚烧设备进行发电，顺应了国家鼓励能源开发的产业政策，具有广阔的前景。漳泽电力参股万方数据股份有限公司，受让北京赛迪网信息公司20%股份，在向高科技领域进军中迈出了坚实的一步。皖能电力出资2000万元，合资设立深圳桑厦皖能高科技有限公司，河南豫能大手笔投资9000万元组建高科技投资发展有限公司，大连热电受让大显网络系统公司20%股权，参与组建大连寰海科技开发公司等，也开始介入高科技领域，逐步实现产业结构调整。

4.雄厚的政府支持背景，良好的发展机遇。电力行业受国家政策保护，具有天然的垄断性，又是上交利税的大户，理所当然

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地受到各级政府的大力支持，是电力行业能够持续快速增长的重要因素。申能股份背靠上海市政府，深能源背靠深圳市政府，富龙热电背靠内蒙赤峰市政府等，使这些上市公司在收购资产，电力资金的筹集，多种经营发展方面具有独特的优势。而国电电力背靠国家电力公司，是今年新进世界500强的中国企业之一，漳泽电力.龙电股份等，经过股权结构的调整，已成为国家电力公司所属子公司的控股公司，成为垄断性行业中的一个链条，也有利于公司的迅速发展。电力行业与国民经济的发展密切相关，电力消费的增长一般快于GDP的增长，

今年以来，电力消费开始强劲回升，上半年电力消费增长10.7%，预计全年用电量增幅将达8-8.5%。广东.上海.江西等增幅都达2位数。在未来的2年中，全国电力消费将继续保持回升的势头，据国家经贸委预测，2002年用电量将比今年年均增长

5.8%，沿海发达省份及西部将明显高于全国平均水平，随着电力行业的整体回升，作为行业排头兵的上市公司，增长幅度有望超过行业平均水平，保持快速健康的增长水平。

（二）.电力行业上市公司的综合分析1.火电上市公司：前后夹击 从2001年中报看，随着电力体制改革的深入，大部分火电公司的经营将面临较大的困难。首先，宏观上看全国大部分地区电力供求平衡或供大于求，只有广东.浙江等少数地区电力供应紧张。随着三峡工程等一大批水电工程的投产以及“西电东送”的运行，广东等地区的电力供需矛盾也得到缓解，电力市场将进入

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类似1995--1997年的不景气状态。另一种观点认为，随着我国电网建设的加大，输配电能力的提高，广大农村和经济落后地区的用电需求将大幅增长，这是电力公司新的利润来源。对此我们认为，这类需求对电力公司的影响较为有限。因为我国自1998年投入2500亿元开始城乡电网改造，至2000年底已经基本完成，农村等经济落后地区的用电需求的确有一定增长，但火电类上市公司的业绩并没有随之上升，火电类公司1998年至2001年的业绩并没有因城乡电网改造而大幅增长，甚至呈小幅下降的态势。因此随着全国电力市场进入供求平衡的状态，火电类公司的发展将面临较大的困难。其次，厂网分开.竞价上网使电价下调已呈大势所趋。网厂分开.竞价上网及全国联网会使电价走向市场，发电企业公平竞争的步伐加快。实施网厂分开国电系统的上市公司在上网电量.电价方面的保护伞没有了，这些公司将受到一定的负面影响。如长源电力等。地方政府所属的电力上市公司如赣能股份.豫能股份.粤华电等的发展，相当程度上依靠地方政府的政策支持，上网电量得不到保障，再加上电价下调的困惑，2001年中期业绩下降明显。自2000年开始，火电上市公司已有九龙电力.赣能股份等公司的电价下调，2001年5月，国家计委又出台了新的电价核定办法，将电价核定由还贷期改为经营期，大多数电力公司的电价都将向下调整，目前计委正在对各地上报的新电价进行审核，预计从2002年开始各电力公司的电价将普遍下调，这对火电公司是一个沉重的打击。第三.自2002年开始，中央将不再对煤

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炭价格统一规定，实行市场调节，煤炭价格可能会出现大幅波动，从而对火电类上市公司造成一定的影响。另外国际上石油价格仍处高位，国内燃油电力公司的生产成本也将高居不下。第四.随着国家对环境问题的日益重视，小火电机组的关停力度逐步加大，少数只拥有小火电机组的上市公司生存空间越来越小，必须另谋出路。

2001年中报显示，国电电力.粤电力.龙电股份三只绩优股由于在2000年末股本大扩张，但业绩没有相应大幅增长，2001年中期每股收益较上年均有下降。2001年中期九龙电力业绩下降明显，其主营业务收入9,254万元，比去年同期下降45.20％，由于主营收入大幅下降，2001年中期只实现利润总额1,528万元和主营业务利润419万元，比去年同期分别下降72.33％和93.86％，主营收入下降的主要原因是公司发电机组三年一次的例行大修，发电量大幅减少；同时2000年下半年起物价主管部门下调电价，公司结算电价从328.64元/千千瓦时降至315元/千千瓦时，也是影响收入的一个因素。当然，这种情况具有一定的偶然性，公司下半年的经营状况应有一定的转机。

综合以上几个方面，火电公司可以说面临前后夹击.四面包围的艰难局面，未来发展道路上困难重重。由于目前电力市场省级壁垒尚未打破，电力企业的上网电量直接受制于电网所在区域经济的发展状况，从而影响到业绩的增长。处于电力需求缺口大的广东.深圳.浙江.上海等发达地区的拥有大机组.高参数机组的部

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分火电优势企业，将因发电成本的降低和发电规模的扩大仍有较大发展空间。2001年中报显示，处于广东.华东沿海发达地区火电上市公司盈利能力稍强，这些优势企业在网内有一定的规模优势，抗风险能力较强。

2.水电上市公司：发展有限 虽然水电公司同样面临电力市场不景气.电价下调的问题，但由于水电是国家鼓励发展的清洁能源，由于其上网电量.电价得到较大的政策倾斜，因此水电公司的市场环境相对宽松一些。另外，远期水电无征收环保税的负面影响。因此，水电企业经营稳定,行业风险小，同时，又无原材料（燃煤和燃油价格）上涨加大成本之忧，因此水电规模较大.竞价上网优势大的优势企业，未来潜力大。但是水电公司共同面临另一个问题，即装机容量小.当地经济增长缓慢。目前深沪两市水电上市公司共有9家，平均装机容量为16.69万千瓦，其中装机容量最大的是桂冠电力（59.2），最小的乌江电力（

6.76）。但9家公司大部分处于经济较为落后的地区，当地经济发展缓慢，电力需求增长有限。下表为各水电公司的装机容量与所在地区。

公司名称 装机容量 所处地区 桂冠电力59.2 广西南宁 明星电力8.86 四川遂宁 三峡水利14 重庆万县地区 乌江电力6.76 重庆市黔江开发区 乐山电力6.91 四川省乐山市 闽东电力15.15 福建省宁德市 桂东电力8 广西贺州市 钱江水利18 浙江省杭州市 岷江水电13.37 四川省汶川县 另外，由于这些水电公司所拥

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有的大部分是径流式机组，调节能力差，基本上是“靠天吃饭”，业绩波动较大。因此，虽然在政策上国家大力发展水电，但是具体到水电上市公司由于装机容量.所处地域的限制，发展有限。

3.热电类公司与当地经济相关1）.热电联产，以热定电的热电类上市公司，由于受国家产业政策扶持，除享受税收优惠政策外，国家每年还给予一定数量的热力补贴。作为公用事业，其行业特点决定了公司主导产品的垄断性.公益性和服务性，2001年中期继续保持主业突出，收益水平相对稳定，毛利率较高，但受地区经济发展状况影响较大，6家上市公司有4家处于东三省，内蒙.河北各一家，除河北省外（东方热电），地域经济总量和GDP增速.用电增速位于全国中等偏下水平，当地的经济增长速度对于公司主业发展至关重要，同时，由于主导产品受市场区域性.地域性以及经济环境的制约，给主业扩展和扩大规模带来困难。

2）.2001年6家热电类上市公司主营收入同比大部分有所增长，除岁宝热电略有下降外，其余主营收入同比大部分有所增长，其中东方热电.大连热电增幅高达71%和34%，同时东方热电净利润同比增长率高达235%。

2001年中报显示热电类公司营业成本增长率高于主营业务收入增长率，营业成本.三项费用较上期同比普遍有所增加，导致主营业务利润增长率普遍低于主营业务收入增长率。

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3）.热电类上市公司2001中期现金流普遍下降，只有东方热电每股经营活动产生的现金流量净额为0。176元，其余五家均为负的，而惠天热电每股经营活动产生的现金流量则为-0。33元，现金流量存在着一定的经营隐患，只有提高热费收缴率才可改善公司的现金流量。

4）.热电产业属于朝阳产业，一直是国家重点支持的能源基础产业。随着我国城市化建设和房地产开发呈现增长态势，其中城市商品住宅投资高速增长，会促使民用采暖和生活用热需求迅速增加。热电类公司可积极开发新用户，增加热负荷，充分发挥新增项目的生产能力。

（三）.电力行业上市公司的投资分析2000年随着宏观形势好转，电力需求旺盛，电力板块尤其是火电板块业绩优良，涌现了国电电力.粤电力.申能股份电力蓝筹的三驾马车，以及广州控股.深南电等高成长股。进入2001年，随着增发配股，股本大规模扩张，“三驾马车”已显出疲惫之态，其它火电.水电公司也鲜有亮点，此时深沪大盘在高位也步履蹒跚。不过在2001年6月初，乌江电力.桂东电力.东方热电等小盘次新股大幅上扬，带动了整个电力板块的活跃，在本次大盘暴跌前，整体看电力板块二级市场上的表现差强人意。现在回想电力板块的“6月攻势”其实没有实质性的利好，只是市场主力为推高指数的筹码。预计后市在大盘中期调整阶段，电力板块也难有作为，但是对于业绩优良.前景看好的电力公司，现在是非常好的介入时机。

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虽然火电.水电上市公司都面临一定的困难，但还是有一些业绩优良.质地较好的公司脱颖而出，例如火电类的深能源.深南电.广州控股；水电类的冠东电力.桂冠电力等。深能源.深南电地处深圳，经济发展迅速，2001年上半年，深圳电力需求旺盛，电力明显供不应求，而且由于当地近几年电厂建设少，发电设备不足，深能源.深南电两家公司机组利用率高，预计今后几年这种电力供求形式不会改变，仍将保持良好的增长势头。桂冠电力在水电机组中装机容量最大，而且是贯流式机组，调节能力强，值得中长期关注。

2001年下半年在策略上，多数封闭基金管理人明确表示，将把系统风险的控制放在首要地位，注意资产结构的合理平衡，将在传统行业板块中寻找机会。从开放式基金的选股思路来看，受益于国家政策扶持.和经济启动相联系.具有流通股本大.投资价值高.业绩持续增长性增长稳定.现金流量充足及财务风险小的能源电力行业可能成为开放式基金等大机构的投资组合中的选择品种。另外，随着开放式基金的推出，由于持有人可以随时要求赎回,因此对基金经理人提出了更高的要求,操作理念和操作手法的要求也更高,尤其是对规模大的资金运作。开放式基金主要从行业背景及股价市盈率水平来选股，部分具有良好发展前景的电力能源传统产业类上市公司将成为投其资组合中的选择品种，特别是未进行过大幅炒作的.流动性良好即流通盘适中的（在1个亿以上的）且业绩较好的.市盈率较低的电力股。

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为此电力板块投资组合如下： 稳健部分：深能源.广州控股 积极部分：深南电.漳泽电力 阶段性关注：粤电力.东方热电.桂东电力.皖皖能

（三）.电力行业重点上市公司分析 财务状况 名称\\年度2001年中期2000年末期2000年中期1999年末期 应收帐款周转率2.9054.5276.22110.284 存货周转率6.88411.7858.02616.151 总资产周转率 0.161 0.302 0.5551.163 流动比率1.815 0.7641.266 0.695 速动比率1.641 0.6661.107 0.532 主营业务增长率183.940105.40437.15260.532 净资产增长率4.554597.21423.67084.584 总资产增长率

2.898945.94817.428123.524 代码简称主营收入及增长率主营利润及增长率净利润及增长率 (万元)（%）(万元)（%）(万元)（%）600098广州控股

34591741.7014595929.088825566.56600101明星电力2434717.711143914.3081664.261819234.45600131岷江水电10675 -16.

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